美联储6比1通过压力测试改革：资本要求波动性减半，唯一反对票警告韧性受损
TREE NEWS 报道， 美联储以6比1的投票结果，正式通过对年度银行压力测试的重大改革，为华尔街大型银行的多年博弈画上句号。两项最终规则旨在提升压力测试的透明度与公众监督力度，并减少相关资本要求的波动性，内容与2025年发布的征求意见稿基本一致。
根据新规，美联储将每年公开征求对压力测试情景及重大模型变更的意见，并更新假设情景框架、测试日历及全球市场冲击组成部分。适用于大型交易账簿银行的全球市场冲击测试将每年进行两套，美联储以产生最大损失的情景计算测试结果。
在计算压力资本缓冲要求时，美联储将对连续两年参与压力测试的机构取最近两次年度测试结果的均值。为确保计算中仅使用纳入公众意见的模型，该平均机制将于2028年起正式生效。美联储同步宣布，就改进非利息收入模型征求公众意见，意见征集期为在《联邦公报》刊登后60天内。
市场影响分析
美联储表示，相关变化预计将使资本要求的年度波动性降低约50%，且不会对整体资本要求产生实质性影响。对投资者而言，最直接的信号是美国大型银行面临的监管不确定性有所下降。
- 银行股：资本要求波动性下降，使管理层在规划股息和回购时更有信心。这对摩根大通、高盛等大型银行构成温和利好，但美联储强调总体资本要求不会明显变化。
- 债券与信用：资本波动性下降可能逐步压低银行融资成本，但由于资本要求并未实质性下调，银行信用利差的全面重定价空间有限。
- 加密与风险资产：这一决定属于二线宏观信号。银行监管环境更具可预测性，可能逐步改善机构资产负债表的风险偏好，中期对包括加密资产在内的风险资产构成温和支撑。
- 大宗商品与汇率：直接影响有限。美元和黄金更可能受利率预期与地缘政治风险驱动，而非这一技术性规则调整。
唯一投下反对票的美联储理事Michael Barr警告称，此次改革将”显著削弱压力测试，进而削弱银行的抗风险能力”。前美联储官员、智库Better Markets银行政策总监Christopher Appel亦对改革的实际效果持怀疑态度，认为美联储不应继续依赖”这一日益空洞的练习”来设定资本要求。
对投资者的意义
压力测试是2008年金融危机后银行监管的核心支柱，决定大型机构在严重衰退情景下需持有多少资本。2024年12月，行业团体代表摩根大通、高盛等机构对美联储提起诉讼，要求在规则制定过程中获得更多透明度和参与权，而最终规则标志着银行业这一努力的明确胜利。
银行政策研究所和美国银行家协会等机构对新规表示欢迎，称透明度和公众参与造就了更完善的压力测试框架，有助于提高准确性，使受监管银行得以开展更审慎的资本规划。
对投资者而言，关键结论是：美国大型银行的监管资本风险正变得更可预测，即便总负担并未下降。这有利于银行股东获得更稳定的资本回报，但也意味着应对严重衰退的安全缓冲可能略微变薄——随着2028年双年均值机制临近，这一权衡值得持续关注。
