Việc tái phân loại chỉ số đặt mô hình kho bạc tiền mã hóa vào thử thách
TREE NEWS đưa tin: MSCI sẽ công bố danh sách rà soát chỉ số cuối cùng sau giờ đóng cửa thị trường Mỹ ngày 11/11, một quyết định có thể loại Strategy khỏi các chỉ số chủ lực và kích hoạt bán tháo cưỡng bức từ các quỹ thụ động theo dõi các chuẩn mực đó. Solid Intel ước tính việc chỉ bị loại khỏi chỉ số chủ lực của MSCI cũng có thể buộc các quỹ chỉ số phải bán tới 2,8 tỷ USD cổ phiếu MSTR. Năm công ty kho bạc tài sản số nằm trong danh sách theo dõi loại bỏ sơ bộ, bao gồm Metaplanet niêm yết tại Nhật Bản, đơn vị nắm giữ khoảng 44.000 BTC. Do Strategy chiếm hơn 90% giá trị vốn hóa lưu hành của nhóm bị ảnh hưởng, đợt rà soát này đã trở thành phép thử quan trọng của Phố Wall về rủi ro thanh khoản trên toàn bộ các công ty kho bạc tiền mã hóa.
Từ ngưỡng 50% đến bài kiểm tra tài sản vận hành
MSCI đã mở cuộc tham vấn vào tháng 10/2025, đề xuất loại các công ty có tài sản số vượt quá 50% tổng tài sản khỏi Global Investable Market Indexes và tạm dừng tăng tỷ trọng đối với các công ty này. Ngày 15/10/2026, MSCI hoàn thiện quy tắc thực thể phi vận hành, thay vào đó dựa trên sàng lọc tài chính: một công ty được coi là phi vận hành nếu không đạt bài kiểm tra tài sản vận hành trong hai báo cáo thường niên liên tiếp và trượt bốn trong năm chỉ số bao gồm tài sản vận hành, chi phí và dòng tiền. Strategy lập luận trong thư góp ý rằng cách phân loại như vậy thiếu cơ sở theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung. Trong báo cáo quý mới nhất nộp lên SEC, công ty đã chính thức công bố rủi ro tuân thủ của việc bị loại khỏi chỉ số theo các tham số mới.
Hiệu ứng lây lan có thể lên tới 8,8 tỷ USD
Các nhà phân tích của JPMorgan tính toán rằng việc chỉ bị loại khỏi chỉ số chủ lực của MSCI cũng sẽ buộc các quỹ chỉ số cắt khoảng 2,8 tỷ USD cổ phiếu MSTR. Nếu các nhà cung cấp chỉ số toàn cầu lớn khác áp dụng quy tắc tương tự, việc bán tháo thụ động xuyên chỉ số có thể mở rộng lên tới 8,8 tỷ USD. Do các phương tiện thụ động phải theo dõi chuẩn mực của mình, các quỹ chỉ số không thể trì hoãn bán theo ý mình; áp lực thanh khoản sẽ tập trung quanh ngày có hiệu lực.
Bán cổ phiếu không đụng đến nền tảng Bitcoin
Việc bán cổ phiếu thụ động và việc thanh lý lượng bitcoin nắm giữ nằm ở các tầng khác nhau. Strategy gần đây đã huy động 283,8 triệu USD thông qua phát hành cổ phiếu at-the-market để mua 1.036 BTC và vẫn nắm giữ 4,77 tỷ USD dự trữ bằng đô la. Tính đến ngày 8/11/2026, công ty nắm giữ 850.364 BTC với tổng chi phí 64,16 tỷ USD, tức trung bình 75.456 USD mỗi đồng. Việc bán của quỹ thụ động chỉ diễn ra trên thị trường thứ cấp cổ phiếu và không khiến các đơn vị lưu ký bán bitcoin giao ngay; tài sản dự trữ vẫn được tách biệt. Tuy nhiên, việc mất vị trí trong chỉ số ảnh hưởng đến thanh khoản giao dịch và phần bù định giá. Khi phần bù cổ phiếu so với giá trị tài sản ròng thu hẹp, chênh lệch sẵn có để phát hành cổ phiếu mua bitcoin cũng thu hẹp, làm giảm hiệu quả vòng quay của bánh đà tích lũy.
Những điểm cần theo dõi
Danh sách cuối cùng của MSCI dự kiến công bố sau giờ đóng cửa ngày 11/11. Nếu thay đổi được xác nhận, việc loại bỏ khỏi rổ chỉ số sẽ có hiệu lực sau giờ đóng cửa thị trường Mỹ ngày 30/11/2026, và các quỹ theo dõi phải hoàn tất việc thoái vị thế trong khoảng thời gian đó. Nhà đầu tư nên theo dõi phần bù so với NAV, hoạt động phát hành ATM và mọi động thái tiếp theo của các nhà cung cấp chỉ số khác như những tín hiệu cho thấy mô hình công ty kho bạc đang chịu áp lực đến mức nào.
