Sự đứt gãy cấu trúc trong mô hình bùng nổ – sụp đổ của Bitcoin
TREE NEWS đưa tin: Một năm sau khi lập đỉnh lịch sử trên 126.000 USD vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 85.453 USD — thấp hơn khoảng 32% so với đỉnh đó. Bề ngoài, mức giảm 32% không có gì đáng chú ý. Trong bối cảnh, nó mang tính lịch sử. Ở thời điểm tương đương trong các chu kỳ trước, Bitcoin đã giảm 69,7% (2013), 82,3% (2017) và 74,6% (2021).
Khoảng cách còn mở rộng hơn khi đo từ đỉnh đến đáy. Mức giảm tối đa của chu kỳ này là khoảng 53%, so với các đợt sụp đổ 77%–85% đã định hình các thị trường gấu trước đây. Đối với người nắm giữ dài hạn, sự khác biệt giữa mức giảm 53% và 85% là sự khác biệt giữa khó chịu và đầu hàng.
Tại sao chu kỳ này khác biệt
Nhà nghiên cứu cấp cao của HashKey Group, Tim Sun, quy mức giảm nông hơn chủ yếu cho sự thay đổi trong cấu trúc người tham gia thị trường. Các chu kỳ trước bị chi phối bởi đầu cơ bán lẻ và giao dịch đòn bẩy, nơi thanh lý cưỡng bức khuếch đại bán tháo thành các đợt giảm dây chuyền. Thị trường ngày nay ngày càng được định hình bởi ETF giao ngay, các nhà quản lý tài sản và phân bổ ngân quỹ doanh nghiệp. Những người nắm giữ này hoạt động theo quy tắc tái cân bằng dựa trên ủy thác thay vì lệnh gọi ký quỹ, điều này về mặt cơ học làm giảm bán tháo hoảng loạn và nén biến động giảm.
Sự hiện diện của những người mua kiên định, dựa trên quy tắc cũng thay đổi tính phản thân của thị trường. Khi dòng ETF hấp thụ nguồn cung trong các đợt giảm, giá giảm không còn tự nuôi chính mình như khi đòn bẩy bán lẻ là người mua biên.
Kịch bản giảm vẫn còn nanh vuốt
Không phải ai cũng đọc dữ liệu như một cải thiện cấu trúc. Griffin Ardern, đồng sáng lập Primal Fund, cảnh báo rằng thị trường quyền chọn cho thấy ít bằng chứng về vị thế tăng giá có ý nghĩa. Không có niềm tin từ các nhà giao dịch phái sinh, các đợt tăng có thể thiếu nhiên liệu. Quan trọng hơn, Ardern chỉ ra lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đang tăng như một cơn gió ngược vĩ mô có khả năng kích hoạt một chân giảm mới — lãi suất phi rủi ro cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời như Bitcoin.
Những điều cần theo dõi
- Dữ liệu dòng ETF: Dòng vào duy trì trong giai đoạn yếu sẽ xác nhận luận điểm về bộ đệm tổ chức.
- Độ lệch quyền chọn và lãi mở: Sự chuyển dịch sang mua quyền chọn mua sẽ báo hiệu khẩu vị rủi ro trở lại.
- Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: Lợi suất đầu dài phá lên là mối đe dọa ngắn hạn rõ ràng nhất.
- Công bố ngân quỹ doanh nghiệp: Việc tích lũy tiếp tục của các công ty đại chúng sẽ củng cố lực cầu cấu trúc.
Điểm mấu chốt không phải là Bitcoin đã trở thành rủi ro thấp — mức giảm 53% vẫn còn nghiêm trọng. Mà là người mua biên của thị trường đã thay đổi, và cùng với đó, hình dạng của chu kỳ cũng thay đổi. Liệu sự kiên cường đó có trụ vững qua một bài kiểm tra căng thẳng vĩ mô thực sự hay không vẫn là câu hỏi định hình của chu kỳ này.
