10年期美债收益率突破5% 创2007年以来新高
TREE NEWS 报道， 美国10年期国债收益率周三单日上升14个基点，盘中一度突破5.1%，创2007年以来新高；5年期美债收益率也突破5%，同样达到2007年以来高位。日本10年期国债收益率周四升至1996年以来最高水平，全球债券市场同步承压。这一轮全球长端利率重定价，由通胀粘性、美国经济韧性、美联储转向加息以及财政融资需求扩大共同推动。
美国7月PCE价格指数同比上涨3.7%，仍明显高于美联储2%的目标。油价上涨增加了通胀回落的不确定性。与此同时，美国经济并未明显失速：就业市场保持稳定，消费仍有支撑，AI数据中心建设带动的投资热潮也推动企业资本开支。
美联储释放继续收紧信号
美联储近期将政策利率上调25个基点至3.75%至4%。美联储理事Michael Barr表示，在通胀仍高于目标、经济增长强劲的情况下，进一步调整政策可能仍有必要；芝加哥联储主席Austan Goolsbee则表示，通胀回到2%的过程不会一帆风顺。长端收益率面对的是通胀、增长和货币政策三重压力，而不只是短期油价冲击。
买家结构变化放大市场波动
供给端同样在给美债市场施压。美国财政赤字规模较大，持续融资意味着市场需要吸收大量新增国债；与此同时，大型科技企业为AI基础设施投资增加债务融资，也进一步推高了对长期资金的需求。更值得关注的是买家结构正在变化。纽约联储研究显示，对价格不敏感的外国官方投资者参与度有所下降，而对冲基金和私人投资者的作用上升。与前者相比，对冲基金等市场化投资者更关注收益率、价格和融资条件。收益率足够高时，这类资金可以承接新增国债；但如果市场快速调整，其仓位也可能随之变化，从而使债券需求更具弹性。
这意味着，在新增供给持续增加、稳定型买家减少的情况下，美债市场可能需要通过更高收益率吸引资金。一旦收益率快速上行，债券价格下跌还可能触发止损、保证金压力等被动减仓，进一步放大市场波动。因此，当前值得关注的并非对冲基金是否会撤离，而是美债市场对价格敏感型资金的依赖上升后，供需变化对收益率的影响可能被进一步放大。
5%之后市场还要看什么？
5%的10年期美债收益率并非历史最高水平，但已足以让市场重新评估长期利率中枢。彭博此前对市场参与者的调查显示，超过半数受访者预计美国30年期国债收益率年底前可能触及6%。这并不意味着6%一定会实现，但反映出市场对长期利率继续上行的担忧正在升温。与此同时，5%的收益率也提高了美债对长期资金的吸引力。与金融危机后的低利率环境相比，美国国债如今能够提供更高的名义回报，部分资金可能因此重新配置固定收益资产。
投资者关键要点
- 久期风险上升： 长端债券仍易受收益率进一步飙升冲击，尤其是通胀持续高于目标的情况下。
- 关注买家结构： 对价格敏感型投资者占比上升，意味着国债拍卖和收益率波动可能更加剧烈。
- 股市面临估值压力： 更高的贴现率压制成长股，但AI资本开支受益者可能更具韧性。
- 全球溢出效应： 日本国债收益率上升与全球债市同步承压，可能收紧全球金融条件。
- 财政政策至关重要： 美国赤字融资规模及市场吸收新增国债的能力将是未来数月关键。
