Bạc rơi dưới 59 USD khi các yếu tố vĩ mô lấn át cơ bản
TREE NEWS đưa tin: Bạc đang mắc kẹt trong một cái bẫy thị trường hiếm gặp: tin tức tích cực không thể nâng giá, trong khi các tiêu đề tiêu cực lại cắt giảm giá một cách chính xác. Trong phiên châu Á thứ Sáu, kim loại này giảm tới 2% xuống 58,70 USD/ounce, trong khi vàng chỉ giảm 0,4% xuống 4.120 USD. Sự phân kỳ này không ngẫu nhiên — nó phản ánh áp lực có hệ thống từ đồng USD mạnh hơn và lãi suất thực tế tăng cao đang lấn át câu chuyện nhu cầu công nghiệp của bạc.
Chuyên gia phân tích Robert Quinn của bộ phận hàng hóa Goldman Sachs đã nắm bắt động lực này trong một báo cáo có tiêu đề “Hợp đồng tương lai bạc: Bế tắc”, lưu ý rằng các câu chuyện về nhu cầu AI và năng lượng mặt trời hỗ trợ bạc đang thành hiện thực, nhưng thị trường vẫn không phản ứng vì các cơn gió ngược vĩ mô đơn giản là mạnh hơn.
Dữ liệu vị thế cho thấy làn sóng bi quan
Dữ liệu vị thế CFTC cho tuần kết thúc ngày 29 tháng 9 cho thấy các tài khoản quản lý tiền, khác và không báo cáo đã bán ròng khoảng 1,6 tỷ USD hợp đồng tương lai bạc — mức thanh lý hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 2. Điều quan trọng là việc bán được chia đều: khoảng 800 triệu USD từ thanh lý vị thế mua và 800 triệu USD từ các vị thế bán mới, một tín hiệu mang tính cấu trúc tiêu cực hơn so với việc chốt lời đơn thuần.
Vị thế mua ròng đầu cơ đã sụp đổ từ khoảng 24 tỷ USD ở đỉnh tháng 1 xuống còn khoảng 12 tỷ USD — gần như giảm một nửa, khớp gần như hoàn hảo với đà giảm của bạc từ trên 115 USD xuống dưới 60 USD. Các CTA theo xu hướng đã chuyển từ khoảng 1,2 tỷ USD mua ròng vào đầu tháng 9 sang khoảng -1,4 tỷ USD bán ròng, một sự đảo chiều 2,6 tỷ USD và là vị thế bán ròng lớn nhất trong ít nhất một năm.
Thị trường quyền chọn báo hiệu cực kỳ bi quan
Độ lệch put/call delta 25 chuẩn hóa đã leo lên top 2% trong phạm vi hai năm, nghĩa là nhà đầu tư đang trả phí bảo hiểm gần mức kỷ lục để bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá. Trong khi đó, biến động ngụ ý kỳ hạn ba tháng đã sụp đổ từ hơn 100% vào tháng 1 xuống còn khoảng 33%, gần mức thấp nhất một năm. Thông điệp rất rõ ràng: hầu hết nhà giao dịch kỳ vọng sự yên ắng, và những người đặt cược vào biến động đang đặt cược xuống.
Đồng USD là tuyến phòng thủ cuối cùng
Quinn chỉ ra đồng USD là biến số then chốt — nhưng kèm theo một lưu ý. Nhóm FX của Goldman, bao gồm Stuart Jenkins và Michael Cahill, lập luận rằng đà tăng của đồng USD trong tháng 9 chủ yếu do sức mạnh tương đối của cổ phiếu Mỹ và vị thế hiện đã căng, khiến việc tăng thêm ít có khả năng xảy ra, đặc biệt khi Fed có giọng điệu kiên nhẫn về việc thắt chặt.
Tuy nhiên, những cú sốc mới tiếp tục gây áp lực lên bạc. Dầu Brent tăng hơn 5% lên trên 105 USD sau các báo cáo rằng Nhà Trắng đã yêu cầu Lầu Năm Góc chuẩn bị các phương án tấn công Iran, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên gần 5,3% và nâng đồng USD trở lại. Biên bản FOMC thứ Tư cho thấy “đa số” quan chức cho rằng một đợt tăng lãi suất nữa là “có khả năng phù hợp” trong năm nay, với các nhà kinh tế Goldman vẫn kỳ vọng một động thái vào tháng 12.
Thị trường vật chất phân kỳ với thị trường giấy
Trong khi bạc giấy bị đóng băng, thị trường vật chất lại kể một câu chuyện khác. Các chiến lược gia Goldman Lina Thomas và Daan Struyven đã cảnh báo vào tháng trước rằng lo ngại về thuế quan đã kéo một lượng lớn bạc vào Mỹ, thắt chặt nguồn hàng sẵn có ở nơi khác. Trong khi đó, người mua Trung Quốc đang tham gia mua khi giá giảm — một tín hiệu mà bộ phận giao dịch đánh dấu là hỗ trợ then chốt. Với tỷ lệ vàng-bạc gần 70, tăng từ 66 vào đầu tháng 9, sự rẻ tương đối của bạc có thể tự nó trở thành chất xúc tác đảo chiều về trung bình.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Vị thế đang ở mức cực đoan: Vị thế bán của CTA ở mức cao nhất một năm, độ lệch put ở top 2%, và vị thế mua ròng giảm một nửa so với đỉnh tháng 1 cho thấy giao dịch bi quan đang quá đông đúc.
- Vĩ mô chi phối cơ bản: Cho đến khi đồng USD và lãi suất thực tế ổn định, câu chuyện nhu cầu AI và năng lượng mặt trời của bạc sẽ khó có được đà tăng.
- Tính bất đối xứng nghiêng về phía tăng: Lần cuối cùng vị thế bị rửa trôi như thế này là vào cuối tháng 7, bạc đã tăng 15% trong sáu tuần. Bạc không cần tin tốt — nó chỉ cần tin xấu dừng lại.
- Theo dõi thị trường vật chất: Nguồn hàng ngoài Mỹ thắt chặt và việc mua khi giá giảm của Trung Quốc có thể tạo tiền đề cho một đợt siết giá mạnh nếu nhu cầu nhà đầu tư quay trở lại.
