存储芯片供应危机：历史性短缺迫在眉睫
TREE NEWS 报道， 韩国券商KB证券发布研报警告称，三星电子与SK海力士当前存储芯片库存已降至不足10天，供应紧张局面正在加剧。KB证券研究本部长Kim Dong-won在9月7日发布的报告中指出，明年DRAM与NAND的比特需求将超出供应10个百分点以上，届时可供实际销售的存储芯片物量存在耗尽的可能性，并将此定性为“历史性短缺”。
AI投资激增驱动需求爆发
这一局面的根源在于AI基础设施投资的爆发式增长。KB证券指出，超大规模云服务商明年AI基础设施投资规模正被大幅上调，较今年增长约60%，预计达1.3万亿美元。Kim Dong-won表示，AI已开始作为云端AI服务、Token计费、Agentic AI及模型托管等直接新增收入来源加速落地，AI盈利模式正进入具体化阶段。
存储芯片在AI基础设施投资中的比重正快速攀升。KB证券预计，该比重将从2024年的14%升至2025年的40%，并进一步跃升至2026年的57%，两年间扩大约4倍。全球半导体研究机构集邦科技（TrendForce）的预测更为激进，预计2026年该比重将达68%。这一趋势归因于HBM4内存容量提升、CPU服务器DRAM需求增长以及推理用企业级SSD需求扩张三重因素叠加。
HBM4产能扩张挤压通用DRAM供给
KB证券特别强调，第六代高带宽内存HBM4的产能扩张将对通用DRAM供应形成结构性挤压。据该机构测算，生产一片HBM4晶圆所消耗的产能相当于三片通用DRAM晶圆，这意味着HBM4产量每提升一步，均以三倍比例压缩通用DRAM的可用晶圆投入量。在晶圆总投入受限的前提下，这一结构性矛盾将直接制约可供市场销售的比特增量，成为明年供应短缺的核心成因之一。Kim Dong-won预计，明年DRAM与NAND的比特需求将双双超出供应10个百分点以上，形成“史上最严峻的供应紧张局面”。
库存告急，三星与SK海力士面临物量耗尽风险
KB证券披露，截至今年第三季度，三星电子与SK海力士的存储芯片库存已降至不足10天，当前局面已超越单纯的需求复苏范畴，可供销售的实物库存本身正面临绝对性短缺。Kim Dong-won表示，明年实际可销售存储物量耗尽的可能性正在成为现实。明年AI服务器将同步吸收HBM、服务器DDR5及企业级eSSD需求，多品类需求共振进一步加剧供应压力。在上述背景下，存储芯片价格存在显著上行空间。
股价深度回调，KB证券看好重估行情
尽管基本面前景趋于乐观，三星电子与SK海力士股价近三个月已较高点下跌38%，明年业绩对应市盈率约为3倍。KB证券认为，这一估值水平与两家公司未来三年有望持续刷新历史最高业绩、并维持大规模股东回报政策的预期严重背离，构成“极度低估”。该机构将三星电子与SK海力士列为半导体板块首选标的，并预计两家公司将从当前极度低估状态启动强力重估行情。
投资者要点
- 供应短缺是现实：库存不足10天，明年需求超供应10%以上，存储芯片价格将大幅上涨，利好三星和SK海力士。
- AI是结构性驱动：AI基础设施投资热潮并非泡沫，正转化为实际收入，存储芯片占投资比重不断提升。
- 估值缺口：股价回调38%后，市盈率处于历史低位，为长期投资者提供潜在入场点。
- 风险因素：需关注AI资本开支放缓、地缘政治影响供应链，以及存储需求意外变化。
