摩根大通油市团队罕见认输：”我们不知道”
TREE NEWS 报道， 伊朗战争爆发逾六个月后，连摩根大通最顶尖的石油分析师也开始承认，他们无法预测原油价格的走向。Natasha Kaneva领导的石油策略团队在报告中写道，战争的终点”越来越难以预判”，并直言”在我们看来，市场正处于高度紧张状态”。
这一表态之所以重要，是因为摩根大通此前曾设定几条经济”红线”，认为美国政府不会允许这些情况发生——包括油价突破每桶100美元、汽油价格接近每加仑5美元，以及美债收益率大幅飙升。但现实是，这三条红线已全部被突破。这让分析师们对战争的退出路径愈发看不清楚，也迫使他们开始质疑自己”供应中断只是暂时性”的核心假设。
市场在定价什么？
当前油价约为每桶106美元，而摩根大通估算9月的公允价值约为90美元。这16美元的差距并非噪音——它意味着市场正在为额外400万桶/日的供应损失定价，而这是在已经中断的1000万桶/日之上再叠加的风险溢价。
全球库存缓冲虽已在战争期间持续消耗，但分析师认为，现有库存仍足以暂时限制油价进一步大幅上涨。
关键节点：9月24日
报告点名了一个潜在转折点：9月24日的中美外交大事件。在美国或伊朗任何一方均未发出明确降级信号的情况下，若这次会面未能带来外交突破，那么”供应中断只是暂时性”的假设将越来越难以站得住脚。这次会面被视为当前局势下为数不多的外交观察窗口之一。
摩根大通同时给出了一个量化情景：若中东供应流量维持在当前水平，四季度油价可能比原预测高出约7美元，2026年12月油价则可能高出约8美元——原预测分别约为80美元和78美元/桶。
与此同时，中东关键能源基础设施近期持续遭受攻击，包括沙特阿拉伯重要的东西输油管道，进一步加剧了市场对供应收紧的担忧。
市场影响分析
- 股票：油价持续处于三位数区间，相当于对消费者征税，并挤压运输、化工和航空业的利润率。能源巨头和油服公司是明显受益者，而若通胀预期重新抬升，利率敏感的成长股将承压。
- 债券：美债收益率红线的突破是最具系统性的信号。能源成本上升直接推高通胀数据，使任何转向降息的努力复杂化，并随着期限溢价回归而令收益率曲线趋陡。
- 加密货币：比特币及其他数字资产仍与风险偏好高度相关。若通胀冲击持续、实际利率维持高位，将构成逆风；但若市场对政策锚定信心动摇，加密资产的”数字黄金”叙事可能吸引资金流入。
- 大宗商品：原油中嵌入的16美元溢价反映了真实的稀缺风险。只要基础设施攻击持续，天然气、成品油和航运费率都可能维持强势。
- 外汇：美国利率”更高更久”的路径支撑美元，令石油进口型新兴市场货币承压，并加大欧洲和亚洲抗击通胀的难度。
投资者关键要点
- 市场已不再单纯基于基本面交易——它正在为约400万桶/日的额外供应损失定价地缘政治尾部风险。
- 9月24日是最重要的近期催化剂。若外交失败，很可能验证风险溢价并推高预测。
- 摩根大通最初设定的三条红线已全部被突破，意味着判断政策反应的旧框架已经失效。
- 库存缓冲是抵御价格飙升的最后防线。需密切关注每周库存数据中的消耗迹象。
- 应布局”持久战”而非”速决战”：能源敞口、通胀对冲和美元走强是与长期战争相契合的交易。
