Bessent thừa nhận rủi ro lan tỏa nhưng xem nhẹ khả năng lây nhiễm
TREE NEWS đưa tin: Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent hôm thứ Ba đã lần đầu tiên đề cập đến tình trạng bất ổn gần đây trên thị trường trái phiếu Pháp, cho biết ông không kỳ vọng tình hình sẽ lan sang các thị trường khác. Tuy nhiên, ông cũng xác nhận rằng dòng vốn đang chảy ra khỏi Pháp và các quốc gia dễ gặp rủi ro khác để vào trái phiếu kho bạc Mỹ như một kênh trú ẩn an toàn—một diễn biến mà ông mô tả là bất ngờ.
Phát biểu trên nền tảng video tương tác 2Way, Bessent nói: “Tôi không kỳ vọng những gì đang diễn ra ở Pháp sẽ có tác động lan tỏa”, đồng thời thừa nhận Pháp đang đối mặt với “những thách thức nghiêm trọng” và ca ngợi đội ngũ kinh tế của Tổng thống Emmanuel Macron là “hàng đầu”. Phát biểu của ông đánh dấu lần đầu tiên một quan chức Mỹ trực tiếp liên hệ rủi ro tín dụng chủ quyền của Pháp với đà giảm gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Tín hiệu thị trường về nhu cầu trú ẩn an toàn
Tín hiệu trú ẩn an toàn mà Bessent đề cập có thể thấy rõ trên thị trường trái phiếu: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản so với mức cao đầu tháng 10, và chênh lệch giữa trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm đã mở rộng lên gần 160 điểm cơ bản trong tháng.
Điều này cho thấy đà tăng của trái phiếu kho bạc Mỹ không thể chỉ được giải thích bằng động thái lạm phát trong nước hay lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nhu cầu trú ẩn an toàn toàn cầu cũng là một động lực quan trọng, khi bất ổn trên thị trường trái phiếu Pháp gián tiếp ảnh hưởng đến việc định giá trái phiếu kho bạc Mỹ thông qua các kênh tái phân bổ vốn.
Áp lực lên trái phiếu Pháp tích tụ
Tình trạng bất ổn gần đây trên thị trường trái phiếu Pháp không phải là sự kiện đơn lẻ mà là sự tiếp nối của nhiều tháng định giá lại rủi ro tín dụng chủ quyền. Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm trước đó đã tăng lên 4,963%, mức cao nhất kể từ năm 2002, và chênh lệch Pháp-Đức kỳ hạn 10 năm đã mở rộng lên tới 159 điểm cơ bản trong tháng 10. Đáng chú ý hơn, chi phí vay của Pháp đã có lúc vượt qua Ý—dù xếp hạng tín nhiệm của Pháp cao hơn 3 đến 5 bậc và GDP lớn hơn 40%.
Việc định giá rủi ro tín dụng chủ quyền của Pháp trên thị trường đã trải qua một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc. Lợi suất trái phiếu covered bond do các ngân hàng Pháp phát hành có lúc giảm xuống thấp hơn gần 30 điểm cơ bản so với trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm, tạo ra sự đảo ngược giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và covered bond. Sự đảo ngược này ngụ ý rằng nhà đầu tư hiện coi việc nắm giữ nợ chính phủ Pháp là rủi ro hơn so với việc nắm giữ tài sản thế chấp của các ngân hàng Pháp.
Các cuộc biểu tình gần đây ở Pháp đã leo thang, với bạo lực vào cuối tuần vượt quá kỳ vọng của chính phủ, càng làm dấy lên lo ngại về khả năng kiểm soát thâm hụt ngân sách của chính phủ. Nhà đầu tư Nhật Bản đã bán ròng khoảng 356 tỷ yên trái phiếu chính phủ Pháp từ đầu năm đến nay, và đồng euro đã suy yếu xuống khoảng 1,1161 USD, phản ánh sự thay đổi trong thái độ của dòng vốn quốc tế đối với tài sản Pháp.
Trái phiếu kho bạc Mỹ như điểm đến trú ẩn an toàn
Phát biểu của Bessent đặt đà giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong bối cảnh dòng vốn toàn cầu. Khi bất ổn chính trị và tài khóa gia tăng ở Pháp và các nước khu vực đồng euro khác, trái phiếu kho bạc Mỹ—với tư cách là tài sản trú ẩn an toàn có tính thanh khoản cao nhất thế giới—trở thành điểm đến ưu tiên cho dòng vốn được tái phân bổ.
Bế tắc chính trị ở Pháp đã làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào tài sản rủi ro khu vực đồng euro. Một phần vốn đang rút khỏi thị trường trái phiếu chính phủ châu Âu và tăng phân bổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này giải thích mức giảm khoảng 20 điểm cơ bản của lợi suất trái phiếu kho bạc so với mức cao đầu tháng 10.
Mặc dù Bessent tuyên bố rõ ràng rằng ông không kỳ vọng lan tỏa, vị thế của Pháp là nền kinh tế lớn thứ hai khu vực đồng euro vẫn có nghĩa là bất ổn trên thị trường trái phiếu của nước này có thể lan truyền sang phần bù rủi ro khu vực. Lợi suất trái phiếu chính phủ Ý kỳ hạn 10 năm đã tăng 11 điểm cơ bản cùng chiều lên 4,58%, cho thấy thị trường đã và đang đánh giá lại rủi ro tín dụng của các nước ngoại vi khu vực đồng euro.
Việc Bessent công nhận năng lực của đội ngũ kinh tế Pháp mang tính trấn an ngoại giao nhiều hơn; điều thị trường thực sự quan tâm là liệu chính phủ Pháp có thể đưa ra một kế hoạch củng cố tài khóa đáng tin cậy trong bối cảnh bế tắc chính trị hay không. Cho đến lúc đó, biến động trên trái phiếu chính phủ Pháp sẽ vẫn là một biến số quan trọng đối với thị trường thu nhập cố định toàn cầu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Dòng vốn trú ẩn an toàn hỗ trợ trái phiếu kho bạc Mỹ: Tâm lý ngại rủi ro toàn cầu đang góp phần kéo giảm lợi suất Mỹ, bên cạnh các yếu tố trong nước. Điều này có thể giữ giá trái phiếu kho bạc được hỗ trợ trong ngắn hạn.
- Phần bù rủi ro khu vực đồng euro đang được định giá lại: Chênh lệch Pháp-Đức và chênh lệch các nước ngoại vi cần được theo dõi. Bất kỳ sự mở rộng nào nữa có thể gây áp lực lên đồng euro và cổ phiếu châu Âu.
- Chú ý các tín hiệu lây nhiễm: Dù Bessent xem nhẹ lan tỏa, việc lợi suất Ý tăng cho thấy thị trường đang cảnh giác với rủi ro rộng hơn của khu vực đồng euro. Cần một kế hoạch tài khóa Pháp đáng tin cậy để khôi phục niềm tin.
- Đa dạng hóa vẫn là yếu tố then chốt: Khi rủi ro chính trị và tài khóa gia tăng ở châu Âu, nhà đầu tư có thể cân nhắc đa dạng hóa danh mục thu nhập cố định theo khu vực và tiền tệ.
