Chu kỳ tăng lãi suất của Fed: Vì sao ba lần tăng liên tiếp có thể chỉ là khởi đầu

Chu kỳ tăng lãi suất của Fed: Vì sao ba lần tăng liên tiếp có thể chỉ là khởi đầu

TREE NEWS đưa tin: Đồng thuận thị trường đã củng cố quanh việc Fed tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp sắp tới, nhưng câu hỏi thực sự thu hút nhà đầu tư là chu kỳ thắt chặt sẽ kéo dài bao xa—và nó sẽ gây thiệt hại nặng nhất ở đâu. Chiến lược gia lãi suất Mỹ của BMO Capital Markets, Ian Lyngen, dự đoán Fed sẽ tiếp nối động thái trong tháng này bằng các đợt tăng bổ sung vào tháng 10 và tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang trở lại vùng 4,25% đến 4,5%. Điều đó sẽ xóa bỏ hiệu quả các đợt cắt giảm lãi suất năm 2025 được cho là thuộc nhiệm kỳ của cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell. Kinh tế gia cấp cao phụ trách Mỹ của Vanguard, Josh Hirt, gọi ba lần tăng là “điểm khởi đầu hợp lý”, dù ông lưu ý phạm vi khả thi trải từ một đến sáu lần tăng.

Các mô hình lịch sử ủng hộ nhiều lần tăng

Các kinh tế gia đồng thuận rộng rãi rằng Fed hiếm khi dừng lại ở một lần tăng. Derek Tang, kinh tế gia chính sách tại Monetary Policy Analytics, chỉ ra quán tính chính sách thường thúc đẩy các hành động liên tiếp một khi thắt chặt bắt đầu. Dự báo cơ sở của Lyngen—tăng vào tháng 7, 10 và 12—sẽ đưa lãi suất trở lại mức lần cuối thấy trước chu kỳ nới lỏng cuối năm 2024, đảo ngược hoàn toàn hơn một năm nới lỏng. Hirt đưa ra khung rộng hơn: con đường cuối cùng phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát, với ba lần tăng chỉ là giả định ban đầu. Lịch sử cũng có ngoại lệ—năm 1997, Fed tăng lãi suất một lần rồi giữ nguyên trong 18 tháng trước khi chuyển sang cắt giảm.

Bùng nổ chi tiêu AI: Điểm yếu chính

Tang chỉ rõ sự lạc quan làm nền tảng cho chu kỳ chi tiêu trí tuệ nhân tạo là một trong những mắt xích mong manh nhất trong môi trường thắt chặt. Charlie Ripley, quản lý danh mục cấp cao tại Allianz Investment Management, giải thích cơ chế truyền dẫn: các siêu quy mô AI ước tính chi tới 1 nghìn tỷ USD mỗi năm cho chi tiêu vốn trong những năm tới, phụ thuộc nhiều vào tài trợ nợ. Lãi suất dài hạn tăng trực tiếp làm tăng chi phí vay và thu hẹp lợi nhuận đầu tư. Ruchir Sharma, chủ tịch Rockefeller International, mới đây cảnh báo rằng khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đạt 5%, các công ty công nghệ lớn sẽ cạnh tranh trực tiếp với chính phủ để tiếp cận thị trường nợ, có khả năng loại bỏ một số tổ chức phát hành và kết thúc sớm cơn bùng nổ AI. Ripley đồng ý rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 5% có thể là điểm tới hạn cho các đợt bán tháo thị trường.

Tín dụng tư nhân và bảo hiểm: Rủi ro hệ thống bị bỏ qua

Điểm yếu thứ hai mà Tang nhấn mạnh là phân bổ khổng lồ của ngành bảo hiểm vào tín dụng tư nhân. Quỹ Tiền tệ Quốc tế trước đây đã cảnh báo rằng các công ty bảo hiểm được sở hữu một phần hoặc toàn bộ bởi các công ty cổ phần tư nhân thiếu minh bạch và có xu hướng nắm giữ tài sản thu nhập cố định rủi ro hơn. Nếu biến động lãi suất dữ dội gây ra thua lỗ, rủi ro có thể lan truyền qua lĩnh vực bảo hiểm vào hệ thống ngân hàng, tạo ra lây nhiễm hệ thống xuyên ngành. “Đây là lĩnh vực mà tôi nghĩ các thành viên thị trường nên chú ý hơn,” Tang nói.

Vì sao chu kỳ này khác với các cuộc khủng hoảng trước

Bất chấp những rủi ro này, Hirt của Vanguard lập luận rằng chu kỳ tăng lãi suất tiềm năng này khác biệt căn bản so với những chu kỳ gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính lớn. Sự sụp đổ của Silicon Valley Bank năm 2023 và vụ phá sản trái phiếu đô thị Quận Cam năm 1994 đều xảy ra khi Fed đột ngột đảo ngược kỳ vọng thị trường—lãi suất bị kéo lên nhanh chóng từ mức thấp, khiến thị trường bất ngờ. Tình hình hiện tại khác: Fed đã hoàn thành chu kỳ tăng lãi suất mạnh từ 2022 đến 2024, lãi suất vẫn cao, và thị trường đã quen với định hướng chính sách. Bất kỳ đợt tăng nào nữa sẽ là về việc tìm mức phù hợp để hạ lạm phát, không phải về việc đảo lộn câu chuyện thị trường.

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Ba lần tăng là kịch bản cơ sở, nhưng phạm vi rộng: Chuẩn bị cho bất kỳ đâu từ một đến sáu lần tăng, với dữ liệu lạm phát là hướng dẫn chính.
• Theo dõi lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm ở mức 5%: Mức này có thể kích hoạt bán tháo thị trường rộng khắp, đặc biệt ở cổ phiếu liên quan AI và chi tiêu vốn công nghệ tài trợ bằng nợ.
• Chuỗi tài trợ AI đang bị phơi nhiễm: Các siêu quy mô phụ thuộc thị trường nợ đối mặt chi phí tăng và khả năng bị chèn ép bởi vay chính phủ.
• Mối liên kết tín dụng tư nhân và bảo hiểm cần được soi xét: Thiếu minh bạch và phân bổ tài sản rủi ro hơn có thể khuếch đại căng thẳng hệ thống.
• Bối cảnh quan trọng: Khác với các chu kỳ gây khủng hoảng trước, đợt thắt chặt này xuất phát từ nền tảng đã cao, có thể tạo vùng đệm—nhưng các điểm yếu cấu trúc vẫn còn.