Deutsche Bank hạ xếp hạng công nghệ và tăng trưởng vốn hóa lớn xuống trung lập
TREE NEWS đưa tin: Nhóm chiến lược đa tài sản của Deutsche Bank, do Parag Thatte dẫn đầu, đã hạ xếp hạng cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng vốn hóa lớn của Mỹ (MCG & Tech) từ thừa cân xuống trung lập, cảnh báo rằng chu kỳ luân chuyển thứ năm trong cổ phiếu công nghệ kể từ cuối tháng 7 đã kết thúc. Quyết định này, được công bố vào ngày 9 tháng 10, đánh dấu sự thay đổi chiến thuật sau một đợt tăng mạnh kéo dài 52 ngày giao dịch, trong đó công nghệ vượt trội so với thị trường rộng lớn hơn 18,1 điểm phần trăm.
Các nhà phân tích của ngân hàng lập luận rằng rủi ro-lợi nhuận đối với công nghệ không còn hấp dẫn sau một động thái tương đối kéo dài như vậy. “Sự luân chuyển công nghệ đã đi rất xa, và rủi ro-lợi nhuận ngắn hạn không còn hấp dẫn nữa,” nhóm viết.
Một mô hình chữ V ngược đang hình thành
Deutsche Bank đã theo dõi năm chu kỳ luân chuyển trong công nghệ Mỹ trong hai năm qua. Bốn đợt tăng trước đó mang lại hiệu suất vượt trội trung bình khoảng 29,5 điểm phần trăm so với thị trường rộng lớn hơn. Chu kỳ hiện tại, tính đến ngày 8 tháng 10, đã mang lại 18,1 điểm phần trăm. Các nhà phân tích lưu ý rằng hiệu suất tương đối của công nghệ hiện đang tiến gần đến giới hạn trên của kênh xu hướng dài hạn — cùng khu vực đã đi trước các đảo chiều trước đó. Có thể còn khoảng 4 điểm phần trăm tăng thêm trước khi chạm đỉnh kênh, nhưng lịch sử cho thấy mức giảm tương đối sau đó lên tới 16 điểm phần trăm. “Các đợt luân chuyển trong quá khứ đều cho thấy sự đảo chiều chữ V ngược,” báo cáo cho biết.
Vị thế không cân xứng
Dữ liệu vị thế củng cố sự thận trọng. Tính đến ngày 8 tháng 10, vị thế công nghệ và tăng trưởng vốn hóa lớn nằm ở phân vị thứ 58 — giảm từ mức cao gần đây nhưng vẫn rõ ràng thừa cân. Các lĩnh vực khác kể một câu chuyện khác:
- Tài chính: phân vị thứ 17, thiếu cân đáng kể
- Công nghiệp và chu kỳ: phân vị thứ 38
- Nguyên vật liệu: phân vị thứ 20
- Hàng tiêu dùng thiết yếu: phân vị thứ 19
Nhà đầu tư chủ động nói chung ở phân vị thứ 32, thiếu cân nhẹ, trong khi các chiến lược hệ thống ở phân vị thứ 85 nhưng đang rút lui.
Lợi nhuận mạnh có thể không đủ
Deutsche Bank dự kiến tăng trưởng lợi nhuận khoảng 55% cho công nghệ Mỹ trong quý thứ ba, tiếp nối chuỗi mạnh mẽ. Nhưng điều đó có thể không còn đủ để đẩy giá lên cao hơn. Mối quan tâm của thị trường đã chuyển sang lợi nhuận tương lai — một câu hỏi không thể giải quyết nhanh chóng. Trong khi đó, ngưỡng cho các lĩnh vực phi công nghệ cực kỳ thấp, với đồng thuận định giá gần như không tăng trưởng. Deutsche Bank dự báo tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ khoảng 21% cho phi công nghệ trong quý 3, gần với 23% của quý 2, với các công ty trung vị trong S&P 500 vẫn tăng trưởng ở mức thấp đến trung bình hàng chục. “Ngưỡng cho các lĩnh vực khác rất thấp — thị trường giả định gần như không tăng trưởng ở đó — nhưng tăng trưởng thực sự vẫn khá mạnh,” các nhà phân tích viết, coi khoảng cách kỳ vọng này là cơ sở cho sự luân chuyển.
Hướng luân chuyển và độ rộng thị trường
Các nhà phân tích tin rằng tập trung công nghệ cao từ lâu đã thúc đẩy lo ngại về độ rộng thị trường hẹp, và hai tháng qua cũng không ngoại lệ. Nếu vốn luân chuyển ra khỏi công nghệ sang các lĩnh vực khác và cổ phiếu nhỏ, những lo ngại đó có thể giảm bớt. Trong lịch sử, trong các giai đoạn luân chuyển ra khỏi công nghệ, các lĩnh vực phi công nghệ tăng trung bình khoảng 3 điểm phần trăm, trong khi công nghệ giảm trung bình 14,8 điểm phần trăm. Về khu vực, tiếp xúc công nghệ là động lực chính của hiệu suất. Châu Âu, với công nghệ chỉ chiếm 9% thị trường, có vị thế tốt hơn Mỹ, nơi công nghệ chiếm 40%.
Rủi ro giảm giá và quan điểm dài hạn
Liệu luân chuyển ra khỏi công nghệ có trùng với sự suy giảm của thị trường rộng lớn hơn là một câu hỏi quan trọng. Lịch sử gần đây cho thấy có — nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng những luân chuyển này thường trùng với các cú sốc bên ngoài lớn, như cú sốc thuế quan ‘Ngày Giải phóng’ và sự bùng nổ chiến tranh Iran, khiến tất cả cổ phiếu giảm. Nói cách khác, nếu không có cú sốc bên ngoài lớn, sự luân chuyển này có nhiều khả năng là tái cân bằng cấu trúc ngành hơn là bán tháo hệ thống. Quan trọng là, việc hạ xếp hạng mang tính chiến thuật. Xu hướng dài hạn của hiệu suất vượt trội công nghệ vẫn nguyên vẹn: trong thập kỷ qua, công nghệ đã vượt trội so với phần còn lại của S&P 500 khoảng 14 điểm phần trăm hàng năm, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ liên tục. “Chúng tôi không tin rằng động lực này sẽ thay đổi,” các nhà phân tích kết luận.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Deutsche Bank đã chiến thuật hạ xếp hạng công nghệ và tăng trưởng vốn hóa lớn xuống trung lập, với lý do rủi ro-lợi nhuận đã cạn kiệt sau đợt tăng tương đối 18,1 điểm.
- Vị thế không cân xứng: công nghệ thừa cân trong khi tài chính, nguyên vật liệu và hàng tiêu dùng thiết yếu thiếu cân sâu, tạo tiền đề cho luân chuyển tiềm năng.
- Lợi nhuận công nghệ quý 3 mạnh có thể không nâng giá khi sự tập trung chuyển sang lợi nhuận tương lai; các lĩnh vực phi công nghệ đối mặt với ngưỡng thấp với tăng trưởng mạnh đáng ngạc nhiên.
- Luân chuyển ra khỏi công nghệ có thể mang lại lợi ích cho các lĩnh vực phi công nghệ và cổ phiếu nhỏ, cải thiện độ rộng thị trường, nhưng nếu không có cú sốc bên ngoài, nó có khả năng là tái cân bằng cấu trúc hơn là bán tháo hệ thống.
- Hiệu suất vượt trội dài hạn của công nghệ vẫn nguyên vẹn, vì vậy việc hạ xếp hạng là chiến thuật, không phải quan điểm cấu trúc.
