Đỉnh cao kỷ lục, sự yếu ớt kỷ lục
TREE NEWS đưa tin: S&P 500 đã chạm mức cao kỷ lục trong tuần này, nhưng bên dưới bề mặt, thị trường đang phát đi những tín hiệu cảnh báo chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm leo lên gần 5,4%, mức cao nhất kể từ năm 2002, trong khi dầu thô Brent dao động trên 100 USD/thùng. Sự kết hợp này đang thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu và phơi bày sự phân kỳ rõ rệt giữa các chỉ số tiêu đề và sức khỏe nền tảng của thị trường.
Theo dữ liệu của Bloomberg, chỉ khoảng 30% cổ phiếu cấu thành S&P 500 đang giao dịch trên đường trung bình động 50 ngày — tỷ lệ tham gia thấp nhất từng được ghi nhận trong một ngày lập kỷ lục kể từ khi dữ liệu bắt đầu vào năm 1990. Chỉ số vốn hóa nhỏ Russell 2000 đã giảm năm tuần liên tiếp, giảm khoảng 8,5% từ đỉnh và tiến gần ngưỡng 10% — mức định nghĩa một đợt điều chỉnh kỹ thuật.
Cú sốc lãi suất lan rộng
Sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu kho bạc không chỉ giới hạn ở Mỹ. Chi phí vay của Anh đã đạt mức cao nhất trong 19 năm, và áp lực nợ chính phủ Pháp đang gia tăng. Trên thị trường tín dụng, những người vay yếu nhất đang đối mặt với lợi suất khoảng 15%, một chi phí cấm cản đối với việc tái cấp vốn. Chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao đã mở rộng đều đặn, và các ETF trái phiếu rác đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đợt bán tháo liên quan đến thuế quan hồi mùa xuân.
Lynn Martin, chủ tịch của New York Stock Exchange Group, quy trực tiếp sự chậm trễ gần đây của các IPO nổi bật cho lãi suất gia tăng. James St. Aubin, giám đốc đầu tư tại Ocean Park Asset Management, mô tả chênh lệch tín dụng dưới mức đầu tư là “thước đo nỗi sợ thực sự”, lưu ý rằng việc mở rộng liên tục của chúng kể từ giữa tháng 9 là điều đáng lo ngại. Các mô hình nội bộ của công ty ông đã đưa ra cảnh báo xu hướng giảm đối với một số khoản đầu tư nhạy cảm với lãi suất, thúc đẩy việc giảm bớt mức độ tiếp xúc nhạy cảm với tín dụng, bao gồm trái phiếu lợi suất cao.
Kịch bản cực đoan và nghi ngờ về AI
Các chiến lược gia tại Societe Generale đã phác thảo một kịch bản ảm đạm: nếu lợi suất 10 năm đạt 6%, dầu Brent chạm 150 USD/thùng, và dòng tiền của các gã khổng lồ công nghệ vẫn chịu áp lực, S&P 500 có thể giảm hơn 20% vào năm tới. Ngược lại, nếu lợi suất lùi về 4% và dầu giảm xuống 80 USD, thị trường vẫn có thể còn dư địa để tăng. “Lợi suất 5% tạo ra lực cản định giá, nhưng lợi suất 6% kích hoạt các sự kiện tín dụng,” chiến lược gia Manish Kabra nói. “Vấn đề là sự ổn định tài khóa của quốc gia và tính bền vững của nợ.”
Ngay cả giao dịch AI cũng đang cho thấy những vết nứt. Cổ phiếu chip giảm mạnh vào thứ Năm, làm suy yếu niềm tin vào nhu cầu AI. Jeff Muhlenkamp, một quản lý quỹ có quỹ trị giá 270 triệu USD đã vượt trội so với S&P 500 trong năm nay, phần lớn đã thoát khỏi các khoản nắm giữ liên quan đến AI và tăng vị thế năng lượng. “Tôi vui vẻ rời đi khi bữa tiệc vẫn đang diễn ra,” ông nói. “Nguồn tài trợ vẫn còn. Một khi nó cạn, cuộc chơi kết thúc.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Độ rộng thị trường hẹp một cách nguy hiểm. Mức cao kỷ lục được thúc đẩy bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn, khiến thị trường rộng lớn hơn dễ bị tổn thương trước bất kỳ chất xúc tác tiêu cực nào.
- Thị trường tín dụng đang nhấp nháy đèn đỏ. Chênh lệch lợi suất cao mở rộng và chi phí vay tăng vọt đối với các tổ chức phát hành yếu báo hiệu rủi ro vỡ nợ gia tăng.
- Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất đã trong giai đoạn điều chỉnh. Vốn hóa nhỏ, bất động sản và tín dụng đầu cơ đang chịu áp lực, và nỗi đau có thể lan rộng.
- Vị thế dẫn dắt của AI không phải là bất khả chiến bại. Sự sụt giảm gần đây của cổ phiếu chip cho thấy ngay cả chủ đề mạnh nhất cũng có thể lung lay khi các điều kiện vĩ mô thắt chặt.
- Theo dõi lợi suất 10 năm và dầu. Việc lợi suất tiến về 6% hoặc dầu lên 150 USD có thể kích hoạt một đợt bán tháo rộng hơn; một sự lùi lại sẽ mang lại sự nhẹ nhõm.
