Điều gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Một giao dịch phổ biến của các nhà đầu tư là đặt cược vào việc đồng USD yếu đi như một hàng rào chống lại thâm hụt tài khóa, lạm phát và mở rộng tiền tệ. Nhưng phân tích mới nhất của JPMorgan cho thấy ‘giao dịch phá giá tiền tệ’ này có thể đang được thực hiện không đúng cách. Đơn giản là bán khống USD có thể là sai lầm. Thay vào đó, ngân hàng lập luận rằng các tài sản cứng như vàng và hàng hóa vẫn là những người hưởng lợi chính của sự xói mòn sức mua, trong khi trên thị trường ngoại hối, chiến lược thông minh hơn là mua USD so với các đồng tiền có lợi suất thấp, mang tính chu kỳ.
Tại sao USD vẫn trụ vững
Luận điểm của JPMorgan dựa trên lợi suất thực và chênh lệch lãi suất. Lãi suất chính sách thực của Mỹ gần 2%, và lợi thế lợi suất của đồng USD so với các đồng tiền toàn cầu đang ở mức rộng nhất trong gần bốn thập kỷ. Hơn 50% các đồng tiền trên thế giới hiện có lợi suất thấp hơn USD — tỷ lệ cao nhất trong 25 năm. Hơn nữa, ngân hàng ước tính USD đang bị định giá thấp khoảng 3% đến 4% so với giá trị hợp lý, tạo ra một tấm đệm chống lại sự sụt giảm mạnh.
Lạm phát không phải là vấn đề riêng của Mỹ. Các ngân hàng trung ương khác cũng đang thắt chặt chính sách, loại bỏ động lực ‘diều hâu ở nơi khác’ có thể đẩy USD xuống thấp hơn. Lý thuyết ‘nụ cười USD’ cũng cho thấy rằng miễn là tăng trưởng toàn cầu vẫn vững chắc và lợi suất Mỹ duy trì ở mức cao, USD có thể vẫn mạnh trong kịch bản trung bình của đường cong nụ cười.
Cách thể hiện tốt hơn: Mua USD so với các đồng tiền yếu
JPMorgan khuyến nghị thể hiện giao dịch phá giá thông qua chênh lệch lãi suất tương đối thay vì bán khống USD trên diện rộng. Họ ưa chuộng các đồng tiền có lợi suất thực cao và có bộ đệm thu nhập, bao gồm một số đồng tiền của các nước xuất khẩu năng lượng. Ngược lại, các đồng tiền có lợi suất thực thấp và độ nhạy chu kỳ cao là dễ bị tổn thương.
Ngân hàng chỉ ra đồng krona Thụy Điển (SEK), đô la New Zealand (NZD) và đô la Canada (CAD) là đặc biệt mong manh. Ngay cả mức độ tiếp xúc với hàng hóa của CAD cũng không đủ để bù đắp cho tính chu kỳ và hỗ trợ lãi suất yếu. Do đó, vị thế mua USD chiến thuật so với các đồng tiền này được ưa chuộng hơn.
Ngoại lệ đồng Yên
Đồng yên Nhật là ngoại lệ chính đối với khuôn khổ mua USD. Việc tái cân bằng tiềm năng của Quỹ đầu tư lương hưu chính phủ Nhật Bản (GPIF) có thể kích hoạt mua yên đáng kể, trong khi việc Ngân hàng Nhật Bản bình thường hóa chính sách tăng thêm sức hấp dẫn chiến thuật. Tuy nhiên, JPMorgan duy trì phạm vi USD/JPY là 155–165 trừ khi tăng trưởng của Mỹ suy giảm mạnh hoặc chính quyền Mỹ can thiệp để làm suy yếu đồng USD. Sự mạnh lên gần đây của đồng yên đã đẩy USD/JPY vào vùng quá bán sâu, ngụ ý rằng một số kỳ vọng tăng giá yên đã được phản ánh vào giá.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Đừng đánh đồng sự phá giá với sự sụp đổ của USD. Tài sản cứng có thể tăng giá trong khi USD vẫn mạnh.
- Lợi suất thực quan trọng. Lợi thế lãi suất thực cao của USD khiến nó trở thành một hàng rào khả thi trong danh mục ngoại hối.
- Sử dụng các giao dịch tương đối. Mua USD so với các đồng tiền chu kỳ có lợi suất thấp (SEK, NZD, CAD) là một cách thể hiện chính xác hơn.
- Chú ý đến đồng yên. Vị thế ngoại lệ của nó có nghĩa là bất kỳ thay đổi chính sách nào hoặc động thái của GPIF có thể làm thay đổi giao dịch.
