Bộ Tài chính Mỹ tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn
TREE NEWS đưa tin: Bộ Tài chính Mỹ hôm thứ Tư thông báo sẽ tiến hành vòng mua lại trái phiếu dài hạn thứ hai, mua tối đa 6 tỷ USD mệnh giá trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 20 đến 30 năm đáo hạn từ ngày 15 tháng 11 năm 2046 đến ngày 15 tháng 8 năm 2056. Hoạt động này dự kiến diễn ra từ 1:40–2:00 chiều giờ miền Đông vào thứ Năm, ngày 24 tháng 9, thanh toán vào ngày 25 tháng 9.
Đây là lần mua lại mở rộng thứ hai với mức trần 6 tỷ USD, sau hoạt động mở rộng đầu tiên vào ngày 10 tháng 9 chỉ mua được khoảng 5,2 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 10 đến 20 năm — không đạt mức trần vì không đủ người nắm giữ đưa ra đề nghị cạnh tranh ở mức giá hiện hành.
Thông báo này hầu như không giúp xoa dịu phần dài của đường cong lợi suất. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm tăng vượt 5,41% trong phiên, vượt mức cao nhất thứ Ba tuần trước và đánh dấu mức cao nhất kể từ năm 2007, tăng hơn 10 điểm cơ bản trong ngày.
Tại sao lợi suất vẫn tăng bất chấp hỗ trợ từ Bộ Tài chính
Chương trình mua lại của Bộ Tài chính được thiết kế để cung cấp hỗ trợ thanh khoản và kiềm chế chi phí vay tăng cao. Nhưng phản ứng của thị trường cho thấy một vấn đề sâu xa hơn: kỹ thuật tài chính không thể bù đắp các lực lượng cấu trúc đang đẩy lợi suất dài hạn lên cao.
- Lạm phát và kỳ vọng lãi suất: Kể từ cuối tháng Hai, khi Mỹ và Israel tiến hành hành động quân sự chống Iran, chi phí năng lượng tăng đã đẩy lợi suất trái phiếu toàn cầu lên cao trên diện rộng, củng cố lo ngại về lạm phát và lãi suất.
- Fed thắt chặt: Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần trước — lần tăng đầu tiên trong ba năm, được phê duyệt nhất trí. Biểu đồ dot plot cho thấy hầu hết các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng một lần tăng nữa trong năm nay.
- Lo ngại nợ cấu trúc: Viện Tài chính Quốc tế (IIF) cảnh báo rằng mua lại và can thiệp thị trường thứ cấp “có thể mang lại giảm nhẹ tạm thời nhưng không thể giải quyết các yếu tố cấu trúc đằng sau việc gia tăng nợ.”
Bộ trưởng Tài chính Bessent bảo vệ việc mở rộng mua lại như một phản ứng trước việc giá thị trường “lệch khỏi trạng thái cân bằng.” Ông lưu ý rằng từ ngày 19 tháng 8, khi kế hoạch mở rộng được công bố, đến ngày 21 tháng 9, lợi suất 30 năm chỉ tăng khoảng 1 điểm cơ bản. Các nhà phê bình phản bác rằng chương trình này tương đương can thiệp thị trường và không giải quyết được các yếu tố cơ bản về tài khóa của Mỹ.
Hàm ý thị trường
Trái phiếu
Việc mua lại không thể kiềm chế lợi suất dài hạn cho thấy phần bù kỳ hạn vẫn chắc chắn dương. Các nhà đầu tư đòi hỏi đền bù cho rủi ro kỳ hạn và tài khóa khó có thể hài lòng với các hoạt động 6 tỷ USD trong một thị trường mà tổng phát hành lên tới hàng nghìn tỷ USD. Hãy theo dõi liệu hoạt động thứ Năm có đạt mức trần 6 tỷ USD hay không — một thước đo quan trọng cho thấy người nắm giữ có sẵn sàng bán ở mức giá hiện tại không. Nếu các đề nghị cạnh tranh lại không đủ, điều đó báo hiệu rằng ngay cả ở mức 5,4%+, người bán vẫn do dự, điều này nghịch lý có thể đẩy lợi suất cao hơn khi thị trường đặt câu hỏi về hiệu quả của công cụ này.
Cổ phiếu
Lợi suất dài hạn tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho cổ phiếu, gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn và công nghệ. Cổ phiếu tài chính có thể hưởng lợi từ đường cong dốc hơn, nhưng các ngân hàng khu vực với lỗ chưa thực hiện trên danh mục nắm giữ đến ngày đáo hạn vẫn dễ bị tổn thương nếu lợi suất tiếp tục tăng. Biến động cổ phiếu có khả năng vẫn cao quanh các chu kỳ truyền thông của Fed và đấu giá của Bộ Tài chính.
Tiền mã hóa
Lợi suất thực cao hơn và Fed diều hâu thường gây áp lực lên tài sản rủi ro, bao gồm bitcoin và ether. Tiền mã hóa ngày càng được giao dịch như một đại diện thanh khoản beta cao; lợi suất dài hạn tăng bền vững sẽ thắt chặt điều kiện tài chính và có thể hạn chế đà tăng. Tuy nhiên, nếu lo ngại lạm phát gia tăng và nhà đầu tư tìm kiếm nơi lưu trữ giá trị phi chủ quyền, tiền mã hóa có thể chứng kiến nhu cầu trú ẩn an toàn bù đắp — một động lực đáng theo dõi.
Hàng hóa và tiền tệ
Chi phí năng lượng xuất phát từ căng thẳng Trung Đông vẫn là động lực lạm phát chính, hỗ trợ dầu. Đồng đô la mạnh hơn, được hỗ trợ bởi lợi suất Mỹ cao hơn, có thể gây áp lực lên vàng trong ngắn hạn bất chấp sức hấp dẫn phòng ngừa lạm phát. Các đồng tiền thị trường mới nổi với gánh nặng nợ bằng đô la lớn phải đối mặt với căng thẳng mới nếu lãi suất dài hạn của Mỹ vẫn ở mức cao.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Mua lại không phải là thuốc chữa bách bệnh: Công cụ của Bộ Tài chính cung cấp thanh khoản nhưng không thể giải quyết thâm hụt cấu trúc. Đừng kỳ vọng nó sẽ kiềm chế lợi suất dài hạn một cách bền vững.
- Theo dõi hoạt động thứ Năm: Việc mức trần 6 tỷ USD có được lấp đầy hay không sẽ tiết lộ khẩu vị thị trường và uy tín của công cụ.
- Định vị cho kịch bản dài hạn cao hơn lâu hơn: Cân nhắc rủi ro kỳ hạn cẩn thận; giao dịch steepener và trái phiếu liên kết lạm phát có thể mang lại bảo vệ.
- Tài sản rủi ro đối mặt với ngược gió: Cổ phiếu và tiền mã hóa có thể gặp khó khăn nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, mặc dù dòng tiền trú ẩn an toàn có thể cung cấp hỗ trợ chọn lọc.
- Rủi ro tài khóa đã được định giá: Phần bù kỳ hạn phản ánh lo ngại thực sự về tính bền vững nợ của Mỹ mà chỉ các hoạt động tiền tệ và Bộ Tài chính không thể xóa bỏ.
