Hartnett của BofA cảnh báo thị trường AI phản chiếu đỉnh dot-com năm 2000, kêu gọi mua trái phiếu bị ‘sỉ nhục’
TREE NEWS đưa tin: Chiến lược gia đầu tư trưởng của Bank of America, Michael Hartnett, đã đưa ra cảnh báo gay gắt rằng cấu trúc thị trường hiện nay phản chiếu chặt chẽ những tháng trước khi bong bóng dot-com vỡ vào tháng 3 năm 2000, đồng thời khuyên khách hàng bắt đầu mua trái phiếu. Trong báo cáo Flow Show mới nhất, Hartnett lưu ý rằng trong sáu tháng trước đỉnh tháng 3 năm 2000, lĩnh vực công nghệ đã tăng hơn 40% trong khi hàng tiêu dùng thiết yếu giảm 30%, với mọi lĩnh vực ngoại trừ công nghệ và viễn thông đều giảm. Ông mô tả mô hình thị trường hiện tại là “giống hệt” giai đoạn đó.
Cảnh báo này xuất hiện khi độ rộng thị trường xấu đi nghiêm trọng. Khoảng 400 cổ phiếu trong S&P 500 đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày, và 300 cổ phiếu đã phá vỡ đường trung bình 200 ngày, với mức tăng tập trung cao độ vào các cổ phiếu liên quan đến AI như “Mag7”. Dữ liệu từ bàn giao dịch của Goldman Sachs cho thấy cổ phiếu trung vị trong S&P 500 đã giảm 16% từ đỉnh ngay cả khi chỉ số này đang ở gần mức kỷ lục.
Hàm ý thị trường
Cổ phiếu: Sự dẫn dắt hẹp, rủi ro gia tăng
Hartnett mô tả thị trường hiện tại như “Câu chuyện của hai thành phố” — mua AI (NDX) và bán khống mọi thứ khác (S&P 500 trọng số bằng nhau). Các lĩnh vực Mag7, AI và công nghệ sinh học dường như miễn nhiễm với lãi suất cao, giữ cho “phép so sánh năm 1999” còn sống. Sự tập trung cực độ có nghĩa là bất kỳ sự thất vọng nào về lợi nhuận AI hoặc một sự kiện tín dụng đều có thể kích hoạt một đợt tháo chạy dữ dội, đặc biệt nếu các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đi theo các ngân hàng đi xuống.
Trái phiếu: Giao dịch ngược xu hướng
Với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm ở mức 5,33% — cao nhất kể từ năm 2002 — Hartnett kêu gọi nhà đầu tư “mua sự sỉ nhục”. Ông lập luận rằng lợi nhuận trái phiếu kho bạc dài hạn đã giảm xuống mức thấp nhất trong một thế kỷ, và trong lịch sử, lợi nhuận cực thấp như vậy đã đánh dấu cơ hội mua thế hệ. Ông cũng nhấn mạnh trái phiếu công nghệ xếp hạng đầu tư: chỉ số CITE đã chứng kiến lợi suất tăng từ 4,5% lên 6,2%, với trái phiếu dài hạn của Oracle (8,4%), Meta (7,5%) và Google (6,9%) đang tiến gần mức rác.
Hàng hóa và tiền tệ
Hartnett rút ra sự tương đồng với bong bóng đường sắt thế kỷ 19, lưu ý rằng cả hai đều kết thúc bằng các sự kiện tín dụng, khủng hoảng thanh khoản và dòng vốn địa chính trị chảy ra. Ông chỉ ra CDS của Oracle, AUD/JPY và trái phiếu Pháp là những tín hiệu cảnh báo sớm. Vàng đã chứng kiến dòng vào 0,7 tỷ USD tuần trước, cho thấy một số nhà đầu tư đã phòng ngừa rủi ro.
Tiền mã hóa
Các quỹ tiền mã hóa thu hút 0,9 tỷ USD dòng vào ròng, cho thấy khẩu vị rủi ro, dù chọn lọc, vẫn còn sống trong các túi đầu cơ ngay cả khi độ rộng thị trường rộng lớn hơn xấu đi.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Tập trung cực độ là con dao hai lưỡi: Sự dẫn dắt của AI có thể tiếp tục, nhưng thiếu độ rộng làm tăng rủi ro điều chỉnh mạnh nếu tâm lý thay đổi.
- Trái phiếu là giao dịch ngược xu hướng: Lời kêu gọi “mua sự sỉ nhục” của Hartnett cho thấy trái phiếu kho bạc dài hạn và tín dụng công nghệ bị đánh bại mang lại tiềm năng tăng bất đối xứng.
- Theo dõi bốn đường cảnh báo: IXG dưới 125 USD, MOVE trên 125, MDY dưới 666 USD và IJR dưới 135 USD. Sự sụp đổ của cổ phiếu vốn hóa nhỏ sẽ báo hiệu một chuỗi giảm đòn bẩy.
- Vị thế đang căng: Khách hàng tư nhân của BofA nắm giữ kỷ lục 66,3% cổ phiếu và chỉ 9,4% tiền mặt, để lại ít dư địa cho sai sót.
- Tương đồng với bong bóng đường sắt: Mặc dù chi tiêu vốn AI ở mức 3,5-4% GDP vẫn thấp hơn 5% của thời kỳ đường sắt, nhưng việc thiếu lợi suất trái phiếu giảm ngày nay là một khác biệt quan trọng.
Chỉ báo Bull & Bear của BofA giảm xuống 8,8 từ 9,3, vẫn trong vùng “bán”, phản ánh chênh lệch lợi suất trái phiếu lợi suất cao mở rộng và độ rộng toàn cầu xấu đi. Thông điệp của Hartnett rõ ràng: giao dịch AI đang đông đúc, trái phiếu bị ghét bỏ, và động thái lớn tiếp theo có thể đến từ góc ít ngờ nhất.
