AI ‘Thần chứng khoán’ trở lại: Tái thiết lập các vị thế đã nổ tung với đòn bẩy thấp hơn
TREE NEWS đưa tin: Leopold Aschenbrenner, nhà sáng lập quỹ Situational Awareness, đã bắt đầu tái thiết lập các vị thế giao dịch quy mô lớn trên cổ phiếu công nghệ gồm AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk và startup AI CoreWeave. Động thái này diễn ra khoảng một tháng sau khi quỹ hứng chịu khoản lỗ lớn nhất trong lịch sử quỹ đầu cơ đối với một quỹ duy nhất, một sự sụp đổ buộc quỹ phải bán phần lớn danh mục thị trường công khai cho Citadel và cắt giảm mạnh đòn bẩy. Aschenbrenner đã hợp tác với công ty môi giới chuyên biệt ít được biết đến Clear Street sau khi các mối quan hệ prime brokerage trước đây của ông bị cắt đứt trên thực tế.
Chuyện gì đã xảy ra
Các vị thế mới đang được xây dựng hoàn toàn thông qua các quyền chọn mua (call option) linh hoạt trên chính những cổ phiếu cốt lõi đã nổ tung vào tháng 7. Chiến lược gia của Nomura, Charlie McElligott, đã phát hiện hoạt động bất thường: qua hai phiên giao dịch, một ‘người mua bí ẩn’ đã chi tổng cộng 315 triệu USD cho các quyền chọn mua sâu ngoài vùng giá (deep OTM) tập trung vào các cổ phiếu AI và bán dẫn, tương ứng với 1,1 tỷ USD độ phơi nhiễm delta và 5,8 triệu USD vega. Các giao dịch cụ thể bao gồm 5.000 hợp đồng call AMD tháng 1/2026 giá 540,01 USD trị giá 18,7 triệu USD, tiếp theo là 3.700 hợp đồng call giá 580,01 USD trị giá 17,5 triệu USD; khoảng 48,2 triệu USD quyền chọn Bloom Energy; và hơn 43 triệu USD quyền chọn CoreWeave. Các giao dịch mua call deep OTM lớn tương tự cũng xuất hiện ở SK Hynix, SanDisk, các cổ phiếu liên quan DRAM và Intel.
Hàm ý thị trường
Chiến lược này nhằm tạo ra một cú gamma squeeze bằng cách kích hoạt chuỗi phòng ngừa rủi ro của các dealer, đẩy giá tài sản cơ sở lên cao và dụ dỗ những người theo đuổi đà tăng. Khác với tháng 7, khi Aschenbrenner sử dụng tổng lợi nhuận hoán đổi (total return swap) với các ngân hàng đầu tư lớn để đạt đòn bẩy cao, phương pháp mới sử dụng quyền chọn đã thanh toán đầy đủ, giới hạn khoản lỗ tối đa ở mức phí quyền chọn đã trả, về mặt lý thuyết loại bỏ rủi ro margin call. Tuy nhiên, sự thay đổi cấu trúc không làm thay đổi logic cốt lõi: xây dựng phơi nhiễm khổng lồ ở những cổ phiếu đà tăng có thanh khoản tương đối thấp để kích thích hành vi mua bắt chước.
McElligott lưu ý rằng mối tương quan ‘spot tăng, biến động tăng’ đang tái xuất như một động lực tích cực cho các chiến lược phân tán biến động sau những cú xoay chuyển dữ dội của cổ phiếu đơn lẻ. Độ lệch skew quyền chọn mua 3 tháng của ETF bán dẫn đã tăng vọt lên mức cao lịch sử, gợi nhớ điều kiện ngay trước cơn biến động tháng 7. Nếu đà tăng đảo chiều, phí quyền chọn có thể về hoàn toàn bằng không, không thể điều chỉnh đòn bẩy làm đệm.
Các cổ phiếu liên quan lưu trữ AI cũng đối mặt với lực cản định giá. Sau đợt điều chỉnh mạnh mùa hè, những cổ phiếu chủ đề AI tập trung cao độ này vẫn nằm trong cấu trúc biến động cực kỳ nhạy cảm, nơi bất kỳ gián đoạn đà tăng nào cũng có thể kích hoạt giảm đòn bẩy nhanh chóng. Trong lịch sử, các chiến lược cố ép gamma squeeze thông qua quyền chọn deep OTM phụ thuộc nặng nề vào sự tiếp diễn của thị trường. Một khi người tham gia nhận ra sự tập trung vị thế và chọn phòng ngừa hoặc bán khống, kết quả thường đảo ngược kỳ vọng ban đầu.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Rủi ro tập trung đã trở lại: Cùng những cổ phiếu và cùng một cuốn sổ tay đang được triển khai, làm dấy lên nguy cơ một đợt tháo chạy dữ dội khác nếu đà tăng chững lại.
- Tín hiệu thị trường quyền chọn: Độ lệch skew quyền chọn mua tăng vọt ở ETF bán dẫn và việc mua call OTM khổng lồ là dấu hiệu cảnh báo về vị thế mong manh.
- Không có môi giới đỡ lưng: Quyền chọn đã thanh toán đầy đủ nghĩa là Aschenbrenner chịu mọi khoản lỗ; khác với tháng 7, không có chia sẻ rủi ro TRS với ngân hàng, nên một cú đảo chiều xóa sạch phí quyền chọn.
- Theo dõi tương quan biến động: Chế độ ‘spot tăng, vol tăng’ có lợi cho chiến lược phân tán nhưng có thể đảo chiều dữ dội, khuếch đại mức sụt giảm trong các giao dịch AI đông đúc.
- Độ nhạy định giá: Các cổ phiếu lưu trữ AI và bán dẫn vẫn dễ tổn thương trước bất kỳ đứt gãy đà tăng nào, do định giá căng và sở hữu tập trung.
