골드만삭스, AI 기반 콘텐츠 폭발이 중국 엔터테인먼트 밸류체인을 재편할 것이라고 경고
TREE NEWS 보도: 골드만삭스의 새로운 리서치 보고서에 따르면, AI는 중국 엔터테인먼트 산업의 밸류체인과 이익 풀을 근본적으로 재구조화하고 있다. 핵심 논지는 콘텐츠 공급이 무한대에 가까워지는 반면 사용자 주의력은 유한하게 남아 있다는 것이며, 이 모순은 향후 수년간 산업을 심대하게 재편하고 하위 섹터와 플레이어 간에 뚜렷한 양극화를 만들어낼 것이다.
보고서는 AI 멀티모달 기술의 급속한 발전이 콘텐츠 제작 비용을 평균 80%에서 90% 이상 압축했으며 제작 주기도 극적으로 단축시켰다고 지적한다. 숏드라마가 이러한 추세를 잘 보여준다. 2026년 첫 8개월 동안 숏드라마와 미니시리즈 제작은 2025년 전체 대비 13배로 확대되었다. 미니게임을 포함한 신규 게임 출시는 8배 이상 증가했다. 한편 품질이 향상되면서 AI 생성 콘텐츠에 대한 시청자 수용도도 빠르게 높아지고 있다. 대표적인 숏드라마 플랫폼인 홍궈에서는 이미 90% 이상의 시리즈가 AI로 제작되고 있다.
공급 폭발, 주의력 희소
골드만삭스의 핵심 명제는 AI 시대의 콘텐츠 공급이 무한대에 가까워지더라도 사용자의 시간과 주의력은 그에 맞춰 확장되지 않는다는 것이다. 기술적으로 AI 영상 생성 속도는 인간의 시청 속도를 앞질렀다. H3 max 모델은 5초짜리 영상을 단 3초 만에 생성할 수 있다. 이러한 돌파구는 콘텐츠 제작을 ‘희소성 기반 스튜디오 모델’에서 ‘무한 동적 생성 모델’로 전환시킨다. 골드만삭스는 AI가 애니메이션, 음악, 광고 영상, 숏드라마의 제작 비용을 80%에서 95%까지 절감할 수 있으며, 게임과 장편 시리즈 같은 복잡한 인터랙티브 콘텐츠의 경우 비용 절감이 30%에서 70%에 달한다고 추정한다. 제작 주기는 최소 5배에서 10배 빨라졌다. 2~3명 팀이 이제 일주일 만에 미니게임을 개발할 수 있으며, 이는 과거에는 3~6개월이 걸리던 작업이다.
그러나 무한한 공급은 새로운 문제를 만들어내고 있다. 방대한 양의 동질적 콘텐츠가 전례 없는 속도로 시장에 쏟아지면서 콘텐츠의 ‘유통기한’은 짧아지고, 사용자 주의력은 더욱 분산되며, 신규 IP가 돌파구를 마련하기 위한 장벽은 높아지고 있다.
밸류체인 재구조화: IP는 가치 상승, 제작은 가치 하락
골드만삭스는 엔터테인먼트 밸류체인에 대한 AI의 영향을 세 가지 계층으로 요약하며, 수혜 양상이 크게 다르다고 본다.
- IP 및 창작 계층: 최상위 에버그린 IP는 AI와 함께 수명 주기를 연장할 태세다. 텐센트의 왕자영요와 역수한 같은 에버그린 게임은 2026년에도 시장 점유율을 계속 확대했다. 그러나 롱테일 IP는 더 큰 차별화 압력에 직면하며, 신규 IP는 고도로 분산된 주의력 환경에서 사용자 인지도를 얻기 어려워하고 있다.
- 제작 및 실행 계층: 가치가 체계적으로 압축되고 있다. AI 도구는 전통적 제작 공정의 부가가치를 희석한다. 물리적 스튜디오, 배우, 외주 업체, 그래픽 디자인이 가장 큰 타격을 받는 분야다. 콘텐츠가 성공적으로 저작권 보호를 받는 지속 가능한 IP로 전환되지 않는 한, 경쟁은 계속 동질화 쪽으로 흘러갈 것이다.
