AI 리스크는 이제 분산할 수 없게 되었다
TREE NEWS 보도: 인공지능(AI)은 어느새 전 세계 시장에서 단일 최대 상관관계 익스포저가 되었으며, 세계의 퇴직 저축을 운용하는 기관투자자들은 피할 곳이 없다는 사실을 깨닫고 있다. 뉴욕시 퇴직연금시스템의 최고투자책임자(CIO) 몬테 타복스는 최근 AI 관련 보유 비중이 지나치게 높다는 이유로 사모펀드 자금모집 제안을 거절했다. “그날이 오면, 누군가 ‘왜 모든 것에 예스라고 했나요?’라고 묻는 상황에서 우리가 그 자리에 서 있고 싶지 않다”고 그는 말했다. 이는 이제 월스트리트의 거의 모든 주요 기관 배분자가 공유하는 인식이다.
익스포저는 얼마나 깊은가
수치는 충격적이다. 골드만삭스는 AI 인프라 기업(반도체 제조사와 하이퍼스케일 클라우드 제공업체)이 현재 S&P 500 전체 시가총액의 약 40%를 차지한다고 추정한다. 아폴로 글로벌 매니지먼트 데이터에 따르면 AI 관련 발행사는 올해 투자등급 채권 발행의 거의 절반, 벤처캐피털 자금의 87%를 차지한다. 단 3개의 반도체 제조사가 신흥국 벤치마크 지수의 4분의 1 이상을 구성한다. 사모시장에서 사모펀드는 AI 스타트업과 거의 동의어가 되었고, 인프라에서는 거의 모든 주요 프로젝트가 데이터센터를 가리킨다.
미국 국채조차 AI 트레이드 서사에 포함될 수 있다. 급증하는 전력 수요가 인플레이션 기대를 자극하고, 이것이 다시 금리를 움직이기 때문이다. 동일한 소수 기업이 이제 여러 자산군에 걸쳐 있다. 알파벳은 4조 달러의 시가총액, 1,300억 달러의 미상환 부채, 그리고 전 세계 30개 이상의 데이터센터를 연결하는 인프라를 보유하고 있다. 서로 지분을 보유하는 순환적 자금조달 구조는 리스크 익스포저를 더욱 얽히게 만든다.
전통적 분산투자가 실패하는 이유
모건스탠리 웰스 매니지먼트 CIO 리사 샬렛은 AI가 자산 배분자들이 이미 직면했던 분산투자 과제를 심화시키고 있다고 경고한다. 인플레이션이 끈적하게 유지되면서 전통적인 60/40 주식-채권 포트폴리오는 반복적으로 붕괴되었고, AI의 깊은 침투는 주식과 신용 간의 양의 상관관계를 악화시키고 있다. JP모건의 크로스에셋 전략팀은 기관 포트폴리오를 시뮬레이션하는 4개의 모델을 구축했고, 모두 현재 AI 관련 리스크 팩터에 상당한 양의 상관관계를 보인다는 사실을 발견했다. 인베스코가 90개 국부펀드를 대상으로 한 설문에서 절반 이상이 시장 집중을 최대 AI 관련 투자 리스크로 꼽았다.
측정할 수 없는 것을 측정하기
첫 번째 과제는 AI 익스포저를 정의하고 측정하는 것 자체이며, 통일된 기준은 없다. 로스앤젤레스 카운티 직원 퇴직연금협회는 상향식 분석과 MSCI의 하향식 방법론을 결합한 전면 검토를 실시하여 보유 자산의 8%에서 19%가 AI 관련이라고 추정했다. 360억 유로를 운용하는 핀란드 엘로 상호연금보험은 AI 도구를 사용하여 공적 보유 자산의 AI 민감도를 추적하고 있다. 블룸버그 인텔리전스의 글로벌 AI 주식 지수는 지난 2년간 연율 약 11%포인트의 초과수익을 기록했다. 이는 분산을 위해 AI 익스포저를 제한하는 데 실질적인 성과 비용이 따른다는 것을 의미한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 상관관계 리스크가 새로운 집중 리스크다. 동일한 AI 관련 기업이 주식, 신용, 사모시장, 인프라를 지배한다면, 서로 다른 자산군을 보유하는 것만으로는 분산을 보장할 수 없다.
- 측정이 먼저다. 기관들은 자산군 사일로를 허무는 ‘토털 포트폴리오 어프로치’ 프레임워크를 도입하고 있으며, 캘퍼스는 이를 공식적으로 채택했다. 개인 투자자도 마찬가지로 계좌 전반에 걸친 실제 AI 익스포저를 파악해야 한다.
- 분산에는 비용이 따른다. AI가 초과 수익을 견인하는 상황에서 AI 비중을 낮추면 성과가 악화될 수 있다. 목표는 회피가 아니라 의도적이고 측정된 배분이다.
- 리스크 프로파일은 빠르게 낡는다. 뉴욕시 퇴직연금시스템의 타복스가 말했듯이, “우리는 현미경의 해상도를 높일 뿐만 아니라 평가의 빈도를 가속화할 필요가 있다.”
