Căng thẳng tín dụng của SoftBank gia tăng khi thời gian niêm yết của OpenAI bị đẩy lùi
TREE NEWS đưa tin: Chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) 5 năm của SoftBank Group đã nới rộng lên khoảng 384,6 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ năm 2023, khi đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) được mong đợi từ lâu của OpenAI hiện dự kiến sẽ lùi sang sau năm nay. Việc chi phí bảo hiểm tín dụng của tập đoàn Nhật Bản này nới rộng diễn ra trong bối cảnh OpenAI đang đàm phán sơ bộ với các nhà đầu tư về một vòng gọi vốn mới, định giá nhà phát triển trí tuệ nhân tạo này ở mức hơn 1,2 nghìn tỷ USD.
CEO của OpenAI, Sam Altman, cho biết IPO của công ty vẫn đúng tiến độ nhưng sẽ không diễn ra trong năm nay. Sự chậm trễ này đẩy lùi khung thời gian sớm nhất để SoftBank có thể hiện thực hóa một phần cổ phần của mình — vị thế hiện lên tới 64,6 tỷ USD vốn cam kết và nằm trong số những khoản đầu tư đơn lẻ lớn nhất từ trước đến nay của tập đoàn.
Vì sao thị trường tín dụng đang định giá lại SoftBank
Các nhà phân tích tín dụng chỉ ra hai áp lực củng cố lẫn nhau. Thứ nhất, OpenAI càng ở lại trạng thái tư nhân lâu bao nhiêu, vốn của SoftBank càng bị khóa lâu bấy nhiêu, trì hoãn bất kỳ lối thoát một phần nào qua thị trường công khai. Thứ hai, SoftBank tiếp tục huy động nợ một cách mạnh mẽ, bao gồm đợt phát hành trái phiếu bán lẻ trị giá 1 nghìn tỷ yên tại Nhật Bản vừa hoàn tất và đang chuẩn bị cho một đợt phát hành tiềm năng ở nước ngoài. Mức CDS gia tăng cho thấy các nhà đầu tư đang đòi hỏi mức phí bù rủi ro cao hơn để nắm giữ rủi ro tín dụng của tập đoàn, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến việc định giá các thương vụ trái phiếu trong tương lai.
Chênh lệch trái phiếu nước ngoài cũng nới rộng trong bối cảnh lo ngại về nguồn cung và mức độ tiếp xúc ngày càng tăng với OpenAI. Về thực chất, thị trường đang đặt một câu hỏi đơn giản: còn bao nhiêu phần bảng cân đối kế toán của SoftBank có thể bị ràng buộc vào một tài sản tư nhân, kém thanh khoản duy nhất trước khi đòn bẩy trở nên khó chịu?
Hàm ý thị trường
- Tín dụng và lãi suất: CDS và chênh lệch trái phiếu nới rộng làm tăng chi phí huy động vốn cận biên của SoftBank, gây áp lực lên khả năng chi trả lãi và có thể thu hẹp khả năng tiếp cận nguồn vốn giá rẻ của tập đoàn. Việc nới rộng kéo dài có thể lan sang thị trường tín dụng Nhật Bản và ảnh hưởng đến tâm lý đối với các công ty holding công nghệ có đòn bẩy cao khác.
- Cổ phiếu: Cổ phiếu SoftBank nhạy cảm với cả định giá của OpenAI và chi phí huy động vốn của tập đoàn. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn đối với các thương vụ bán tài sản trong tương lai có thể bù đắp lợi nhuận bề ngoài từ việc định giá tư nhân tăng lên. Các cổ phiếu liên quan đến AI rộng hơn cũng có thể chứng kiến biến động tâm lý khi thời gian IPO kéo dài.
- Tiền mã hóa: Các câu chuyện về token AI và tính toán phi tập trung thường giao dịch song hành với sự hào hứng liên quan đến OpenAI. Việc niêm yết bị trì hoãn loại bỏ một chất xúc tác ngắn hạn nhưng không thay đổi dòng vốn cơ bản chảy vào hạ tầng AI, vốn vẫn là yếu tố thuận lợi cho các dự án tính toán và dữ liệu trên chuỗi.
- Ngoại hối và hàng hóa: Hồ sơ tín dụng yếu hơn của một người đi vay lớn của Nhật Bản có thể gây sức ép lên đồng yên nếu lo ngại về huy động vốn thúc đẩy việc hồi hương tài sản hoặc phòng ngừa rủi ro. Thị trường hàng hóa phần lớn được cách ly, mặc dù nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu gắn với chi tiêu vốn AI vẫn là một chủ đề cấu trúc.
Nhà đầu tư nên theo dõi điều gì
Ba tín hiệu quan trọng nhất trong các quý tới. Thứ nhất, liệu CDS của SoftBank có ổn định hay tiếp tục nới rộng — một chỉ báo đại diện cho niềm tin thị trường vào chiến lược đòn bẩy của tập đoàn. Thứ hai, các điều khoản của vòng gọi vốn mới của OpenAI, vì định giá cao hơn có thể làm đẹp các mức định giá của SoftBank ngay cả khi thanh khoản vẫn bị hạn chế. Thứ ba, tốc độ và giá của đợt phát hành trái phiếu nước ngoài tiếp theo của SoftBank, điều sẽ tiết lộ chi phí thực sự cho tham vọng AI của tập đoàn.
Hiện tại, câu chuyện không hẳn là về một IPO thất bại mà là về sự lệch pha thời điểm: SoftBank đã cam kết nguồn vốn khổng lồ vào một tài sản tư nhân không có lối thoát trong ngắn hạn, trong khi chi phí huy động vốn của chính mình đang tăng lên. Sự kết hợp đó hiếm khi được giải quyết một cách êm thấm.