- 유통 플랫폼: 전반적 수혜자이지만 내부적으로는 양극화가 나타난다. 숏드라마 제작사는 비용이 크게 낮아졌음에도 플랫폼에서 트래픽을 구매해야 하기 때문에 일반적으로 수익을 내기 어렵다. 플랫폼이 이득을 본다. 반대로 저작권 콘텐츠 라이브러리를 해자로 삼는 플랫폼, 특히 저작권 보호가 상대적으로 약한 중국에서는 AI 콘텐츠 유입으로 경쟁 장벽이 침식되고 있다.
새로운 포맷 등장, 수익화는 여전히 진화 중
골드만삭스는 AI 영상 기술이 가능하게 한 여러 신흥 콘텐츠 포맷을 지목하며, 이들이 실제 사용자 수요를 갖고 있지만 수익화는 여전히 역동적이라고 언급한다.
- 동적 인터랙티브 마이크로 드라마: 모바일 세로형 숏드라마와 실시간 영상 생성을 결합해, 시청자의 선택이나 감정 분석에 따라 서사를 동적으로 생성하며, 사전 렌더링된 분기형 스토리라인을 대체한다.
- 버추얼 앵커와 AI 라이브스트림 이커머스: 버추얼 아이돌과 AI 진행자는 모션 캡처에 의존하는 2D/3D 아바타에서 24시간 자율 방송, 실시간 댓글 대응, 동적 상품 전시가 가능한 멀티모달 에이전트로 진화하고 있다.
- 개인화된 버추얼 컴패니언십: 일대일 상호작용을 제공하는 고충실도 버추얼 캐릭터로, 분당 과금(예: 영상 통화 분당 1달러)과 구독을 통해 수익화된다.
- AI 워크플로 오케스트레이션 플랫폼: 골드만삭스는 멀티 에이전트 워크플로, 장편 서사 일관성 관리, 제작 파이프라인을 통합하는 ‘오케스트레이션 계층’ 플랫폼을 잠재적 고부가가치 확보자로 본다. 아이치이의 나두 프로(Nadou Pro)가 대표 사례로 인용된다.
온라인 게임: 가장 회복력 있는 하위 섹터
골드만삭스는 온라인 게임을 가장 회복력 있는 엔터테인먼트 버티컬로 평가한다. 게임에서의 AI 수혜는 현재 기존 IP와 에버그린 게임의 수명 주기를 연장하는 데 더 유리한 위치에 있는 최상위 기존 퍼블리셔에 더 많이 흘러가고 있다. 신규 게임 IP는 2026년 이후 성공 사례가 눈에 띄게 줄었다.
텐센트는 게임 AI의 선두 주자로 평가된다. 훈위안 게임과 훈위안 3D 모델은 멀티모달 입력(텍스트, 이미지, 스케치)으로부터 몇 분 만에 고품질 3D 에셋을 생성하고 인터랙티브 게임 프로토타입 구축을 지원한다. 넷이즈는 푸시 랩(Fuxi Lab)을 통해 AI 네이티브 게임플레이 메커니즘에 깊이 집중하며, LLM 기반 자율 NPC와 생성형 사용자 제작 콘텐츠(AI-UGC)를 발전시키고 있다. 사조영웅전(Where Winds Meet)과 천하 모바일(Tianxia Mobile)에는 여러 AI 요소가 통합되었다.
골드만삭스는 또한 XD Inc.를 매수로 상향했다. 자사의 TapTap 플랫폼이 게임 공급의 대규모 확장으로 수혜를 볼 것으로 보며, 내러티브가 2026년 상반기의 ‘AI 피해자'(AI 컴퓨팅 비용 상승과 TapTap Maker의 광고 트래픽 희석 때문)에서 ‘AI 수혜자’, 특히 롱테일 게임 개발자 서비스 측면에서의 수혜자로 전환되고 있다고 본다.
