Điểm nghẽn ẩn của hạ tầng AI: Bộ nhớ, Điện năng và Đế nền
TREE NEWS đưa tin: Một chuyên gia phân tích ẩn danh kỳ cựu nổi tiếng với nghiên cứu chuỗi cung ứng sâu về hạ tầng AI đã đưa ra đánh giá tỉnh táo về việc xây dựng trí tuệ nhân tạo, lập luận rằng tuyên bố của các hyperscaler về tầm nhìn nhu cầu kéo dài hàng thập kỷ là cơ bản không đáng tin cậy và rằng những ràng buộc thực sự đối với việc mở rộng AI đã chuyển từ nguồn cung GPU sang chi phí bộ nhớ, sản xuất điện và vật liệu đóng gói tiên tiến.
Phát biểu trên một podcast công nghệ được theo dõi rộng rãi, chuyên gia đứng sau tổ chức nghiên cứu này nói thẳng rằng “nếu một hyperscaler nói với bạn rằng họ có tầm nhìn nhu cầu 10 năm, họ chỉ đang lừa bạn. Họ không thể dự đoán điều gì sẽ xảy ra hai năm nữa.” Ông khẳng định bộ nhớ vẫn là một ngành mang tính chu kỳ, được thúc đẩy bởi bản chất của chi tiêu vốn, và giả định rằng chi tiêu của hyperscaler có thể duy trì vô hạn chỉ là — một giả định.
Bộ nhớ: Khoản mục nghìn tỷ đô la
Chuyên gia ước tính chi tiêu vốn của hyperscaler năm tới sẽ đạt 1,1 nghìn tỷ đến 1,2 nghìn tỷ đô la, với riêng bộ nhớ chiếm 50% đến 60% con số đó — khoảng 500 tỷ đến 700 tỷ đô la. Một số ước tính của ngân hàng đầu tư đặt chi tiêu bộ nhớ thậm chí cao hơn, ở mức 900 tỷ đô la, vượt tổng capex của hyperscaler năm nay. Cơ cấu bao gồm HBM, DRAM phổ thông và NAND flash, với tỷ lệ chính xác thay đổi rộng rãi tùy nguồn.
Để làm phẳng chu kỳ bùng nổ – suy thoái, các nhà sản xuất bộ nhớ đang tích cực theo đuổi các Thỏa thuận Dài hạn (LTA). Samsung được cho là đã bắt đầu nhận các yêu cầu hợp đồng kéo dài tới 10 năm. Tuy nhiên, một cựu giám đốc điều hành của Samsung và AMD cảnh báo chuyên gia rằng LTA có thể bị thổi phồng: nếu nhu cầu sụp đổ, những hợp đồng này có thể bị hủy bỏ âm thầm sau cánh cửa đóng kín mà không có hình phạt, vì buộc khách hàng hấp thụ sản phẩm không mong muốn sẽ dẫn đến tình trạng dư thừa tồn kho và doanh thu giảm như rơi vực.
Nút thắt thực sự: Điện năng và Đế nền ABF
Trong khi giá thuê GPU xác nhận sự khan hiếm năng lực tính toán nghiêm trọng — với H100 đã qua sử dụng vẫn có giá khoảng 25.000 đô la và giá thuê theo giờ GPU dòng B tăng từ 5 đô la lên 7-8 đô la — chuyên gia lập luận rằng nguồn cung chip thô không phải là ràng buộc cốt lõi. Một chuyên gia AMD xác nhận nguồn cung silicon là đủ; các nút thắt nằm ở điện năng trung tâm dữ liệu, đóng gói tiên tiến và bộ nhớ.
Phân tích bảng kê vật tư cho kiến trúc Vera Rubin thế hệ tiếp theo của Nvidia, các thành phần có mức tăng giá ba chữ số bao gồm đế nền ABF, PCB và bộ nhớ. Công suất đế nền ABF cực kỳ eo hẹp, với tình trạng thiếu hụt có khả năng kéo dài đến năm 2028 hoặc thậm chí sau năm 2030. Dell, HP, Nvidia và Broadcom đều đề cập DRAM, NAND, đế nền ABF và wafer là những ràng buộc công suất trong các cuộc gọi thu nhập gần đây.
Về phía năng lượng, thời gian chờ tua-bin khí cực kỳ dài. Mitsubishi, Siemens và GE Vernova có lượng đơn hàng tồn đọng kéo dài quá năm 2030. Đặt mua tua-bin khí hôm nay có thể có nghĩa là giao hàng vào năm 2030. “Điện năng có lẽ là nút thắt tồi tệ nhất hiện nay,” chuyên gia nói.
Đồng so với Quang học: Sự cùng tồn tại lâu dài
Trong mạng lưới trung tâm dữ liệu, chuyên gia tin rằng đồng và quang học sẽ cùng tồn tại vượt xa năm 2027. Trong khi quang học cuối cùng sẽ thắng — “không gì di chuyển nhanh hơn ánh sáng” — quang học đóng gói đồng bộ (CPO) đối mặt với thách thức về năng suất và nhiệt và vẫn đắt đỏ. Quang học gần gói có thể được áp dụng vào năm 2027, với CPO tăng tốc vào 2028-2029, nhưng sự thâm nhập có ý nghĩa có khả năng sẽ không xảy ra cho đến sau năm 2030. Các hyperscaler có động lực kéo dài tuổi thọ của đồng càng lâu càng tốt để tiết kiệm chi phí trong bối cảnh chi phí bộ nhớ tăng vọt.
Hàm ý thị trường
- Cổ phiếu bộ nhớ: Tính chu kỳ vẫn còn, nhưng LTA có thể làm dịu các đợt suy thoái. Nhà đầu tư nên theo dõi dấu hiệu tái đàm phán hợp đồng và tích lũy tồn kho.
- Điện năng và công nghiệp: Các nhà sản xuất tua-bin khí có đơn hàng tồn đọng nhiều năm, hạn chế đà tăng thêm nhưng cung cấp tầm nhìn doanh thu.
- Vật liệu bán dẫn: Các nhà cung cấp đế nền ABF và PCB là những người hưởng lợi chính từ những nút thắt ẩn của việc xây dựng AI.
- Quang học: Lumentum, Broadcom và Coherent vẫn được định vị cho tăng trưởng dài hạn, nhưng quá trình chuyển đổi từ đồng sẽ chậm hơn so với kỳ vọng của phe lạc quan.
- Hyperscaler: Dòng tiền tự do đang hướng về mức không khi capex tăng vọt. Câu hỏi về ROI vẫn chưa được trả lời và sẽ định hướng tâm lý.
Điểm mấu chốt cho nhà đầu tư
Giao dịch hạ tầng AI không chỉ là về GPU. Những ràng buộc thực sự — và cơ hội — nằm ở bộ nhớ, điện năng và đế nền tiên tiến. Nhà đầu tư nên xem xét kỹ lưỡng các tuyên bố về tầm nhìn nhu cầu dài hạn và chuẩn bị cho tính chu kỳ của bộ nhớ, ngay cả khi LTA cung cấp một số đệm. Quá trình chuyển đổi từ đồng sang quang học sẽ dần dần, và sản xuất điện vẫn là nút thắt khó giải quyết nhất. Như chuyên gia đã nói, “Mọi công nghệ vĩ đại đều trải qua một giai đoạn đầu tư lớn, và sau đó nó bắt đầu chậm lại. AI cũng sẽ trưởng thành.”
