Goldman Sachs: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm 5,3%, thị trường tăng giá được dự báo tiếp diễn
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã leo lên 5,3%, mức cao nhất trong khoảng hai thập kỷ, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tiến sát 5% — đỉnh chưa từng thấy kể từ tháng 10 năm 2023. Tuy nhiên, ngay cả khi chi phí vay dài hạn ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, các nhà kinh tế của Goldman Sachs vẫn cho rằng thị trường chứng khoán tăng giá còn dư địa để tiếp tục, đồng thời dự báo một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới.
Định giá thu hẹp, nhưng cổ phiếu vẫn giữ gần mức kỷ lục
Tỷ lệ giá trên thu nhập kỳ hạn của S&P 500 đã giảm từ 22 lần vào đầu năm xuống 19 lần, ngay cả khi chỉ số này vẫn nằm trong phạm vi 2% so với mức cao nhất mọi thời đại. Sự kết hợp đó — bội số rẻ hơn đi kèm giá cả kiên cường — phản ánh tăng trưởng lợi nhuận đang hấp thụ cú sốc lãi suất thay vì một đợt hạ định giá trên diện rộng. Goldman dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 đạt 340 USD vào năm 2026 và 385 USD vào năm 2027, với mục tiêu cuối năm 2026 là 8.000 và mục tiêu 12 tháng là 8.300.
Lịch sử ủng hộ sự kiên nhẫn qua các chu kỳ tăng lãi suất
Phân tích lịch sử của Goldman về bảy chu kỳ tăng lãi suất trong quá khứ cho thấy S&P 500 trung bình đạt mức sinh lời -2% trong ba tháng sau lần tăng đầu tiên, sau đó phục hồi lên mức trung bình +9% trong 12 tháng. Mọi chu kỳ đều mang lại lợi nhuận 12 tháng dương, ngoại trừ năm 2022. Với việc thị trường lãi suất đã định giá hơn ba đợt tăng 25 điểm cơ bản nữa cho đến giữa năm 2027, ngưỡng cho một bất ngờ chính sách diều hâu giờ đây cao hơn — một động lực có thể làm giảm nhẹ cú sốc tiêu cực từ việc thắt chặt thêm.
Bảng cân đối kế toán và rủi ro kỳ hạn được chú trọng
Các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp có vẻ vững chắc: tỷ lệ bao phủ lãi vay của S&P 500 nằm ở phân vị thứ 99 trong 20 năm qua, cho thấy mức độ tổn thương của bảng cân đối trước chi phí nợ cao hơn là hạn chế. Điểm nhạy cảm cấp thiết hơn là kỳ hạn (duration). Khoảng 75% giá trị hiện tại của S&P 500 bắt nguồn từ dòng tiền dự kiến hơn một thập kỷ tới, khiến cổ phiếu có mức độ phơi nhiễm mang tính cấu trúc trước các biến động lợi suất ở đầu dài của đường cong. Mối liên hệ này cũng quan trọng đối với thị trường tiền mã hóa, nơi các tài sản rủi ro — từ bitcoin đến trái phiếu kho bạc được token hóa — ngày càng được giao dịch như những công cụ nhạy cảm với kỳ hạn, gắn với cùng một chế độ lãi suất chiết khấu.
Điểm mấu chốt
Đối với các nhà phân bổ vốn trên cả tài sản truyền thống lẫn tài sản số, thông điệp mang tính sắc thái: lợi suất đầu dài tăng cao là một cơn gió ngược, nhưng sức mạnh lợi nhuận doanh nghiệp và lộ trình của Fed được truyền đạt rõ ràng có thể giảm bớt cú đánh. Nếu kịch bản cơ sở của Goldman đúng, thị trường tăng giá sẽ mở rộng chứ không đổ vỡ — dù bất kỳ bất ngờ diều hâu nào vượt quá mức đã được định giá sẽ đánh vào các tài sản kỳ hạn dài trước tiên, bao gồm cả tiền mã hóa.
