Nasdaq 100 trên bờ vực khi hỗ trợ kỹ thuật quan trọng bị tấn công
TREE NEWS đưa tin: Nasdaq 100 đã giảm bốn tuần liên tiếp, và đường xu hướng nhiều năm nối các đáy tháng 4/2025 và tháng 3/2026 giờ là phòng tuyến kỹ thuật cuối cùng của thị trường. Chuyên gia TMT của Goldman Sachs, Peter Callahan, nhấn mạnh trong một ghi chú hàng tuần rằng chỉ số đã đóng cửa thứ Năm tuần trước ở khoảng 26.630, gần như chính xác trên đường xu hướng đó, trước khi phục hồi lên 26.990 vào thứ Sáu—chỉ cao hơn đường này khoảng 1% và vẫn thấp hơn hơn 14% so với mức cao kỷ lục ngày 6 tháng 10 là 31.361. Callahan viết rằng tầm quan trọng của mức này khó có thể phóng đại.
Hàm ý thị trường: Tâm lý cực đoan và bán tháo kỷ lục
Nasdaq 100 giảm khoảng 5% tuần trước. Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đã lao dốc 28% trong 22 phiên giao dịch qua—tốc độ chỉ từng được ghi nhận vài lần kể từ năm 1997, bao gồm vụ vỡ bong bóng dot-com, khủng hoảng tài chính 2008 và cú sốc COVID. Riêng thứ Năm tuần trước, SOX giảm 12,2%, mức giảm một ngày tồi tệ thứ hai trong lịch sử, theo Nick Savone của Morgan Stanley. P/E dự phóng hai năm của ngành bán dẫn đã giảm xuống mức một chữ số lần đầu tiên trong năm năm.
Các chỉ báo tâm lý đang nhấp nháy đỏ. Thứ Năm tuần trước chứng kiến khối lượng quyền chọn bán một ngày lớn nhất trong lịch sử CBOE. Biến động thực tế của rổ bán dẫn chủ lực của Goldman tăng vọt lên 93, cao nhất kể từ tháng 4. Callahan mô tả dòng tiền có khối lượng quyền chọn bán kỷ lục, hoạt động ETF cao, đặc điểm biến động giống như “hoảng loạn”, độ lệch bán cao và các chỉ báo kỹ thuật bị bán quá mức nghiêm trọng. Ông cho rằng những điều kiện này “có thể nói là” tạo tiền đề cho một đợt phục hồi kỹ thuật—nhưng ngôn ngữ phòng ngừa cho thấy kỳ vọng hạn chế.
Chiến lược gia Michael Hartnett của Bank of America thận trọng hơn. Ông lưu ý rằng SOX hiện thấp hơn 17% so với đường trung bình động 200 ngày, trong khi kể từ năm 1996, cơ hội mua thực sự thường xuất hiện khi chỉ số thấp hơn mức đó 20% đến 25%—nghĩa là những người mua bắt đáy có thể cần chịu đựng thêm đau đớn.
Áp lực bán thậm chí còn dữ dội hơn ở chuỗi cung ứng AI của châu Á. Dòng vốn ngoại ròng rút khỏi châu Á mới nổi không gồm Trung Quốc đạt 21,7 tỷ USD trong tuần tính đến ngày 6 tháng 11, mức rút ròng hàng tuần lớn thứ hai trong lịch sử, với Đài Loan (-15,7 tỷ USD) và Hàn Quốc (-8 tỷ USD) hấp thụ gần như toàn bộ cú đánh. Mức rút ròng hàng tuần lớn nhất từ trước đến nay—27,6 tỷ USD—xảy ra chỉ bốn tuần trước. Chín trong mười tuần rút ròng lớn nhất lịch sử đã xảy ra trong năm 2026, ngoại lệ duy nhất là tháng 3/2020.
Cổ phiếu bộ nhớ: P/E 2x—Cơ hội hay bẫy?
