ETH Staking đạt 45,2 triệu khi các công ty kho bạc đối mặt với áp lực lợi suất
Bối cảnh staking của Ethereum đang trưởng thành nhanh chóng—và đối với nhóm các công ty kho bạc đang nắm giữ ETH ngày càng tăng, sự trưởng thành đó đi kèm với một vết đau. Một báo cáo mới từ Kairos Research, Golem Foundation và Ethereum Institutional cho thấy ETH đã stake đã leo lên 45,2 triệu, trong khi lợi suất staking của Lido đã giảm từ 4,5% vào năm 2022 xuống chỉ còn 2,2%. Trong số 28 thực thể kho bạc được khảo sát, khoảng 74% ETH hiển thị của họ đã được stake, để lại rất ít dư địa để tăng lợi nhuận thông qua staking đơn giản.
Câu chuyện nén lợi suất
Sự sụt giảm lợi suất của Lido là hệ quả trực tiếp của việc bộ validator Ethereum ngày càng lớn. Khi nhiều ETH được stake hơn, phần thưởng khối và phí ưu tiên tương tự được phân bổ trên một cơ sở lớn hơn, đẩy tỷ lệ phần trăm hàng năm hiệu quả xuống thấp hơn. Sự chuyển dịch từ môi trường lạm phát cao, lợi suất cao vào năm 2022 sang chế độ lợi suất thấp ngày nay phản ánh cả thành công của Merge và sự trưởng thành tự nhiên của một mạng lưới proof-of-stake. Đối với các công ty kho bạc đã xây dựng mô hình của họ dựa trên lợi nhuận staking từ 4% trở lên, thực tế mới thật khó chịu.
Staking không còn là một chiến lược khác biệt—nó là điều kiện tối thiểu. Với gần ba phần tư ETH kho bạc hiển thị đã được triển khai vào staking, lợi ích cận biên của việc stake thêm là hạn chế. Các công ty hiện buộc phải tìm kiếm lợi suất vượt ra ngoài staking vanilla, đưa họ vào thế giới phức tạp và nhiều rủi ro hơn của restaking, phái sinh staking thanh khoản và các chiến lược lợi suất DeFi.
Vượt ra ngoài Staking: Tìm kiếm lợi suất
Báo cáo nhấn mạnh rằng hầu hết các chủ sở hữu kho bạc đang tích cực tìm kiếm lợi suất vượt ra ngoài staking. Cuộc tìm kiếm đó đã và đang định hình lại bối cảnh DeFi. Các giao thức restaking như EigenLayer cho phép ETH đã stake bảo mật các mạng bổ sung để đổi lấy phần thưởng thêm, nhưng chúng giới thiệu rủi ro slashing và hợp đồng thông minh. Token staking thanh khoản có thể được triển khai vào thị trường cho vay hoặc nhóm thanh khoản, nhưng chúng thêm các lớp rủi ro đối tác và giao thức. Đối với các kho bạc tổ chức có nghĩa vụ ủy thác, những đánh đổi này không hề nhỏ.
Áp lực lợi suất cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của mô hình staking hiện tại. Nếu lợi suất staking tiếp tục bị nén, một số công ty có thể xem xét lại liệu việc nắm giữ ETH như một tài sản kho bạc có hợp lý hay không, đặc biệt nếu họ có thể kiếm được lãi suất phi rủi ro cao hơn trên thị trường truyền thống. Những người khác có thể đặt cược nhiều hơn vào ETH như một canh bạc dài hạn vào sự phát triển của mạng lưới, chấp nhận lợi suất thấp hơn như chi phí tham gia.
Triển vọng tương lai
Nhìn về phía trước, quỹ đạo lợi suất staking sẽ phụ thuộc vào hoạt động mạng lưới, doanh thu phí và tốc độ phát hành ETH mới. Sự hồi sinh trong hoạt động on-chain có thể nâng phí ưu tiên và tăng lợi suất, nhưng xu hướng dài hạn hướng tới lợi nhuận thấp hơn và ổn định hơn. Đối với các công ty kho bạc, thách thức là rõ ràng: kỷ nguyên lợi suất dễ dàng đã kết thúc. Giai đoạn tiếp theo sẽ thưởng cho những ai có thể cân bằng cẩn thận giữa rủi ro và lợi nhuận trên một bộ chiến lược on-chain đa dạng—và những người có thể làm như vậy trong khuôn khổ rủi ro của tổ chức.
