AI“新云”超跌反弹迅速降温，微软收缩信号加剧板块担忧
TREE NEWS 报道， 经历前一交易日的猛烈抛售后，AI算力基础设施股票周五一度迎来强劲反弹，但盘中涨势明显降温。CoreWeave由早盘一度上涨9.3%转为下跌，随后回升至上涨4.4%；IREN涨幅从盘初的24.6%收窄至约12%；Nebius Group也从一度上涨13.7%回落至约2.4%。
这轮反弹最初受到IREN最新财报提振。该公司AI Cloud业务收入大幅增长，季度营收达到2.28亿美元，超过市场预期的2.21亿美元，其中AI Cloud业务营收达到2亿美元，较上一季度的7100万美元大幅增长。调整后EBITDA为6600万美元。公司还披露，收入积压订单达到203亿美元，反映出AI算力需求仍为业务扩张提供支撑。
然而，财报同时暴露出数据中心项目交付延期、资本开支高企等问题。公司表示，由于微软要求调整网络设计，以及供应商交付时间安排发生变化，部分数据中心基础设施交付出现延期。IREN原计划在年底实现超过40亿美元的年化收入运行率目标，现在将时间推迟至2027年1月，甚至可能延后至2月底。与此同时，IREN预计本财年剩余时间资本开支约150亿美元。截至9月底，公司资本承诺已达到189.5亿美元，较三个月前的138.1亿美元明显增加。
微软连续释放收缩信号
周五美股午盘，有消息称微软近几个月已开始逐步关闭此前从甲骨文租用的部分计算资源，并决定不再续签相关合同。报道指出，甲骨文相关服务器搭载的是较早一代英伟达芯片，其对微软的使用价值因此下降。消息公布后，甲骨文股价迅速由涨转跌，早盘一度上涨3.8%，随后抹平涨幅并刷新日内低点至109.21美元，盘中跌幅一度接近5.2%。
此前一天，已有报道称微软正在加强对Nebius、IREN和Nscale部分数据中心项目的监督，并退出其认为风险较高的项目，同时在内部讨论是否继续签署新的Neocloud合作协议。周四，CoreWeave、Nebius和IREN分别下跌约10%、15%和17%。
政策不确定性加剧压力
除了企业自身的经营问题，政策环境变化也是近期板块剧烈波动的重要背景。美国民主党在中期选举中取得重大胜利后，市场开始担心数据中心建设可能面临更严格的监管审查。得克萨斯州等重要数据中心市场的政策走向尤其受到关注。有分析师估计，美国2028年预期新增数据中心容量中，约30%可能面临建设暂停风险。
更广泛的担忧在于，第三方算力供应商的业务扩张高度依赖数据中心建设、GPU采购以及外部融资。它们需要在项目产生收入之前投入大量资金，因此，电力接入延误、设备交付推迟或客户调整需求，都可能影响收入确认和资金回收周期。尤其是CoreWeave，其高杠杆扩张模式已经受到信用市场关注。在AI基础设施投资回报周期仍存在不确定性的背景下，投资者对资本密集型企业的估值容忍度正在下降。
投资者关键要点
- 客户集中度风险真实存在：新云提供商依赖少数超大规模云厂商。微软从甲骨文撤租并审查第三方合同，表明大型科技公司的需求并非无条件。
- 执行力比积压订单更重要：IREN的203亿美元积压订单令人印象深刻，但交付延迟和资本开支上升凸显了合同收入与实际现金流之间的差距。
- 政策成为新变量：中期选举结果给数据中心建设带来监管风险，可能减缓产能增长并推高成本。
- 波动性可能持续：随着融资条件收紧和技术周期缩短，预计AI基础设施类股票将继续震荡，市场正在重新评估增长与风险。
