Các nhà phân tích Goldman Sachs báo hiệu sự chuyển dịch cấu trúc trong giao dịch AI
TREE NEWS đưa tin: Trong một tập mới phát hành của podcast The Macro Call của Goldman Sachs, Chiến lược gia trưởng cổ phiếu Mỹ Ben Schneider và chuyên gia ngành TMT Pete Callahan đã phác thảo một sự phát triển quan trọng trong cách thị trường định giá chủ đề trí tuệ nhân tạo. Luận điểm trung tâm: sau bốn năm giao dịch AI bị chi phối bởi các bên hưởng lợi từ chi tiêu vốn bán dẫn, sự chú ý của nhà đầu tư đang dịch chuyển lên ngăn xếp công nghệ về phía lớp ứng dụng — điều Callahan gọi là “nền kinh tế suy luận” và cuộc đua mới nổi cho các tác nhân AI cá nhân.
Từ bán xẻng sang bán nước
Callahan lưu ý rằng thị trường đã hình thành sự đồng thuận lành mạnh xung quanh kế hoạch chi tiêu vốn năm 2027, cung cấp khoảng 12 đến 15 tháng khả năng hiển thị. Nhưng chính khả năng hiển thị đó lại tạo ra vấn đề: điều gì xảy ra sau năm 2027?
“Đó là lý do bạn thấy sự nén bội số trong lĩnh vực bán dẫn,” Callahan nói. “Thị trường đang hỏi: liệu sức mạnh lợi nhuận này có bền vững không? Các công ty đang kiếm lời quá mức hay dưới mức? Và lộ trình sau năm 2027 sẽ như thế nào?”
Sự không chắc chắn này đang đẩy vốn về phía các công ty giúp doanh nghiệp và người tiêu dùng triển khai AI — an ninh mạng, hạ tầng dữ liệu và các công ty công cụ được định vị để nắm bắt “nền kinh tế suy luận”. Callahan cẩn thận không định hình đây là sự luân chuyển tổng bằng không. “Tôi nghĩ đây là ‘và’ hơn là ‘hoặc’,” ông nói. “Bán dẫn vẫn còn trong tầm với của mức cao nhất mọi thời đại. Thị trường đã tìm thấy chỗ cho cả hai.”
Câu chuyện tiếp theo: Tác nhân cá nhân
Có lẽ quan sát khiêu khích nhất đến trong phần xem trước thu nhập quý ba. “Thị trường đang vô cùng khao khát câu chuyện tiếp theo,” Callahan nói. “AI lập trình không còn là bí mật nữa — nó đã được biết đến rộng rãi như một ứng dụng AI lớn. Vậy câu chuyện tác nhân cá nhân có thể lớn đến đâu và nhanh đến mức nào? Và những hiệu ứng lan tỏa trên toàn bộ chuỗi cung ứng tiêu dùng — tôi nghĩ điều đó sẽ rất hấp dẫn để theo dõi.”
Ông nhấn mạnh rằng trong mùa thu nhập sắp tới, bất kỳ tín hiệu nào từ các công ty S&P 500 liên quan đến tiết kiệm chi phí, dòng doanh thu mới, sản phẩm mới hoặc hình thành doanh nghiệp mới gắn với AI sẽ rất quan trọng để duy trì câu chuyện.
Độ rộng thị trường: Hẹp nhất kể từ bong bóng dot-com
Schneider đề cập đến một chủ đề ngày càng khiến nhà đầu tư lo lắng: sự hẹp của thị trường cực độ. “Cổ phiếu S&P trung vị đang thấp hơn mức cao hơn 15%,” ông nói. “Thước đo độ rộng ưa thích của chúng tôi là hẹp nhất kể từ bong bóng internet.”
Tuy nhiên, Schneider phản bác giả định rằng điều này phải được giải quyết bằng một đợt bán tháo rộng. “Hầu hết nhà đầu tư nghĩ về năm 2000 và cho rằng nó phải kết thúc bằng sự suy giảm. Nhưng trong lịch sử, độ rộng hẹp thường được giải quyết bằng các đợt tăng bắt kịp,” ông nói. Lời khuyên của ông: sở hữu một chút mọi thứ — duy trì tiếp xúc với các chủ đề AI đồng thời nhìn vào các lĩnh vực bị đánh bại như cổ phiếu trải nghiệm tiêu dùng đang giao dịch ở bội số thấp.
Tăng trưởng lợi nhuận và sự chậm lại năm 2027
Schneider đánh dấu một mối lo ngại hướng tới tương lai quan trọng: đồng thuận kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận khoảng 30%, nhưng tốc độ đó dự kiến sẽ giảm tốc khi bước vào năm 2027. “Không chỉ vì áp lực vĩ mô, mà vì chi tiêu vốn AI, dù vẫn tăng trưởng, sẽ không duy trì cùng tốc độ tăng trưởng,” ông giải thích. Câu hỏi cho thị trường là sự giảm tốc đó sẽ nhẹ nhàng hay dốc đứng đến mức nào.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Giao dịch AI đang mở rộng: Theo dõi các cổ phiếu lớp ứng dụng — an ninh mạng, hạ tầng dữ liệu và công cụ triển khai AI — cùng với các nhà lãnh đạo bán dẫn.
- Tác nhân cá nhân là chất xúc tác tiếp theo: Bất kỳ đột phá sản phẩm nào trong các tác nhân AI hướng tới người tiêu dùng đều có thể thúc đẩy chặng tiếp theo của giao dịch.
- Giải quyết độ rộng có khả năng đi lên: Tiền lệ lịch sử cho thấy thị trường hẹp thường được giải quyết bằng bắt kịp hơn là sụp đổ.
- Mùa thu nhập là quan trọng: Kết quả quý 3 từ các hyperscaler về ROIC và hướng dẫn bán dẫn kéo dài đến năm 2028 sẽ được xem xét kỹ lưỡng.
- Kịch bản cơ sở cuối năm là tăng giá: Lợi nhuận mạnh, vị thế nhẹ và định giá hợp lý hỗ trợ thị trường cao hơn vào cuối năm.
