SEC, 온체인 주식을 위한 규제 샌드박스 개설
TREE NEWS 보도: 미국 증권거래위원회(SEC)의 헤스터 M. 피어스 위원은 위원회가 NMS 상장 주식의 토큰화 버전을 온체인에서 거래할 수 있도록 허용하는 기한부 면제 명령을 발행했다고 발표했다. 이 명령은 자동화된 마켓 메이커(AMM) 유동성 풀을 통해 운영될 수 있는 새로운 범주인 토큰화 증권 거래장(TSV)을 창설한다. 결정적으로, 피어스 위원은 SEC가 TSV나 이에 유동성을 공급하는 유동성 공급자를 선제적으로 ‘거래소’나 ‘딜러’로 분류하지 않을 것이라고 밝혔다.
면제가 실제로 하는 일
이 면제는 ‘혁신 면제’로 규정되며, 시장 참여자들이 토큰화된 NMS 주식이 다양한 블록체인 환경에서 어떻게 거래되는지, 그리고 그러한 거래장이 전통 시장과 어떻게 상호작용하는지를 실험할 수 있게 하는 샌드박스 방식의 메커니즘이다. 목표는 데이터 수집이다. SEC는 영구적인 규칙을 작성하기 전에 실증적 증거를 원한다.
- 토큰화된 NMS 주식은 정의된 일시적 세이프 하버 아래에서 온체인 거래가 가능하다.
- AMM 기반 유동성 풀이 거래 메커니즘으로 명시적으로 고려된다.
- TSV에 대한 유동성 공급자는 ‘딜러’ 정의로부터 구제를 받는다.
- SEC는 TSV가 ‘거래소’라는 포괄적인 선제적 판단을 피한다.
왜 이것이 중요한가
이것은 전통 주식 시장과 블록체인 레일을 융합하기 위한 가장 구체적인 진전 중 하나이다. 수년간 토큰화 증권에 대한 핵심 규제 질문은 구조적이었다. AMM 풀이 사용자로 하여금 토큰화된 애플이나 테슬라 주식을 스왑하게 한다면, 그 풀은 미등록 거래소인가? 그 유동성 공급자는 미등록 딜러인가? 피어스 위원의 답변, 즉 자동적으로 그렇지는 않다는 것은 주요 법적 부담을 제거한다.
구제는 제한적이고 기한이 정해져 있으며, 이는 SEC가 선택권을 보존하고 있음을 시사한다. 또한 이는 규제 당국이 집행 우선의 자세보다 실험을 중심으로 프레임워크를 구축해야 한다는 피어스 위원의 오랜 견해와도 일치한다.
DeFi와 TradFi에 대한 시사점
DeFi 프로토콜에게 이 명령은 AMM 아키텍처를 규제 대상 증권의 잠재적 거래장으로 정당화하며, AMM이 본질적으로 비준수라는 가정에서의 중대한 전환이다. 전통 거래소와 브로커-딜러에게는 완전한 거래소 등록을 즉시 촉발하지 않고 온체인 유통으로 가는 길을 열어준다. 토큰화 플랫폼에게는 미국에서 토큰화 주식을 상장할 수 있는 더 명확한 활주로를 만들어 준다.
위험은 남아 있다. 면제는 일시적이고, ‘NMS 주식’ 토큰화의 범위는 기술적으로 까다로우며, 보관, 결제 확정성, 투자자 보호 문제는 해결되지 않았다.
앞으로의 전망
진정한 시험은 기업들이 실제로 TSV를 대규모로 배치하고 SEC가 필요로 하는 데이터를 생성하는지 여부이다. 만약 그렇게 한다면, 이 샌드박스는 영구적인 토큰화 주식 규칙의 청사진이 될 수 있다. 참여가 정체된다면, 면제는 흔적을 남기지 않고 만료될 수 있다. 어느 쪽이든, SEC는 이제 토큰화 증권 거래가 ‘할지 말지’가 아니라 ‘어떻게’의 문제라는 신호를 보냈다.
