Morgan Stanley nâng dự báo tấm phủ đồng, dự báo thị trường 47 tỷ USD vào năm 2030
TREE NEWS đưa tin: Kingboard Laminates đã tăng hơn 6% lên 49 HKD trong phiên giao dịch tại Hồng Kông hôm thứ Tư, bất chấp thị trường chung yếu hơn, sau khi Morgan Stanley công bố báo cáo chuyên sâu về ngành lập luận rằng tấm phủ đồng (CCL) và lá đồng — hai vật liệu từ lâu vắng bóng trong câu chuyện đầu tư AI — đang trở thành “xương sống ẩn” không thể thiếu của quá trình xây dựng hạ tầng tính toán toàn cầu.
Morgan Stanley hiện dự báo tổng thị trường khả dụng (TAM) toàn cầu của CCL sẽ mở rộng từ 19 tỷ USD năm 2025 lên 47 tỷ USD vào năm 2030, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 20%, cao hơn đáng kể so với mức đồng thuận 35–40 tỷ USD. Các ứng dụng AI và trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ thúc đẩy khoảng 90% tăng trưởng gia tăng đó.
Ngân hàng đã khởi tạo theo dõi bốn cổ phiếu với xếp hạng tăng tỷ trọng: Taiwan Union Technology (giá mục tiêu 8.400 Đài tệ), Elite Material (2.700 Đài tệ), Jiu Ding (730 Đài tệ) và Kingboard Laminates (75 HKD). JPMorgan trước đó đã khởi tạo theo dõi Kingboard với xếp hạng tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 65 HKD, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng gấp tám lần từ năm 2025 đến 2028, nhờ giá tấm phủ tăng, mở rộng công suất và công suất máy dệt tăng 75%.
Không phải chu kỳ hàng hóa — Mà là chu kỳ nâng cấp thông số kỹ thuật
Luận điểm trung tâm là đây không phải là một chu kỳ tăng giá hàng hóa rộng khắp mà là một chu kỳ vật liệu có chọn lọc, được thúc đẩy bởi thông số kỹ thuật. Tăng trưởng về giá trị chứ không phải khối lượng là động lực chính: Morgan Stanley ước tính giá trị nội dung sẽ chiếm 84% tăng trưởng CCL liên quan đến AI đến năm 2030, khi bo mạch chủ AI chuyển sang số lớp cao hơn và vật liệu suy hao thấp hơn.
Trên các nền tảng Nvidia, ngân hàng tính toán nội dung CCL trên mỗi rack tăng từ 6.695 USD trên GB300 lên 18.750 USD trên VR200 và 35.601 USD trên VR300 — mức tăng theo thế hệ từ 90% đến 180%. Các nền tảng AMD, TPU và Trainium cũng cho thấy mức tăng tương tự. Mở rộng khung phân tích xuống hạ nguồn, thị trường PCB toàn cầu được dự báo tăng từ 58 tỷ USD năm 2025 lên 135 tỷ USD vào năm 2030, CAGR 18%.
Nút thắt nguồn cung kéo dài đến năm 2028
Điều thực sự khan hiếm, Morgan Stanley nhấn mạnh, là công suất đạt tỷ lệ thu hồi cao đã được chứng nhận — không phải công suất danh nghĩa. Chỉ một số ít nhà cung cấp có chứng nhận M8+ trong CCL cao cấp, bao gồm Elite Material, Panasonic, Taiwan Union Technology, Doosan và Shengyi Technology. Chuyển từ M7 lên M8 đòi hỏi cải thiện đồng thời nhựa suy hao thấp, lá đồng HVLP mịn hơn, vải thủy tinh Dk thấp thông số cao hơn và dung sai sản xuất chặt hơn, thu hẹp cửa sổ quy trình và làm giảm tỷ lệ thu hồi. Tấm phủ cấp M8 bán với giá cao hơn gấp đôi M7, trong khi M9+ có giá gấp 12,1 lần giá cơ sở.
Hạn chế về lá đồng thậm chí còn chặt hơn. Thị trường HVLP4 được dự báo tăng từ dưới 50 triệu USD năm 2025 lên 2,8 tỷ USD vào năm 2030 — CAGR 123% — với công suất hiệu dụng tập trung vào chỉ năm nhà cung cấp: Mitsui Kinzoku, Jiu Ding, Furukawa, Fukuda và Copper Foil Luxembourg, tổng cộng khoảng 1.000 tấn mỗi tháng. Riêng Mitsui Kinzoku chiếm 41% công suất năm 2026.
Morgan Stanley mô hình hóa nhu cầu HVLP4 tăng vọt từ 12.300 tấn năm 2026 lên 39.200 tấn năm 2027 (+218%) và 52.000 tấn năm 2028, tạo ra thâm hụt nguồn cung 31% trong năm đó và khoảng cách còn lại 20% vào năm 2028. Chuyển đổi dây chuyền HVLP2 sang HVLP4 làm giảm sản lượng hiệu dụng hơn 40%, và các dây chuyền mới phải xếp hàng chờ thiết bị xử lý bề mặt tập trung ở một vài nhà cung cấp Nhật Bản.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Có chọn lọc, không phải toàn ngành: Morgan Stanley định hình rõ ràng đây là chu kỳ chọn cổ phiếu. Ngay cả khi vật liệu cao cấp đủ điều kiện thắt chặt, CCL cấp hàng hóa có thể vẫn dư cung.
- Định vị chu kỳ: CCL cao cấp và lá HVLP4 được mô tả là đã “vượt qua đáy” nhưng chưa đạt được lợi nhuận đầy đủ hoặc đỉnh chu kỳ, với cơ cấu, giá cả và biên lợi nhuận cải thiện trong giai đoạn 2027–2028.
- Đòn bẩy lợi nhuận: Doanh thu của Elite Material được dự báo tăng kép 76% và lợi nhuận ròng 117% từ 2025 đến 2028; EPS của Taiwan Union Technology tăng 138%; thị phần công suất toàn cầu của Jiu Ding được dự báo tăng từ 13% năm 2026 lên 21% năm 2028.
- Kèo phục hồi chu kỳ: Chuỗi tích hợp dọc lá đồng, sợi thủy tinh, vải thủy tinh và nhựa epoxy của Kingboard mang lại lợi thế chi phí; Morgan Stanley dự báo lợi nhuận ròng nửa cuối năm 2026 tăng 97% so với cùng kỳ nhờ giá vải thủy tinh E đã tăng gần gấp bốn lần trong năm qua.
Đối với nhà đầu tư, thông điệp là chi tiêu cho hạ tầng AI đang mở rộng ra ngoài GPU và mạng lưới vào lớp vật liệu kém hào nhoáng, nơi các rào cản chứng nhận và hạn chế tỷ lệ thu hồi tạo ra sức mạnh định giá bền vững cho một nhóm nhỏ nhà cung cấp.
