BOJ tăng lãi suất lên 1,25%, nhưng phiếu phản đối báo hiệu con đường chậm hơn phía trước
TREE NEWS đưa tin: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã kết thúc cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 17–18 tháng 9 với tỷ lệ phiếu 7–2 để tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản lên 1,25%, phù hợp với kỳ vọng rộng rãi của thị trường. Tuy nhiên, hai phiếu phản đối đã buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại chu kỳ thắt chặt sẽ kết thúc ở đâu. Đồng yên suy yếu và đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) trở nên dốc hơn khi thị trường cắt giảm kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo trong ngắn hạn.
Ủy ban Chính sách chia rẽ phơi bày sự phản kháng nội bộ
Các thành viên hội đồng Toichiro Asada và Ayano Sato đã bỏ phiếu chống lại việc tăng lãi suất, ủng hộ giữ nguyên lãi suất. Sự phản đối của họ làm nổi bật một khối tái lạm phát rõ ràng trong ủy ban chính sách và ảnh hưởng trực tiếp đến định giá thị trường: thị trường hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) ngay lập tức giảm xác suất ngụ ý về các đợt tăng lãi suất bổ sung sau quyết định. Mặc dù đồng thuận hiện tại chỉ ra một động thái khác lên 1,50% tại cuộc họp tháng 12, các nhà phân tích lưu ý rằng các đợt tăng liên tiếp vẫn là một rào cản cao. Thị trường đang định giá khoảng 50% xác suất tăng lãi suất tại các cuộc họp tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, và khả năng Nhật Bản làm theo được coi là thậm chí thấp hơn.
Lãi suất cuối kỳ có thể bị giới hạn dưới 2%
Goldman Sachs nhận định rằng tuyên bố của BOJ vẫn giữ nguyên ngôn ngữ cho thấy các điều kiện tài chính dự kiến sẽ vẫn nới lỏng sau khi điều chỉnh lãi suất chính sách—giống hệt từ ngữ được sử dụng sau đợt tăng tháng 6. Điều này cho thấy vẫn còn dư địa để lãi suất chính sách tiến gần mức trung tính, và hướng dẫn tương lai tiếp tục báo hiệu rằng BOJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất và điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ. Tuy nhiên, tốc độ không tăng nhanh. Citi Research lập luận rằng với lãi suất trung tính ước tính khoảng 2% hoặc cao hơn một chút, lãi suất chính sách đang tiến gần mức mà BOJ sẽ cần đánh giá cẩn thận hơn tác động thị trường và xu hướng lạm phát, có khả năng làm chậm tốc độ tăng lãi suất. Các yếu tố chính trị thêm một lớp bất định khác. Bất chấp việc cải tổ nội các, Bộ trưởng Chính sách Kinh tế và Tài khóa Minori Kiuchi vẫn giữ chức vụ của mình, cho thấy lập trường tái lạm phát của chính phủ Takaichi vẫn nguyên vẹn. Nếu môi trường chính trị này kéo dài, những người thay thế cho các thành viên hội đồng Hajime Takata và Naoki Tamura cũng có thể nghiêng về tái lạm phát. Ngay cả khi các đợt tăng có thể tiến hành với đa số mong manh 5–4, rào cản sẽ cao hơn đáng kể. Trong kịch bản này, việc đẩy lãi suất chính sách lên 2% vào tháng 7 tới có thể trở thành ưu tiên, nhưng xác suất lãi suất cuối kỳ bị giới hạn ở mức 2% hoặc thấp hơn đã tăng rõ rệt.
Rủi ro lạm phát không đổi, họp báo của Ueda được chú ý
BOJ giữ nguyên đánh giá từ báo cáo triển vọng tháng 7, liệt kê căng thẳng Trung Đông, nhu cầu liên quan đến AI và đồng yên yếu là ba rủi ro tăng giá chính đối với giá cả “cần tiếp tục chú ý.” Tuyên bố cũng giữ nguyên ngôn ngữ rằng “lạm phát CPI cơ bản có nguy cơ lệch lên trên mục tiêu ổn định giá 2%.” Goldman Sachs cho biết trọng tâm của cuộc họp báo của Thống đốc Kazuo Ueda sẽ là liệu BOJ có tin rằng mình đang chậm chân—một đánh giá sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng lãi suất trong tương lai. Ngân hàng kỳ vọng Ueda sẽ không coi chính sách là chậm chân, và bình luận của ông về rủi ro lạm phát tăng, lãi suất trung tính và khả năng tăng lãi suất gây ra suy thoái kinh tế sẽ không khác biệt đáng kể so với cuộc họp tháng 7.
Giá trị dài hạn của JGB xuất hiện
Về mặt chiến lược lãi suất, Citi Research duy trì quan điểm tích cực đối với JGB dài hạn. Nếu lạm phát ổn định quanh 2%, lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm ở mức 3% sẽ là hợp lý và hấp dẫn đối với nhà đầu tư tiền thật. Nếu lãi suất chính sách không vượt quá 2%, mức lợi suất 3% có thể sẽ cung cấp hỗ trợ. Citi cũng duy trì quan điểm tích cực đối với JGB siêu dài hạn. Điều kiện cung-cầu vẫn vững chắc, không có sự gia tăng phát hành siêu dài hạn trong năm tài khóa tới, và đường cong lợi suất dự kiến sẽ tiếp tục phẳng hóa. Sức mạnh của thị trường nước ngoài trong tuần qua đã cung cấp hỗ trợ bổ sung. Tuy nhiên, ngân hàng tin rằng lãi suất ngắn và trung hạn tăng sẽ chi phối các động thái thị trường gần đây, và sự phục hồi của JGB siêu dài hạn có thể không xảy ra cho đến năm sau.
Cơ chế tài trợ khí hậu được điều chỉnh
BOJ cũng điều chỉnh “hoạt động hỗ trợ tài trợ ứng phó biến đổi khí hậu,” giới thiệu cơ chế lãi suất thả nổi và đặt mức trần tổng thể là 50 nghìn tỷ yên, với giới hạn cho một đối tác là 10 nghìn tỷ yên. Citi lưu ý rằng với số dư hiện tại khoảng 25 nghìn tỷ yên, tăng trưởng sẽ không đình trệ trong ngắn hạn, nhưng tác động sẽ dần trở nên rõ ràng khi các “biện pháp cung ứng quỹ thúc đẩy cho vay ngân hàng” hiện có đáo hạn.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- BOJ thắt chặt chậm hơn: Hai phiếu phản đối báo hiệu rào cản cao hơn cho các đợt tăng liên tiếp, giảm rủi ro đồng yên tăng mạnh và lợi suất JGB tăng nhanh.
- Lãi suất cuối kỳ dưới 2%: Thị trường đang định giá lại điểm kết thúc của chu kỳ, hỗ trợ JGB dài hạn và làm dốc đường cong.
- Đồng yên có thể tiếp tục yếu: Với Fed và ECB cũng đối mặt với con đường tháng 10 không chắc chắn, đồng yên có thể vẫn chịu áp lực, giữ cho các nhà xuất khẩu Nhật Bản cạnh tranh nhưng lạm phát nhập khẩu vẫn cao.
- Theo dõi họp báo của Ueda: Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy BOJ cảm thấy chậm chân có thể gây biến động lãi suất và tiền tệ.
- Cơ hội JGB dài hạn: Lợi suất 10 năm 3% được coi là điểm vào hấp dẫn cho nhà đầu tư tiền thật nếu lạm phát neo gần 2%.
