Giao thức hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp ghi nhận khối lượng khổng lồ nhưng lãi suất mở thu hẹp
TREE NEWS đưa tin: Papertrade, một giao thức hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp được xây dựng trên HyperEVM, đã xử lý hơn 770 tỷ USD khối lượng giao dịch danh nghĩa lũy kế kể từ khi ra mắt vào ngày 10 tháng 10, theo dữ liệu từ PaperDash. Nền tảng hiện nắm giữ khoảng 626 triệu USD tổng giá trị khóa (TVL), trong khi lãi suất mở (OI) đã giảm xuống 510 triệu USD.
Những con số này vẽ nên bức tranh về một giao thức đã nhanh chóng trở thành cường quốc về khối lượng trong hệ sinh thái Hyperliquid ngay cả khi nhu cầu đòn bẩy nguội đi. Hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp — các hợp đồng theo dõi tài sản cơ sở mà không yêu cầu nắm giữ spot trực tiếp — đã trở thành một nguyên thủy thống trị trong các sản phẩm phái sinh on-chain, và sự tăng trưởng ban đầu của Papertrade cho thấy nhu cầu về tiếp xúc perp dễ tiếp cận, hiệu quả vốn vẫn mạnh mẽ.
Tại sao khoảng cách giữa khối lượng và lãi suất mở lại quan trọng
Con số danh nghĩa lũy kế 770 tỷ USD so với chỉ hơn 500 triệu USD lãi suất mở ngụ ý vòng quay cực kỳ cao. Trong thị trường perp, tỷ lệ này thường là dấu hiệu của giao dịch ngắn hạn tích cực, tạo lập thị trường hoặc khối lượng do khuyến khích thay vì vị thế định hướng bền vững. Đối với các nhà phân tích DeFi, câu hỏi then chốt là liệu dòng chảy đó là hữu cơ hay được trợ cấp.
- Hiệu quả vốn: Thiết kế tổng hợp cho phép nhà giao dịch thể hiện quan điểm với ít tài sản thế chấp hơn so với perp được bảo đảm bằng spot đầy đủ, khuếch đại khối lượng danh nghĩa trên mỗi đô la TVL.
- Bánh đà thanh khoản: Vòng quay cao có thể thu hút các nhà tạo lập thị trường, thu hẹp chênh lệch giá và làm sâu sổ lệnh — một vòng phản hồi tích cực nếu nó duy trì.
- Tập trung rủi ro: Lãi suất mở giảm có thể báo hiệu việc giảm đòn bẩy hoặc niềm tin suy yếu, điều này có thể làm giảm doanh thu phí nếu khối lượng đi theo.
HyperEVM như bệ phóng
Việc Papertrade phụ thuộc vào HyperEVM là điều đáng chú ý. Lớp tương thích EVM của Hyperliquid đã trở thành nam châm cho các dự án perp và phái sinh tìm kiếm thực thi độ trễ thấp và thanh khoản sâu. Xây dựng gốc trên HyperEVM cho phép các giao thức tiếp cận dòng lệnh và cơ sở người dùng của Hyperliquid, nhưng cũng gắn số phận của họ với hiệu suất và quyết định quản trị của một hệ sinh thái duy nhất.
TVL 626 triệu USD đưa Papertrade vào nhóm các sàn phái sinh DeFi lớn hơn, mặc dù vẫn còn thấp hơn nhiều so với các nhà lãnh đạo danh mục. Việc duy trì nền tảng đó sẽ phụ thuộc vào cấu trúc phí, chương trình khuyến khích và khả năng giữ chân nhà giao dịch sau khi các chiến dịch điểm hoặc airdrop kết thúc.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Ba chỉ số sẽ định hình quỹ đạo của Papertrade trong các quý tới:
- Phục hồi lãi suất mở: Liệu OI có ổn định trên 500 triệu USD hay tiếp tục trượt dốc sẽ cho thấy nhà giao dịch có ở lại lâu dài không.
- Thu phí: Khối lượng danh nghĩa chỉ có ý nghĩa nếu nó chuyển thành doanh thu giao thức và giá trị cho người nắm giữ token.
- Áp lực cạnh tranh: Các DEX perp đối thủ trên HyperEVM và xa hơn đang cạnh tranh cho cùng một thanh khoản, và các cuộc chiến khuyến khích có thể bào mòn biên lợi nhuận nhanh chóng.
Papertrade đã chứng minh khả năng tạo ra sự chú ý và thông lượng. Bài kiểm tra khó hơn — chuyển khối lượng đầu cơ thành thanh khoản bền vững, được quản lý rủi ro — chỉ mới bắt đầu.
