美财政部加码长债回购，长端收益率不降反升
TREE NEWS 报道， 美国财政部周三宣布，将进行第二轮长期美债回购操作，买入合计面值至多60亿美元的20年至30年期美国国债，回购债券到期日为2046年11月15日至2056年8月15日，操作时间为美东时间9月24日周四13时40分至14时，结算日为9月25日。
这是财政部第二轮最高60亿美元的加码回购。9月10日首次扩大规模的回购同样设定60亿美元上限，但最终仅回购约52亿美元10年至20年期美债，未能用足上限，表明在当时价格下愿意出售债券的持有人数量不足。
回购计划公布后，二级市场长期美债价格延续跌势。30年期美债收益率一度升破5.41%，刷新上周二所创的2007年以来高位，日内升逾10个基点。
为何回购未能压制收益率
财政部的回购旨在提供流动性支持、遏制借贷成本上升，但市场反应凸显更深层问题：金融工程难以抵消推动长端收益率上行的结构性力量。
- 通胀与利率预期：自2月底美国和以色列对伊朗采取军事行动以来，能源成本上升推动全球债券收益率普遍走高，强化市场对通胀和利率的担忧。
- 美联储加息：美联储上周加息25个基点，为三年来首次，投票委员全票通过。点阵图显示多数决策者预计今年内还将有一次加息。
- 结构性债务担忧：国际金融协会警告，二级市场购买证券等干预措施“可能提供暂时性缓解，但无法解决债务不断上升背后的结构性因素”。
美国财长贝森特为加码回购辩护，称这是市场价格“偏离均衡后采取的行动”。他指出，从8月19日公布扩大回购计划到9月21日，30年期美债收益率仅上升约1个基点。批评者则认为，此举属于市场干预，无法解决美国财政基本问题。
市场影响分析
债券
回购未能压制长端收益率，表明期限溢价依然坚挺。在发行规模以万亿美元计的市场中，60亿美元操作难以满足投资者对久期和财政风险的补偿要求。周四操作能否用足60亿美元上限，将成为衡量该工具实际效果的重要观察点。若竞争性报价再次不足，可能反而推高收益率，因市场质疑工具的有效性。
股市
长端收益率上升抬高股票贴现率，压制长久期成长股和科技股。金融股可能受益于曲线陡峭化，但持有至到期组合存在未实现亏损的地区银行在收益率继续攀升时仍显脆弱。围绕美联储沟通和国债拍卖周期，股市波动率可能维持高位。
加密货币
实际收益率上升和美联储鹰派立场通常打压风险资产，包括比特币和以太坊。加密资产日益作为高贝塔流动性代理交易；长端收益率持续上升收紧金融条件，可能限制上行空间。但若通胀担忧加剧、投资者寻求非主权价值储存，加密资产可能获得对冲需求，这一动态值得关注。
大宗商品与外汇
中东局势推升能源成本，仍是关键通胀驱动因素，支撑油价。美元受高收益率支撑走强，短期内可能压制黄金，尽管其通胀对冲吸引力仍在。若美国长端利率维持高位，背负大量美元债务的新兴市场货币将面临新的压力。
投资者要点
- 回购并非解药：财政部的工具提供流动性，但无法解决结构性赤字，不要指望其持久压制长端收益率。
- 关注周四操作：60亿美元上限能否用足，将揭示市场意愿和工具可信度。
- 为长端更高更久布局：谨慎管理久期风险；曲线陡峭化交易和通胀挂钩债券可能提供保护。
- 风险资产面临逆风：若长端收益率继续攀升，股票和加密资产可能承压，但避险资金可能提供选择性支撑。
- 财政风险已被定价：期限溢价反映了对美国债务可持续性的真实担忧，仅靠货币和财政操作无法消除。
