Nhà đầu tư kỳ cựu bi quan trái phiếu đảo chiều lạc quan khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt 5,2%
TREE NEWS đưa tin: Jim Bianco, người từ lâu bi quan về trái phiếu Kho bạc, đã chuyển sang lạc quan về trái phiếu chính phủ Mỹ lần đầu tiên sau sáu năm, lập luận rằng với lợi suất kỳ hạn 10 năm trên 5,2%, nhà đầu tư cuối cùng đã được trả đủ để hấp thụ rủi ro lãi suất gia tăng. Chủ tịch kiêm nhà sáng lập Bianco Research cho biết mức lợi suất đạt được vào thứ Hai — 5,27%, cao nhất kể từ năm 2007 — mang lại một “đệm dày” thu nhập làm thay đổi phép tính rủi ro – lợi nhuận đối với thu nhập cố định.
Bianco đã kéo dài thời gian đáo hạn bình quân (duration) của chỉ số trái phiếu được quản lý chủ động mà Quỹ WisdomTree Bianco Total Return theo dõi lên hơn sáu năm, cao hơn mức duration 5,7 năm của Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Mỹ Bloomberg. Động thái này đánh dấu sự thay đổi vị thế đáng kể của một nhà đầu tư đã duy trì quan điểm bi quan về trái phiếu kể từ khi lợi suất kỳ hạn 10 năm chạm đáy 0,3% vào năm 2020.
Vì sao phép tính đã thay đổi
Việc Bianco đảo chiều không phải là đặt cược rằng đợt bán tháo đã kết thúc. Đó là đặt cược vào số học trái phiếu. Ở mức lợi suất hiện tại, ngay cả khi lợi suất kỳ hạn 10 năm leo lên khoảng 6% trong năm tới, khoản lỗ về giá sẽ phần lớn được bù đắp bằng thu nhập từ lãi coupon. Ngược lại, mức giảm một điểm phần trăm của lợi suất sẽ tạo ra mức tăng giá vượt xa khoản lỗ từ mức tăng một điểm — sự bất đối xứng có lợi cho người mua.
“Đây là cơ hội giá trị. Nếu lợi suất tiếp tục tăng, tôi sẽ tiếp tục mua,” Bianco nói, mô tả cách tiếp cận của mình là xây dựng dần dần thay vì đặt cược lớn một lần. “Tôi đang nhúng một ngón chân vào thị trường.”
Điều gì đang đẩy lợi suất lên cao
Đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc gần đây được thúc đẩy bởi sự kết hợp của giá năng lượng tăng, thâm hụt tài khóa lớn, lạm phát dai dẳng và nền kinh tế Mỹ kiên cường. Sự gia tăng nhu cầu huy động vốn gắn với đầu tư hạ tầng AI càng làm gia tăng lo ngại về nguồn cung trái phiếu và mức lãi suất dài hạn.
Bianco cũng chỉ ra sự phân kỳ ngày càng rộng giữa chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và lợi suất dài hạn. Ngay cả khi Fed bước vào chu kỳ nới lỏng, lợi suất kỳ hạn 10 năm vẫn tiếp tục leo thang — dấu hiệu cho thấy lo ngại về lạm phát, tăng trưởng và nguồn cung tài khóa đang lấn át chính sách tiền tệ. Trong tháng này, dưới thời Chủ tịch Warsh, Fed đã tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2023, nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%–4,00% và phát tín hiệu về khả năng thắt chặt thêm.
Vị thế và hiệu suất
Chỉ số mà Bianco quản lý, ra mắt năm 2023, đã mang lại lợi nhuận khoảng 2,6% theo năm kể từ tháng 12 năm 2023, nhỉnh hơn mức 2,32% của Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Mỹ Bloomberg. ETF này có tỷ lệ chi phí 0,6%.
Về dài hạn, Bianco lập luận rằng lợi suất trái phiếu dài hạn 5% không phải là dấu hiệu của khủng hoảng kinh tế mà là sự trở lại các chuẩn mực lịch sử. Kể từ khi lợi suất đạt đỉnh vào năm 1981, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã trung bình khoảng 5,3%, gần với mức hiện tại.
“Chúng ta đang trở lại bình thường,” ông nói. “Kỷ nguyên lãi suất bằng không từ 2010 đến 2020 là ngoại lệ phi lý.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Thu nhập đã trở lại. Với lợi suất kỳ hạn 10 năm trên 5%, lãi coupon mang lại vùng đệm đáng kể chống lại sự sụt giảm giá thêm, cải thiện hồ sơ rủi ro – lợi nhuận của duration.
- Sự bất đối xứng có lợi cho người mua. Ở các mức này, lợi suất giảm 1 điểm tạo ra mức tăng giá lớn hơn khoản lỗ từ mức tăng 1 điểm.
- Đừng nhầm giá trị với việc gọi đáy. Bianco vẫn cho rằng đợt bán tháo có thể tiếp diễn và đang mua dần dần thay vì mua mạnh tay.
- Theo dõi sự phân kỳ Fed – tài khóa. Việc tăng lãi suất dưới ban lãnh đạo Fed mới cùng nguồn cung lớn do thâm hụt có thể khiến lợi suất dài hạn biến động mạnh.
- Luận điểm bình thường hóa. Lợi suất dài hạn 5% gần với mức trung bình sau năm 1981, cho thấy thị trường đang định giá lại theo hướng chế độ lãi suất cao hơn thay vì một cuộc khủng hoảng.
