渣打银行押注 Sky 的”链上银行”模式
TREE NEWS 报道， 渣打银行首次覆盖去中心化金融平台 Sky（原 MakerDAO），为其 SKY 代币给出 2028 年底 0.325 美元的目标价，较报告中引用的 0.065 美元价格约上涨五倍。这是全球大型银行首次对 DeFi 治理代币发布正式的卖方研究报告之一，标志着机构研究部门开始将成熟协议视为可分析的企业，而非单纯的投机资产。
“联邦银行”的类比
渣打数字资产研究全球主管 Geoff Kendrick 将 Sky 类比为一种链上批发银行：它发行稳定币、建立治理框架，并通过向借款人收取批发利率赚取利差。这一类比并非修辞。Sky 的核心业务——以抵押品铸造去中心化稳定币，并将资金配置到生息工具——与传统银行的资产负债管理如出一辙，关键区别在于其资产负债表和治理是透明且可编程的。
规模与收益经济
Sky 目前是仅次于 Tether 和 Circle 的第三大稳定币发行方，也是最大的收益型稳定币发行方。其 sUSDS 产品总锁定价值约 45 亿美元，年化收益率约 3.6%。报告指出，价值主要通过质押奖励返还给 SKY 持有者，代币回购占比较小——这种设计将持有者回报与协议收入挂钩，而非依赖自由裁量的财库操作。
- 质押优先的价值捕获：奖励直接流向锁仓代币，使长期持有者与协议健康绑定。
- 批发借贷利差：协议从借款人利率与抵押品配置收益之间的差额中获利。
- 治理护城河：自 MakerDAO 时代以来多年打磨的成熟框架。
目标价隐含的假设
2028 年前五倍涨幅的假设，建立在稳定币供应稳步增长、收益型美元工具需求持续，以及监管环境不排斥去中心化发行的基础之上。它还隐含假设 Sky 能在代币化货币市场基金和银行发行稳定币的竞争加剧时守住利差。看多逻辑的核心在于：Sky 的行为更像一家派息金融机构，只不过它的”股份”结算在区块链上。
前瞻
更具深远意义的故事或许是这一先例本身。若大型银行开始发布 DeFi 代币研究，传统金融的资本配置框架将逐步纳入链上现金流、质押收益率和治理风险。Sky 未来三年的表现，将成为检验这种融合能否带来持久估值——还是仅仅把股票市场的预期引入一个仍缺乏上市银行法律与会计基础的市场的早期试金石。
