ベテラン債券弱気派、10年米国債利回りが5.2%を突破する中で強気に転換
TREE NEWS 報道： 長年米国債に弱気だったジム・ビアンコ氏が6年ぶりに米国債に対して強気に転じた。10年債利回りが5.2%を超えたことで、投資家は追加の金利リスクを吸収するのに十分なリターンをようやく得られるようになったと主張している。ビアンコ・リサーチの社長兼創業者は、月曜日に到達した利回り水準（5.27%、2007年以来の高水準）が「厚いクッション」となるインカムを提供し、債券のリスク・リワード計算を変えると述べた。
ビアンコ氏は、ウィズダムツリー・ビアンコ・トータルリターン・ファンドが追跡するアクティブ運用の債券インデックスのデュレーションを6年以上に延長した。これはブルームバーグ米国総合債券インデックスのデュレーション5.7年を上回る。この動きは、2020年に10年債利回りが0.3%で底を打って以来、債券に対して弱気を維持してきた投資家としては重要なポジションシフトを示す。
なぜ計算が変わったのか
ビアンコ氏の転換は、売りが終わったという賭けではない。債券の算術への賭けである。現在の利回りでは、今後1年間で10年債利回りがおよそ6%まで上昇しても、価格損失はクーポン収入によってほぼ相殺される。逆に、利回りが1%ポイント低下すれば、価格上昇による利益は1%ポイント上昇による損失をはるかに上回る。この非対称性が買い手に有利に働く。
「これはバリューの機会だ。利回りが上がり続けるなら、買い続ける」とビアンコ氏は述べ、自身のアプローチを一度に大きく賭けるのではなく徐々に積み上げるものだと説明した。「市場に足を少しだけ入れてみている」と語った。
利回り上昇の要因
最近の米国債売りは、エネルギー価格の上昇、大規模な財政赤字、粘着性の高いインフレ、そして底堅い米国経済が組み合わさって引き起こされている。AIインフラ投資に伴う資金調達需要の急増が、債券供給と長期金利水準への懸念を増幅させている。
ビアンコ氏はまた、連邦準備制度の政策と長期金利の間の乖離が拡大していることも指摘した。FRBが緩和サイクルを進めても、10年債利回りは上昇を続けた。これはインフレ、成長、財政供給への懸念が金融政策を上回っている兆候である。今月、ウォーシュ議長の下でFRBは2023年以来初めて利上げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%〜4.00%に引き上げ、さらなる引き締めの可能性を示唆した。
ポジションとパフォーマンス
ビアンコ氏が運用する2023年開始のインデックスは、2023年12月以降年率約2.6%のリターンを上げ、ブルームバーグ米国総合債券インデックスの2.32%をわずかに上回っている。ETFの経費率は0.6%である。
長期的には、ビアンコ氏は長期債利回り5%は経済的苦境の兆候ではなく、歴史的標準への回帰だと主張する。1981年に利回りがピークを付けて以来、10年米国債利回りは平均約5.3%で、現在の水準に近い。
「我々は正常に戻りつつある」と同氏は述べた。「2010年から2020年のゼロ金利時代こそが異常な外れ値だった」。
投資家への主なポイント
- インカムが戻ってきた。 10年債が5%を超える中、クーポンはさらなる価格下落に対する意味のある緩衝を提供し、デュレーションのリスク・リワードプロファイルを改善する。
- 非対称性は買い手に有利。 これらの水準では、利回りが1ポイント低下すると、1ポイント上昇による損失よりも大きな価格上昇をもたらす。
- バリューと底値予想を混同しないこと。 ビアンコ氏は売りが続く可能性を依然として予想しており、積極的に買うのではなく徐々にポジションを構築している。
- FRBと財政の乖離を注視せよ。 新たなFRB指導部の下での利上げと、赤字主導の大量供給が長期利回りを不安定にさせる可能性がある。
- 正常化の理論。 長期債利回り5%は1981年以降の平均に近く、市場が危機ではなく高金利レジームへと再価格設定していることを示唆している。
