중간선거가 핵심 부담 요인을 제거하자 월스트리트 강세로 전환
TREE NEWS 보도: 미국 중간선거가 마무리되고 민주당이 상원과 하원 모두를 장악하면서, 주요 월스트리트 트레이딩 데스크들이 일제히 고객들에게 매수 신호를 내보내고 있다. 정치적 불확실성의 제거는 급격한 시장 랠리를 촉발했다. S&P 500은 하루 만에 약 2% 급등했고, 다우존스는 3% 넘게 치솟았으며, VIX 변동성 지수는 2025년 4월 이후 최대 일일 낙폭을 기록했다. 기술주와 커뮤니케이션 서비스 업종이 상승을 주도했으며, 유가는 8% 이상 폭락했고 소비재 업종도 강세를 보였다.
선거 결과가 나온 직후 JPMorgan, Nomura, HSBC, Citadel Securities는 모두 놀랍도록 일관된 논지를 담은 강세 보고서를 발표했다. 즉, 선거를 앞두고 기관 포지션이 크게 축소되었고, 공매도 잔고가 5년래 최고치에 근접했으며, 계절적 패턴과 기업 자사주 매입 창구 재개가 연말 랠리에 유리한 조건을 조성한다는 것이다.
포지션 리셋과 숏 스퀴즈가 상승 여력 견인
강세 논리의 핵심은 투자자들이 선거 전에 이미 대규모 리스크 축소를 완료해 반등을 위한 충분한 "연료"를 확보했다는 점이다. 헤지펀드들은 11월 선거 전에 미국 주식 노출을 꾸준히 줄이고 공매도를 늘렸으며, 공매도 포지션은 5년래 최고치에 근접했다. 시스템 투자자들도 이에 맞춰 포지션을 축소했다. JPMorgan은 10월의 헤지펀드 디레버리징과 AI 포지션 청산이 미국 주식에 더 유리한 배경을 조성했다고 지적했다. Andrew Tyler가 이끄는 이 은행의 미국 시장 인텔리전스 팀은 전술적 강세 입장을 유지하며 기술주와 경기민감주로 구성된 "바벨 전략"을 권고했고, 경기민감주 쪽으로 약간 기울었다.
Citadel Securities의 Scott Rubner는 고객 노트에서 "선거가 끝나고 변동성이 정상화될 가능성이 높아지면서 투자자들이 리스크 노출을 재구축할 여지가 상당하다. 우리는 연말까지 미국 주식의 최소 저항 경로가 상승이라고 본다"고 썼다. Citadel 데이터에 따르면 시스템적 추세추종 전략(CTA)은 현재 미국 주식 순포지션이 약 마이너스 3.3 표준편차로, 2018년 이후 10번째 백분위수이자 3월 31일 이후 최저치이며, 3개월 전의 플러스 1.7 표준편차에서 급격히 하락했다. 시장이 핵심 기술적 레벨을 유지하면 추세추종 전략이 시스템적 매수를 촉발할 수 있다.
개인 투자자와 자사주 매입이 구조적 지지 제공
수요 측 신호도 긍정적이며, 개인 투자자와 기업 자사주 매입이 시너지 효과를 형성하고 있다. Citadel Securities 데이터에 따르면 개인 투자자들은 10월 5일 이후 22거래일 연속 미국 주식을 순매수해 약 330억 달러를 쌓았는데, 이는 2017년 이후 6번째로 긴 매수 행진이자 5번째로 큰 규모이며 일평균 매수액은 지난 1년 평균보다 40% 높다. 특히 이 매수는 같은 기간 S&P 500이 약 2% 하락하는 가운데 이루어졌다. 연초 이후 개인 순매수는 2,510억 달러에 달해 2021년에 세운 연간 기록을 넘어섰다.
기업 자사주 매입 측면에서는 3분기 실적 블랙아웃 기간이 끝나면서 매입 수요가 대거 복귀하고 있다. Citadel Securities는 10월 중순 S&P 500 시가총액 중 자사주 매입이 가능한 상태는 약 4분의 1에 불과했지만 선거일에는 그 비율이 약 3분의 2로 올랐고 11월 9일까지 85%에 이를 것으로 추정한다. 11월 2일 기준 올해 신규 자사주 매입 승인은 총 1조 5,000억 달러로 이전 연간 기록을 넘어섰다. 10월 한 달에만 1,660억 달러의 신규 승인이 있었는데, 이는 역사적 월평균의 두 배가 넘는다.
기술주 밸류에이션 압축, 매력적 진입 기회 제공
기술적 요인 외에도 기술주 밸류에이션의 급격한 수축은 기관 강세론의 핵심 근거다. Citadel Securities 데이터에 따르면 나스닥 100의 주가수익비율(PER)은 19.1배로 떨어져 2022년 10월 이후 최저치이며 1월 고점 대비 24% 할인된 수준이다. S&P 500 대비 나스닥의 프리미엄은 불과 5%로 2017년 1월 이후 최저치이며 10년 평균 약 20%를 크게 밑돈다. 반도체 밸류에이션은 더 극적으로 압축되어 S&P 500 반도체 구성종목의 PER은 13.8배로 하락해 1월 고점 대비 45% 급감했고 2022년 7월 이후 최저치이며, S&P 500 대비 25% 할인된 수준으로 2018년 12월 이후 가장 깊은 할인이다.
