债市短暂喘息，油价回落带来一线缓解
TREE NEWS 报道， 全球债券市场的连续抛售周五暂时企稳。10年期美国国债收益率一度下行4个基点至5.16%，此前两个交易日累计上升超过20个基点。与此同时，布伦特原油日内一度跌超2%，跌破98美元/桶，WTI原油跌幅达2.5%，报92.24美元/桶。油价的短线降温，为紧绷的债市提供了难得的喘息空间。
但这一缓解并不均衡。日本国债收益率继续攀升，30年期收益率一度升至4.21%，创1999年上市以来新高；10年期收益率上涨3.5个基点至3.110%，创1996年8月以来新高。澳大利亚10年期国债收益率升至5.403%，新西兰10年期升至5.104%。股市走势分化：欧股集体高开，德国DAX30涨0.8%，欧洲斯托克50涨近0.9%；日经225指数收涨1.3%至66364.20点；恒生指数则收跌1.01%。
核心逻辑：油价—通胀—利率的传导链
能源价格仍是推动全球债券收益率上行的关键因素。中东局势升级一度推高油价，加剧了市场对通胀和央行进一步收紧政策的担忧。互换市场已反映美联储未来一年加息三次、每次25个基点的预期，这意味着利率可能在较长时间内维持高位，并对风险资产形成持续压力。
汇市与贵金属市场反映了这种多空交织。美元指数回落至101下方，日内跌0.24%；美元兑日元一度下跌0.8%至157.67。现货黄金向上触及4300美元，日内涨0.65%；现货白银上触65美元/盎司，日内涨1.85%，显示投资者对通胀对冲的需求依然旺盛。
BMI分析师指出，债券收益率持续走高正在收紧金融环境。虽然利率上升并不意味着信贷紧缩，但融资成本长期处于高位，可能促使银行收紧对家庭和企业的信贷投放，进而压制消费和投资，并对经济增长形成压力。
AI基建遭遇电力瓶颈，软银股价走低
在日股整体上涨的背景下，软银股价逆势下跌3.1%。Oracle就位于新墨西哥州的“木星计划”数据中心项目发出不可抗力通知，称电力供应可能延误。该项目属于Oracle、OpenAI与软银共同参与的5000亿美元Stargate计划。市场将此举解读为Oracle规避项目无法在2028年投运所带来的违约风险。
这一消息进一步引发市场对AI基础设施落地能力的担忧——电力供应正成为制约数据中心扩张的关键瓶颈。软银本周刚通过发债筹集111亿美元用于投资OpenAI，而相关AI债券利差已扩大至约115个基点，融资成本面临进一步上升压力。软银自身杠杆水平较高，估值对AI项目的建设和兑现节奏较为敏感。旗下SB Energy虽有约4300亿美元订单积压，但订单高度集中于软银和OpenAI，项目能否按计划落地仍存在不确定性。
投资者关键要点
- 紧盯油价。原油仍是影响利率的最关键变量。油价持续回落可为债市提供反弹空间，若再度冲高则可能重启抛售。
- 久期风险尚未解除。互换市场定价三次加息，美国、日本、澳大利亚的长端国债仍易受收益率进一步上行冲击。
- 股市暂时坚挺。对人工智能的乐观情绪以及AI基础设施需求仍在提供支撑，但支撑面较为集中。
- AI的电力瓶颈值得关注。电网约束、能源供应商以及受数据中心延期影响的企业值得投资者进一步审视。
- 金银释放信号。在美元走软的背景下金银齐涨，表明投资者正在对冲通胀与政策不确定性，而非追逐增长。