장편 영상과 음악 스트리밍: 단기적 이익, 장기적 압박
골드만삭스는 장편 영상 플랫폼에 대해 신중한 입장이다. 단기적으로 AIGC는 콘텐츠 생산을 가속화하고 조달 비용을 줄일 수 있으며, 규제 당국도 AI 콘텐츠에 비교적 우호적이다. 그러나 장기적으로 두 가지 핵심 질문이 남는다. 사용자가 장편 플랫폼에서 AI 콘텐츠를 지속적으로 소비할 것인가(이런 플랫폼의 사용자 시간은 지난 3년간 약 50% 감소했다), 그리고 AI 콘텐츠의 홍수가 저작권 시리즈의 경쟁 우위를 점진적으로 침식할 것인가이다.
골드만삭스는 망고 엑설런트 미디어(Mango Excellent Media)에 대해 매도를 유지하고 아이치이에 대해서는 중립을 유지하며, 두 회사 모두 단기적 비용 절감의 수혜를 볼 수 있지만 숏드라마 플랫폼과의 장기적 사용자 경쟁에 직면한다고 본다.
음악 스트리밍에서 골드만삭스는 중국의 음악 제작 공급이 상대적으로 무질서한 확장 국면에 있다고 지적한다. 저작권 라이브러리와 AI 모방 곡 사이의 보호 경계, 그리고 AI 음악으로의 사용자 선호 이동이 핵심 불확실성이다. 텐센트 뮤직(매수)은 단기적 구독 매출 압박에 직면하며, 중장기 성장은 비구독 매출과 경쟁 구도 개선에 더 의존하게 될 것이다.
두 가지 핵심 리스크: 수익화와 규제
골드만삭스는 AI 엔터테인먼트 산업이 직면한 두 가지 구조적 과제를 강조한다.
- 수익화 난이도: 사용자가 거의 제로에 가까운 비용으로 무한한 콘텐츠를 만들 수 있을 때, 지불 의향은 제한적으로 남을 수 있다. 엔터테인먼트 제품의 경우 무한한 공급은 ‘콘텐츠 피로’를 유발할 수도 있다. 더 많은 AI 숏드라마, 버추얼 아이돌, 인터랙티브 스토리가 자동적으로 더 긴 시청 시간이나 더 높은 사용자 지출로 이어지지는 않는다.
- 규제 압력: AIGC 사업은 AI 규제, 개인정보 보호법, 소비자 보호법, 광고법, 저작권 규칙 등 중첩된 제약에 직면할 수 있다. 버추얼 아이돌, 컴패니언 에이전트, 인터랙티브 숏드라마, AI 라이브스트림 진행자의 경우 이러한 제품에 대한 사용자 충성도가 종종 정서적 연결에 기반하기 때문에 과제가 특히 첨예하다. 골드만삭스는 중국 규제 당국이 숏드라마와 장편 드라마 산업에 대한 감독을 강화하기 시작했다고 언급한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 제작이 아니라 IP를 보유하라: 가치는 실행에서 지속 가능하고 저작권 보호를 받는 IP의 소유로 결정적으로 이동하고 있다. 에버그린 프랜차이즈를 보유한 기업(텐센트, 넷이즈)이 가장 유리한 위치에 있다.
- 플랫폼이 승리하지만, 모두가 그런 것은 아니다: 유통 플랫폼은 공급 폭발의 수혜를 보지만, 저작권 라이브러리에 의존하는 플랫폼은 침식을 겪는다. TapTap의 상향 조정은 롱테일 공급을 집계하는 가치를 반영한다.
- 장편 영상을 피하라: 숏드라마 경쟁과 AI 콘텐츠 희석으로 인한 구조적 역풍은 이 섹터를 비중 축소 대상으로 만든다.
- 수익화와 규제를 주시하라: 이 두 변수는 전체 논지를 무너뜨릴 수 있다. 콘텐츠 피로와 정서 기반 AI 제품에 대한 규제 단속이 주시해야 할 핵심 리스크다.