Callahan chỉ ra một biểu đồ “đáng lo ngại”: ba gã khổng lồ DRAM—Micron, SK Hynix và Samsung—giao dịch với P/E dự phóng lần lượt là 3,8x, 2,2x và 2,6x, ngay cả khi giá giao ngay DRAM đã tăng hơn mười lần kể từ cuối năm 2024 và vẫn gần mức cao kỷ lục. Logic của thị trường là thu nhập hiện tại đánh dấu đỉnh chu kỳ và tình trạng thiếu hụt hôm nay sẽ trở thành dư thừa vào ngày mai khi xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại vào năm 2028. Phán quyết của Callahan: “Khó nhỉ?” TrendForce dự báo giá hợp đồng DRAM quý IV tăng khoảng 20% so với quý trước, giảm từ 40% trong quý III và 80% trong quý II—đà tăng đang phai nhạt.
Nơi trú ẩn an toàn khan hiếm
Hàng tiêu dùng thiết yếu đã thu hút dòng vốn trú ẩn, nhưng định giá có vẻ căng thẳng. Mức phụ trội định giá của ngành hàng tiêu dùng thiết yếu trong S&P 500 so với chỉ số rộng đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ—cao hơn khoảng sáu điểm P/E, so với mức trung bình dài hạn khoảng một điểm. Cực đoan hơn: P/E dự phóng 24 tháng của chỉ số hàng tiêu dùng thiết yếu hiện gấp đôi chỉ số bán dẫn—nghĩa là kem đánh răng và ngũ cốc được định giá gấp đôi chip cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu toàn cầu. Ngay cả các tên bán dẫn tương tự như Texas Instruments, từng được coi là nơi trú ẩn tương đối, cũng đã phá vỡ hỗ trợ tuần trước. Caterpillar đã giảm gần một nửa từ mức cao tháng 6 khoảng 1.060 USD xuống 559 USD.
Sức mạnh thu nhập bị bỏ qua
Có lẽ tín hiệu gây thất vọng nhất cho phe đầu cơ giá lên: công nghệ thông tin tiếp tục dẫn đầu thu nhập quý III. 80% công ty công nghệ vượt kỳ vọng ít nhất một độ lệch chuẩn (so với 62% của S&P 500), chỉ 2% điều chỉnh giảm; 75% vượt doanh thu với biên độ tương tự. Tuy nhiên thị trường không lay chuyển—nhà đầu tư đã ngừng trả tiền cho thu nhập hiện tại và đang chiết khấu kỳ vọng năm 2028 có thể không thành hiện thực. Như Callahan nói, đây là thị trường “từng ngày một”, không phải thị trường dành sự tin tưởng.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Theo dõi đường xu hướng: Một sự phá vỡ quyết định dưới vùng 26.600 có thể mở đường cho đáy tháng 3/2026 gần 23.000—giảm thêm 15%.
- Tâm lý đã kiệt quệ nhưng chưa phải tín hiệu mua: Khối lượng quyền chọn bán kỷ lục và biến động cực đoan thường đi trước các đợt phục hồi, nhưng khung MA 200 ngày của Hartnett cho thấy có thể còn đau đớn phía trước.
- Thu nhập mạnh nhưng hiện không liên quan: Thị trường đang định giá cho sự chậm lại năm 2028; cho đến khi bất ổn vĩ mô (chính sách, Quốc hội) được giải tỏa, tin tốt có thể không nâng cổ phiếu.
- Luân chuyển phòng thủ có vẻ đông đúc: Mức phụ trội của hàng tiêu dùng thiết yếu ở mức cao nhất thập kỷ—chạy theo sự an toàn có thể mang rủi ro riêng.
- Chất xúc tác tuần này: CPI (lõi dự kiến +0,3% so với tháng trước) vào thứ Ba, doanh số hàng tháng của TSMC và thu nhập CoreWeave cùng ngày, Applied Materials vào thứ Năm, và Nvidia vào cuối tháng này.