이러한 밸류에이션 리셋은 지속적으로 상향 조정되는 이익 기대치 속에서 이루어졌다. 6월 30일 이후 메모리, AI 인프라, 반도체의 선행 EPS 추정치는 각각 32%, 31%, 30% 상향되었지만 PER은 각각 50%, 36%, 35% 압축되었다. 지금까지의 3분기 실적 시즌에서 83%의 기업이 추정치를 상회해 역사적 평균 약 75%를 웃돌았고 2005년 이후 열 손가락 안에 드는 강한 수치다. HSBC의 수석 멀티에셋 전략가 Max Kettner는 "이것은 단지 10월 하락의 회복이 아니라 사실상 전방위적으로 모든 것을 사는 것"이라고 말했다.
정책 교착이 AI 인프라 규제 우려를 완화할 수도
시장은 민주당의 의회 장악이 갖는 정책적 함의를 소화하기 시작했으며, 일부 투자자들은 AI 투자에 미치는 혼재된 영향을 보고 있다. Nomura의 크로스에셋 전략가 Charlie McElligott는 수요일 랠리가 부분적으로 선거 후 투자자들이 헤지를 청산한 것을 반영한다고 지적했으며, VIX 선물과 VVIX 지수가 모두 급락해 선거 불확실성과 AI 우려를 둘러싸고 쌓였던 보호 수요가 빠르게 사라지고 있음을 보여준다고 말했다.
그는 시장이 선거 결과가 "미국 데이터센터 건설의 강제 둔화로 이어져 하이퍼스케일러 자본지출의 무한 군비경쟁 '죄수의 딜레마'에 대한 우려를 완화할 것"이라고 믿고 있으며, 이는 AI 붐에 필요한 신용 및 주식 자금조달 압력을 줄인다고 썼다. Fidelity의 글로벌 매크로 디렉터 Jurrien Timmer도 민주당의 블루 웨이브가 데이터센터 확장을 제한할 수 있으며 "이는 지배적인 하이퍼스케일러와 '매그니피센트 7'의 핵심 구성원에게 유리할 수 있다"고 지적했다. JPMorgan 전략가 Nikolaos Panigirtzoglou는 헤지펀드들이 고통스러운 10월 매도 이후 AI 노출을 재구축하기까지 몇 주간의 시장 안정이 필요할 수 있다고 경고했다.
Anthropic IPO, 기술주 전면 강세의 핵심 촉매로 부상
이러한 여러 긍정적 요인 외에도 기관들은 기술주 심리에 대한 "궁극적 청산 이벤트"로 여겨지는 것을 기다리고 있다. HSBC의 Kettner는 "나에게 진정한 청산 이벤트는 Anthropic IPO다. Anthropic IPO가 발표되고 성공적으로 완료되면 그때 기술주를 전면 롱하고 10월에 급등한 방어 자산을 매도할 수 있다고 본다"고 말했다. 이 거래는 역사상 가장 큰 IPO 중 하나가 될 것으로 예상되며 전반적인 기술주 심리 회복에 중요한 신호 가치를 지닌다.
역사적 데이터도 연말 랠리를 뒷받침한다. Citadel Securities 데이터에 따르면 1950년 이후 S&P 500은 중간선거 이후 모든 6개월 및 12개월 기간에 상승했으며 12개월 중간값 상승률은 14.5%였다. 중간선거가 있는 해의 4분기는 역사적으로 미국 대통령 사이클에서 가장 강한 분기로, S&P 500이 평균 5.6% 상승해 전체 연도 평균 2.9%를 웃돈다. 올해는 선거 이후 국면에 진입하면서 시장이 전형적인 중간선거 해 계절적 궤적에 뒤처져 있으며, 역사적으로 중간선거 해 4분기 저점의 거의 60%가 10월에 발생하고 이후 연말까지 중간값 약 10% 상승이 뒤따랐다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 정치적 불확실성이 제거되고 기관 포지션이 가벼워 연말 랠리를 위한 조건이 조성되었다.
- 개인 매수와 기업 자사주 매입이 구조적 수요 지지를 제공하며, 자사주 매입 승인은 기록적 수준이다.
- 기술주 밸류에이션은 이익 기대치가 상승하는 가운데도 크게 압축되어 매력적인 진입점을 제공한다.
- 워싱턴의 교착이 AI 인프라에 대한 규제 압력을 완화해 지배적 기술 플랫폼에 유리할 수 있다.
- 역사적 계절성은 중간선거 이후 12개월 동안 주식에 강하게 유리하며, 1938년 이후 S&P 500은 95%의 확률로 상승했다.
