Đà hồi phục của cổ phiếu AI neocloud suy yếu khi Microsoft thu hẹp làm gia tăng lo ngại ngành

Đà hồi phục của cổ phiếu AI neocloud suy yếu khi Microsoft thu hẹp làm gia tăng lo ngại ngành

TREE NEWS đưa tin: Cổ phiếu hạ tầng AI đã có một đợt hồi phục mạnh nhưng ngắn ngủi vào thứ Sáu, khi mức tăng đầu phiên tan biến trước những dấu hiệu mới cho thấy các khách hàng đám mây lớn đang xem xét lại chiến lược thuê ngoài của họ. CoreWeave, công ty đã tăng tới 9,3% trong phiên sáng, đã đảo chiều và có lúc chuyển sang sắc đỏ trước khi phục hồi để giao dịch tăng 4,4% vào cuối buổi chiều. Đà tăng của IREN bị thu hẹp một nửa từ mức tăng 24,6% khi mở cửa xuống còn khoảng 12%, trong khi Nebius Group lùi từ mức tăng 13,7% xuống còn khoảng 2,4%.

Đợt bật tăng ban đầu được kích hoạt bởi kết quả quý tài chính đầu tiên của IREN tốt hơn kỳ vọng, công bố sau giờ đóng cửa thứ Năm. Công ty báo cáo doanh thu 228 triệu USD, vượt ước tính của các nhà phân tích là 221 triệu USD, với mảng AI Cloud tạo ra 200 triệu USD—tăng gần gấp ba lần so với 71 triệu USD trong quý trước. EBITDA điều chỉnh đạt 66 triệu USD. IREN cũng công bố lượng đơn hàng tồn đọng (backlog) doanh thu trị giá 20,3 tỷ USD, cho thấy nhu cầu bền vững đối với năng lực tính toán AI.

Tuy nhiên, báo cáo cũng cho thấy những vết nứt trong khâu thực thi. IREN cho biết việc bàn giao một số hạ tầng trung tâm dữ liệu đã bị trì hoãn do những thay đổi thiết kế mạng theo yêu cầu của Microsoft và tiến độ thay đổi của các nhà cung cấp. Mục tiêu đạt doanh thu quy đổi theo năm vượt 4 tỷ USD vào cuối năm đã bị đẩy lùi sang tháng 1 năm 2027, với khả năng trượt sang tháng 2. Trong khi đó, cam kết vốn đã tăng lên 18,95 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9, từ mức 13,81 tỷ USD ba tháng trước đó, với khoảng 15 tỷ USD capex dự kiến cho phần còn lại của năm tài chính.

Việc Microsoft rút lui gây chấn động

Đà tăng mất động lực vào giữa phiên khi có thông tin rằng Microsoft đã bắt đầu loại bỏ dần một số tài nguyên tính toán thuê từ Oracle và sẽ không gia hạn các hợp đồng liên quan. Các máy chủ nói trên sử dụng chip Nvidia thế hệ cũ, mà Microsoft cho biết đã trở nên ít hữu ích hơn khi các yêu cầu kỹ thuật của họ phát triển. Cổ phiếu Oracle, trước đó tăng 3,8%, đã lao dốc xuống mức thấp nhất trong phiên là 109,21 USD, giảm tới 5,2%, trước khi thu hẹp mức lỗ.

Thông tin này làm trầm trọng thêm những lo ngại được khơi lên một ngày trước đó khi các báo cáo cho thấy Microsoft đang siết chặt giám sát các dự án trung tâm dữ liệu liên quan đến Nebius, IREN và Nscale, rút khỏi những dự án bị coi là quá rủi ro và đang tranh luận nội bộ về việc có nên ký các thỏa thuận Neocloud mới hay không. Vào thứ Năm, CoreWeave, Nebius và IREN lần lượt giảm khoảng 10%, 15% và 17%.

Bất định chính sách gia tăng áp lực

Tính biến động của ngành đã bị khuếch đại bởi các diễn biến chính trị. Sau kết quả mạnh mẽ của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Các nhà phân tích ước tính khoảng 30% công suất trung tâm dữ liệu mới dự kiến của Mỹ đến năm 2028 có thể đối mặt với việc tạm dừng xây dựng, với Texas—một thị trường trọng điểm—đặc biệt được chú ý.

Mối lo ngại rộng hơn là các nhà cung cấp năng lực tính toán bên thứ ba phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ nợ và vốn cổ phần để tài trợ cho việc mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu trước khi các dự án tạo ra doanh thu. Sự chậm trễ trong tiếp cận điện, giao thiết bị hoặc thay đổi yêu cầu của khách hàng có thể làm gián đoạn việc ghi nhận doanh thu và chu kỳ thu hồi tiền mặt. Mô hình mở rộng đòn bẩy cao của CoreWeave đã thu hút sự chú ý từ thị trường tín dụng, và các nhà đầu tư ngày càng ít dung thứ hơn với các mô hình kinh doanh thâm dụng vốn có khung thời gian hoàn vốn không chắc chắn.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

• Rủi ro tập trung khách hàng là có thật: Các nhà cung cấp Neocloud phụ thuộc vào một số ít hyperscaler. Việc Microsoft rút lui khỏi Oracle và xem xét lại các hợp đồng bên thứ ba cho thấy nhu cầu từ các ông lớn công nghệ không phải là vô điều kiện.
• Thực thi quan trọng hơn backlog: Backlog 20,3 tỷ USD của IREN rất ấn tượng, nhưng sự chậm trễ bàn giao và capex gia tăng làm nổi bật khoảng cách giữa doanh thu đã ký kết và dòng tiền thực tế.
• Chính sách là một biến số mới: Kết quả bầu cử giữa kỳ đưa ra rủi ro pháp lý đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu, có khả năng làm chậm tăng trưởng công suất và tăng chi phí.
• Biến động có khả năng tiếp diễn: Với điều kiện tài trợ thắt chặt hơn và chu kỳ công nghệ rút ngắn, hãy dự kiến các đợt dao động tiếp tục ở các cổ phiếu hạ tầng AI khi thị trường điều chỉnh lại tăng trưởng và rủi ro.