VanEck, stETH ETF 신청 철회
TREE NEWS 보도: VanEck는 Lido 스테이킹 이더리움(stETH)을 직접 보유하여 증권 계좌 투자자들에게 이더리움 최대의 리퀴드 스테이킹 토큰에 대한 노출을 제공하려 했던 상장지수펀드(ETF) 신청을 철회하는 조치를 취했다. 이 등록은 효력이 발생하지 않았으며, 이는 상품이 출시되거나 거래된 적이 없음을 의미한다. 철회는 공개적인 설명 없이 규제 당국에 제출되었지만, 이 움직임은 스테이킹 토큰이 증권에 해당하는지, 그리고 ETF가 이를 어떻게 보유할 수 있는지에 대한 감시가 강화되는 시점에 발생했다.
신청이 중요했던 이유
제안된 펀드는 이례적이었다. 대부분의 디지털 자산 ETF 신청은 현물 비트코인과 이더, 또는 파생상품과 선물에 초점을 맞춰왔다. stETH를 직접 보유하는 비히클은 최초의 구조가 될 것이며, 사실상 DeFi 수익 창출 상품을 전통적인 증권 계좌 래퍼 안에 포장하는 것이었다. 이는 일련의 미해결 질문을 제기했다:
- 증권 분류: stETH 및 유사한 리퀴드 스테이킹 토큰이 미국 법률상 투자 계약에 해당하는지는 여전히 논란의 여지가 있다.
- 수탁 메커니즘: stETH를 보유하려면 가치가 가격만이 아니라 스테이킹 보상을 통해 축적되는 토큰에 익숙한 적격 수탁자가 필요하다.
- 스테이킹 및 슬래싱 위험: ETF 공시 규칙은 검증인 페널티, 출금 대기열 또는 프로토콜 수준의 슬래싱 이벤트를 위해 만들어지지 않았다.
- 상환 및 유동성: stETH는 시장 상황에 따라 ETH 대비 할인 또는 프리미엄으로 거래되어 NAV 계산을 복잡하게 만든다.
업계에 대한 시사점
이번 철회는 고립된 사건이 아니라 신호다. 이는 규제된 미국 비히클 내에서의 리퀴드 스테이킹 노출이 현물 ETH ETF가 탄력을 얻고 일부 상품에 스테이킹 기능이 신중하게 추가되고 있음에도 불구하고 여전히 명확한 경로가 부족하다는 것을 시사한다. 총 예치 자산(TVL) 기준 최대 리퀴드 스테이킹 프로토콜인 Lido에게 잠재적 기관 진입로의 상실은 미국에서의 성장이 스스로 통제할 수 없는 규제 명확성에 달려 있음을 상기시켜 준다. 자산 운용사들에게는 ETF 래퍼가 중립적인 용기가 아니라는 점을 재확인시켜 준다. 이는 DeFi의 구성 가능하고 수익을 창출하는 설계와 충돌하는 공시, 수탁 및 규정 준수 제약을 부과한다.
경쟁 발행사들은 다른 경로를 택했다. 일부는 제3자 스테이킹 제공자를 통해 스테이킹 지원 ETH ETF를 추진했고, 다른 이들은 승인 경로를 원활하게 하기 위해 스테이킹을 완전히 회피했다. VanEck의 직접적인 stETH 비히클에서의 후퇴는 단기적으로 시장을 보다 보수적인 구조로 밀어낼 수 있다.
미래 지향적 관점
핵심 질문은 스테이킹 토큰이 증권법이나 수탁 규칙을 위반하지 않고 주류 투자자들을 위해 패키징될 수 있는지 여부다. 규제 당국이 실행 가능한 프레임워크를 제공하거나 의회가 시장 구조 법안을 처리할 때까지 직접적인 stETH ETF는 계속 보류될 가능성이 높다. 세 가지 발전을 주시해야 한다: 기존 ETH ETF에서의 스테이킹에 대한 SEC의 입장, 집행 조치에서 리퀴드 스테이킹 토큰의 취급, 그리고 유럽이나 아시아 규제 당국이 더 명확한 지침으로 먼저 움직일지 여부. 만약 그들이 움직인다면, 다음 stETH 신청은 완전히 다른 관할권에서 나올 수 있다.
