OpenAI 상장 시기 지연으로 소프트뱅크 신용 스트레스 확대
TREE NEWS 보도: 소프트뱅크그룹의 5년 신용부도스와프(CDS) 스프레드가 약 384.6bp로 확대되며 2023년 이후 최고 수준을 기록했다. 오랫동안 기다려온 OpenAI의 기업공개(IPO)가 올해를 넘겨 연기될 것으로 예상되기 때문이다. 이 일본 대기업의 신용 보험 비용 확대는 OpenAI가 인공지능 개발 기업의 가치를 1조 2천억 달러 이상으로 평가하는 새로운 자금 조달 라운드를 위해 투자자들과 초기 협상을 진행하는 가운데 나타났다.
OpenAI의 CEO 샘 알트만은 회사의 IPO가 예정대로 진행 중이지만 올해에는 이루어지지 않을 것이라고 말했다. 이 지연으로 소프트뱅크가 보유 지분 일부를 현금화할 수 있는 가장 이른 시점이 뒤로 밀린다. 이 지분은 현재 646억 달러의 약정 자본에 달하며 그룹 역사상 최대 단일 투자 중 하나로 꼽힌다.
신용 시장이 소프트뱅크를 재평가하는 이유
신용 분석가들은 두 가지 상호 강화 압력을 지적한다. 첫째, OpenAI가 비상장 상태로 남아 있는 기간이 길어질수록 소프트뱅크의 자본이 묶여 있는 기간도 길어져 공개 시장을 통한 부분적 출구가 지연된다. 둘째, 소프트뱅크는 최근 일본에서 완료한 1조 엔 규모의 리테일 채권 발행과 잠재적 해외 발행 준비를 포함해 공격적으로 부채를 조달하고 있다. CDS 수준 상승은 투자자들이 그룹의 신용 리스크를 보유하기 위해 더 높은 프리미엄을 요구하고 있음을 시사하며, 이는 향후 채권 거래 가격 책정에 직접 영향을 미칠 수 있다.
역외 채권 스프레드도 공급 우려와 OpenAI에 대한 익스포저 확대 속에 확대됐다. 사실상 시장은 단순한 질문을 던지고 있다. 레버리지가 불편해지기 전에 소프트뱅크의 대차대조표 중 얼마나 더 많은 부분을 단일하고 유동성이 낮은 비상장 자산에 묶어둘 수 있는가?
시장 영향
- 신용 및 금리: CDS와 채권 스프레드 확대는 소프트뱅크의 한계 조달 비용을 높여 이자 보상 비율을 압박하고, 그룹의 저렴한 자본 접근성을 좁힐 수 있다. 확대가 지속되면 일본 신용 시장으로 전이되어 다른 고레버리지 기술 지주회사에 대한 심리에도 영향을 미칠 수 있다.
- 주식: 소프트뱅크 주가는 OpenAI의 가치 평가와 그룹의 조달 비용 모두에 민감하다. 미래 자산 매각에 대한 높은 할인율은 비상장 가치 상승으로 인한 표면적 이익을 상쇄할 수 있다. IPO 일정 연장으로 광범위한 AI 관련 주식도 심리 변동을 겪을 수 있다.
- 암호화폐: AI 토큰과 탈중앙화 컴퓨팅 내러티브는 종종 OpenAI 관련 열광과 함께 거래된다. 상장 지연은 단기 촉매를 제거하지만 AI 인프라로의 근본적인 자본 흐름을 바꾸지 않으며, 이는 온체인 컴퓨팅 및 데이터 프로젝트에 순풍으로 남아 있다.
- 외환 및 원자재: 일본 주요 차입자의 신용 프로필 약화는 조달 우려가 자산 본국 송환 또는 헤지를 촉발할 경우 엔화에 부담이 될 수 있다. 원자재 시장은 대체로 영향이 제한적이지만, AI 설비투자에 연결된 데이터센터 전력 수요는 구조적 테마로 남아 있다.
투자자가 주목해야 할 점
향후 몇 분기 동안 가장 중요한 세 가지 신호가 있다. 첫째, 소프트뱅크의 CDS가 안정되는지 아니면 계속 확대되는지 여부로, 이는 레버리지 전략에 대한 시장 신뢰의 대리 지표다. 둘째, OpenAI의 새 자금 조달 라운드 조건으로, 유동성이 제약된 상황에서도 높은 가치 평가가 소프트뱅크의 평가를 부풀릴 수 있다. 셋째, 소프트뱅크의 다음 해외 채권 발행 속도와 가격으로, 이는 AI 야망의 실제 비용을 드러낼 것이다.
현재로서는 이야기는 IPO 실패라기보다 타이밍 불일치에 가깝다. 소프트뱅크는 단기적 출구가 없는 비상장 자산에 막대한 자본을 투입했고, 자체 조달 비용은 상승하고 있다. 이러한 조합은 좀처럼 조용히 해결되지 않는다.
