Biến dạng giá stablecoin làm rung chuyển thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc
TREE NEWS đưa tin: Các sàn giao dịch tài sản ảo của Hàn Quốc đã chứng kiến sự lệch giá nghiêm trọng đối với các stablecoin neo theo tiền pháp định, phơi bày những điểm yếu cấu trúc trong thanh khoản thị trường thứ cấp. Stablecoin yên Nhật JPYC đã tăng vọt lên gấp bốn lần mức neo ngay sau khi niêm yết, trong khi stablecoin euro EURC tăng hơn 400% chỉ trong một ngày trên Bithumb. Ngay cả stablecoin USD PYUSD của PayPal cũng giao dịch với mức phụ trội đáng kể.
Những bất thường này xuất phát từ nguồn cung lưu hành ban đầu không đủ kết hợp với áp lực mua tập trung, chứ không phải từ vấn đề với tài sản dự trữ của tổ chức phát hành. Các sự cố này làm nổi bật một khoảng trống nghiêm trọng: trong khi các tổ chức phát hành stablecoin tập trung vào việc đảm bảo dự trữ, động lực thị trường thứ cấp vẫn có thể gây ra sự lệch giá nghiêm trọng.
Tại sao chỉ dự trữ không thể ngăn chặn biến dạng giá
Sự ổn định của stablecoin phụ thuộc vào hai trụ cột riêng biệt: tính toàn vẹn của dự trữ và thanh khoản thị trường. Sự việc tại Hàn Quốc chứng minh rằng ngay cả các stablecoin được đảm bảo đầy đủ cũng có thể giao dịch cao hơn nhiều so với mức neo khi nguồn cung mỏng và nhu cầu tăng vọt. Trên các sàn như Bithumb và Upbit, các stablecoin mới niêm yết thường thiếu nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp thanh khoản đủ để hấp thụ nhu cầu mua đột ngột.
- JPYC: Đạt đỉnh gấp 4 lần giá tham chiếu sau khi niêm yết
- EURC: Tăng hơn 400% trong một ngày trên Bithumb
- PYUSD: Giao dịch với mức phụ trội dai dẳng, báo hiệu mất cân đối cung-cầu
Các thành viên trong ngành lập luận rằng chứng thực dự trữ và kiểm toán, dù thiết yếu, nhưng ít có tác dụng ngăn chặn những biến dạng thị trường thứ cấp này. Mảnh ghép còn thiếu là cơ sở hạ tầng tạo lập thị trường vững chắc đảm bảo định giá hai chiều liên tục.
Xây dựng khung an toàn hơn cho stablecoin neo won
Khi Hàn Quốc thúc đẩy kế hoạch cho stablecoin neo won, các bên liên quan đang thúc giục cơ quan quản lý và tổ chức phát hành tích hợp biện pháp bảo vệ thanh khoản ngay từ đầu. Các biện pháp được đề xuất bao gồm:
- Đảm bảo nguồn cung lưu hành ban đầu khi ra mắt để ngăn chặn tăng vọt do khan hiếm
- Sắp xếp bắt buộc nhà tạo lập thị trường (MM) và nhà cung cấp thanh khoản (LP)
- Công bố công khai tỷ lệ lệch giá giữa các sàn giao dịch
- Giới hạn lệnh thị trường để hạn chế biến động chớp nhoáng
Những cơ chế này sẽ phản ánh thông lệ trong tài chính truyền thống, nơi các nhà tạo lập thị trường được chỉ định là bắt buộc đối với chứng khoán và ETF mới niêm yết. Nếu không có chúng, thị trường stablecoin của Hàn Quốc có nguy cơ lặp lại những sự cố này, có khả năng làm suy yếu niềm tin vào hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.
Góc nhìn hướng tới tương lai
Thị trường stablecoin Hàn Quốc đang ở ngã ba đường. Nếu cơ quan quản lý và tổ chức phát hành áp dụng khung thanh khoản toàn diện, quốc gia này có thể thiết lập tiền lệ toàn cầu về tính toàn vẹn của thị trường stablecoin. Ngược lại, việc không giải quyết những vấn đề cấu trúc này có thể dẫn đến các bất thường giá tái diễn, làm xói mòn niềm tin của cả người dùng bán lẻ và tổ chức. Sáng kiến stablecoin won sắp tới mang đến cơ hội duy nhất để xây dựng một thị trường kiên cường, minh bạch và hoạt động hiệu quả ngay từ ngày đầu tiên.
