历史表明：美联储加息或难抑制长期债券收益率
TREE NEWS 报道， 美联储可能正在考虑通过加息来减缓长期债券收益率的快速上升，但历史先例表明，此类努力往往以失败告终。随着通胀压力持续，央行正在权衡下一步行动，投资者也在密切关注紧缩货币政策能否有效控制收益率曲线的长端。
近几个月来，长期债券收益率大幅飙升，反映了强劲的经济数据、上升的通胀预期以及对财政赤字的担忧。美联储影响长期利率的典型工具是政策利率和前瞻性指引，但这种关系远非机械性的。历史表明，当央行通过加息来抑制长期收益率时，往往适得其反——至少短期内如此——因为市场会定价更高的通胀或增长风险。
历史先例
回顾上世纪80年代以来的周期，有多个例子显示美联储因长期收益率上升而加息，结果却是收益率继续攀升。例如，1994年，美联储在一年内将联邦基金利率从3%翻倍至6%。10年期国债收益率最初飙升，但随着通胀担忧消退而大幅下跌。然而，在2004-2006年的周期中，美联储加息17次，但10年期收益率几乎没有变动——前美联储主席格林斯潘称之为“谜题”。更近一些，2018年美联储加息四次，长期收益率最初上升，但随后在2019年因增长担忧而暴跌。
关键结论是，长期收益率受多种因素复杂交织的影响：通胀预期、实际增长前景、期限溢价和全球资本流动。美联储的政策利率只是其中一个输入因素，其影响可能被其他力量所压倒。
市场影响
如果美联储加息以限制长期收益率但未能成功，后果可能对各类资产产生重大影响：
- 股票：长期收益率上升会增加企业借贷成本并压缩股票估值，尤其是成长型和科技股。如果美联储的行动未能遏制收益率，股市可能面临持续压力。然而，如果加息被视为可信的抗通胀措施，股市可能会因对央行的信心而最初上涨。
- 债券：债券市场将是震中。如果长期收益率在美联储加息后继续上升，债券价格将进一步下跌，导致投资者亏损。更陡峭的收益率曲线可能表明对美联储控制通胀能力的信心减弱，导致期限溢价上升。
- 加密货币：比特币等数字资产越来越像风险资产一样交易，对流动性状况敏感。更高的利率通常会减少流动性，并可能打压加密货币价格。然而，如果美联储的失败削弱了对法定货币的信心，比特币可能会吸引避险需求，但这并非必然。
- 大宗商品：收益率上升通常伴随着美元走强，这可能会打压大宗商品价格。但如果通胀依然顽固，黄金和石油等大宗商品可能作为对冲工具受益。结果取决于美联储加息是否被视为有效。
- 货币：美元通常随利率上升而走强，但如果美联储的信誉受到质疑，美元可能走弱。这将对全球贸易和新兴市场产生广泛影响。
对投资者的意义
投资者不应假设美联储加息会自动拉低长期收益率。历史记录表明，长期收益率受政策利率之外的多种因素影响。因此，投资组合的定位应考虑到收益率可能保持高位甚至进一步上升的可能性，无论美联储采取何种行动。
跨资产类别分散投资，包括通胀保值证券和实物资产，可能有助于降低风险。此外，监测期限溢价和通胀预期可以为长期收益率的未来路径提供线索。在这种环境下，主动管理和密切关注美联储沟通将至关重要。
最终，美联储控制收益率曲线长端的能力是有限的。投资者应为一个长期收益率更多由市场力量而非央行决策驱动的世界做好准备。
