Balancer, 구조조정 성과 부진 속 종료 수순
TREE NEWS 보도: 이더리움 최초의 자동화 마켓 메이커(AMM) 중 하나인 Balancer가 그 여정의 끝을 맞고 있다. 새로운 거버넌스 제안은 프로토콜을 단계적으로 종료하고, 대상 풀을 다음 달부터 출금 전용으로 전환하며, 남은 DAO 재무 자산을 BAL 토큰 보유자에게 반환하는 내용을 담고 있다. 이 제안은 더 슬림한 운영 기반으로 프로토콜을 수익성으로 이끌기 위해 설계된 4월 구조조정에 뒤이은 것이다. 이후 수익은 계속 하락세를 보였고, 제안 작성자는 이 하락을 되돌릴 자금 지원 경로가 존재하지 않는다고 분명히 밝혔다.
DeFi 선구자에서 쇠퇴로
2020년에 출시된 Balancer는 유동성 제공자가 초기 AMM이 대중화한 경직된 50/50 분할에 의존하는 대신 자산 배분을 맞춤 설정할 수 있는 가중 풀 모델을 정의하는 데 기여했다. 정점기에는 이 프로토콜이 수십억 달러의 총 예치 자산(TVL)을 보유했으며, 수익률 전략, 인덱스형 바스켓, 여러 체인에 걸친 부스트 풀을 뒷받침하며 DeFi 컴포저빌리티의 상징이었다.
지난 2년은 그 모델에 혹독했다. 집중 유동성의 부상, 투표 에스크로 인센티브 전쟁, 그리고 이후 Solana 기반 및 인텐트 중심 거래소의 폭발적 증가로 유동성과 거래량 모두 범용 AMM에서 이탈했다. 스왑 마진이 얇아지면서 업계 전반의 수수료 수익이 압축됐다. Balancer 자체의 어려움은 2023년 취약점 공개와 그에 따른 익스플로잇으로 인해 더욱 커졌으며, 팀이 컨트랙트를 패치하고 유동성을 이전했음에도 신뢰가 훼손됐다.
숫자가 더 이상 맞지 않는 이유
4월의 턴어라운드 계획은 비용을 줄이고, 토큰 발행을 축소하며, DAO를 소수의 핵심 풀에 다시 집중시켰다. 그것은 단순한 문제에 대한 합리적 대응이었다. 거래량이 수십 개 거래소에 분산된 상황에서 AMM이 얇은 수수료 수입으로 대규모 재무, 기여자 기반, 인센티브 프로그램을 유지할 수는 없다. 그런 삭감에도 불구하고 수익이 계속 미끄러지면 계산은 냉혹해진다.
- 거래 활동이 소수의 지배적 거래소에 집중되면서 수수료 수입이 감소했다.
- 한때 유동성을 보조했던 토큰 발행은 이제 지속적인 거래량을 창출하지 못한 채 보유자를 희석시킬 뿐이다.
- DAO 운영 비용은 줄었지만, 남은 활동이 감당할 수 있는 수준을 여전히 초과한다.
그런 관점에서 재무 자산을 토큰 보유자에게 반환하는 것은 더 이상 용병 자본을 끌어들이지 못하는 인센티브에 그것을 소진하는 것보다 더 정직한 결과다.
단계적 종료가 DeFi에 의미하는 것
출금 전용 단계는 유동성 제공자가 무질서한 쏠림을 유발하지 않고 빠져나갈 수 있도록 설계됐다. 대상 풀에 자금을 보유한 사용자는 거버넌스 과정을 면밀히 주시해야 한다. 마감 시한이 포지션을 정상적으로 출금할 수 있는 시점을 결정하기 때문이다. 제안 대상이 아닌 풀은 계속 운영될 수 있지만, 장기적 존속 가능성은 잔존 수요와 외부 통합에 달려 있다.
더 넓은 신호는 DeFi 거버넌스 맥시멀리즘에게 불편하다. 모든 프로토콜이 더 슬림한 예산으로 회생할 수 있는 것은 아니며, 일부 시장은 그저 통합될 뿐이다. AMM 업계는 점점 규모의 게임이 되어, 소수 거래소가 주문 흐름의 대부분을 차지하고 나머지는 남은 조각을 두고 경쟁한다. Balancer의 종료는 승인될 경우, 지금까지 가장 큰 규모의 우량 DeFi 프로토콜 질서 있는 퇴출 중 하나로 기록될 것이다.
전망
토큰 보유자는 이제 명확한 결정에 직면한다. 단계적 종료를 승인하고 재무 분배를 받거나, 뚜렷한 수익 촉매 없이 또 다른 구조조정을 시도하거나. 제안의 틀을 고려하면 승인 가능성이 높아 보인다. 이 사건은 또한 DAO가 애초에 대규모 재무를 보유해야 하는지, 아니면 제품-시장 적합성이 사라질 때 자본을 반환해야 하는지에 대한 커져가는 논쟁에 불을 붙일 것이다. 나머지 DeFi에게 교훈은 직설적이다. 통합되는 시장에서 거버넌스와 브랜딩은 수익을 대체할 수 없다.
