比特币收复关键均线，杠杆仓位悄然堆积
比特币报 81,389 美元，十个月来首次以周线收在 50 周均线上方。这一技术面里程碑伴随着衍生品持仓的显著分化：未平仓合约已升至 90 天区间的第 92 百分位，而强制爆仓量却仅处于第 43 百分位。
同一周内，美国现货比特币 ETF 五个交易日合计净流入仅 610 万美元，相对于约 990 亿美元的管理规模几乎可以忽略不计。价格确认了趋势，仓位确认了意愿，但现货需求尚未跟上。
杠杆在加，洗盘未至
通常情况下，未平仓合约冲上 90 百分位会伴随爆仓量同步攀升，因为追高的多头会被清算出局。但此次爆仓百分位仍低于中位数，说明两点：其一，新增杠杆并未集中在脆弱的高倍仓位；其二，资金费率与保证金缓冲可能比此前几轮上涨更为健康，短期内发生连环多头挤压的风险较低。
但低爆仓也可能意味着市场尚未经受考验。一旦价格反转，近期缺乏洗盘意味着市场上方积累了更大的未实现亏损池。
ETF 资金流：雷声大，雨点小
- 五日净流入 610 万美元，相对于 990 亿美元 AUM 仅约 0.006%。
- 如此温和的流入表明机构配置者并未追涨突破。
- 通常为杠杆行情提供锚定的现货买盘明显偏薄。
这正是当前格局的核心：衍生品交易者在加码，而现货买家——包括 ETF 资金——仍在观望。历史上，可持续的上涨需要从杠杆驱动的动能轮动至现货积累。缺乏这一接力，行情可能沦为纯粹的杠杆游戏。
后市关注要点
未来数周将揭示 ETF 资金流是否加速以确认 50 周均线突破，还是未平仓合约百分位随多头获利了结而回落。资金费率飙升叠加爆仓量上升，将预示杠杆交易趋于拥挤。反之，ETF 申购稳步回升而持仓量保持稳定，则表明市场正在构筑更健康的基础。
目前信号明确：图表转向了，仓位转向了，但资金还没有到。
