골드만삭스, AI 수요에 힘입어 TSMC 설비투자 전망 대폭 상향
TREE NEWS 보도: 골드만삭스가 대만반도체제조회사(TSMC)의 자본지출 전망을 대폭 상향해 2027년 설비투자를 850억 달러, 2028년을 980억 달러로 전망했다. 이는 이전 추정치인 780억 달러와 820억 달러에서 상향된 것이다. 은행은 또한 TSMC의 텍사스 신규 팹이 2032년 이후에야 양산에 도달할 것으로 예상된다고 밝혀, 시장이 예상했던 것보다 훨씬 긴 확장 사이클을 시사했다. 골드만삭스는 TSMC에 대한 ‘매수’ 등급을 유지하고, 대만 상장 주식의 12개월 목표주가를 3,100 대만달러에서 3,300 대만달러로 상향(약 28% 상승 여력)했으며, ADR 목표주가를 620달러에서 660달러로 상향(약 40% 상승 여력)했다.
수정 배경
애널리스트 에블린 유와 제임스 슈나이더는 설비투자 전망 상향을 두 가지 요인으로 설명했다. 장비 공급업체의 비용 인플레이션과 텍사스 잠재 팹에 대한 초기 지출이다. 2026년 설비투자 추정치는 640억 달러로 유지됐다. 중요한 점은 텍사스 시설이 2032년 이후에야 생산능력에 실질적으로 기여할 것이며, 이는 단기 공급이 기존 N3 및 N2 라인에 계속 의존한다는 것을 의미한다. 골드만삭스는 N3와 N2 생산능력 전망을 2027년 말까지 각각 월 20만 장과 14만 장으로 유지했고, 2028년 말에는 22만 장과 20만 장으로 증가할 것으로 봤다. 첨단 패키징 생산능력은 더 빠르게 확대될 전망이다. CoWoS 연간 생산능력은 2025년 67만 5,000장에서 2027년 273만 장, 2028년 348만 장으로 성장해 연간 100% 이상의 성장률을 유지할 것으로 예상된다.
실적 모멘텀과 마진 역학
골드만삭스는 3분기 매출이 미국 달러 기준 전분기 대비 15.3% 증가하고, 이어 4분기에는 11.0% 증가할 것으로 예상한다. 매출총이익률은 두 분기 각각 67.5%와 67.3%로 전망되며, N2 램프 희석으로 2분기의 67.7%에서 소폭 하락한다. 마진은 수율 개선과 높은 가동률 유지로 2027년 67.5%, 2028년 67.8%로 회복될 것으로 보인다. 이익 추정치는 2026년 1%, 2027년 7%, 2028년 8% 상향됐으며, 2027년과 2028년 EPS는 현재 각각 150 대만달러와 195.67 대만달러다.
시장 시사점
주식시장에 대해 이 보고서는 AI 인프라 사이클이 정점이 아니라는 견해를 강화한다. 설비투자 기간이 길어지면 반도체 장비 업체, 첨단 패키징 공급업체, 클라우드 설비투자 수혜자를 뒷받침하는 동시에 메모리와 네트워킹 칩 수요도 떠받친다. 채권 투자자는 투자 규모가 반도체 공급망의 지속적인 회사채 발행을 의미한다는 점에 유의해야 하지만, TSMC 자체의 재무상태표는 여전히 견고하다. 원자재의 경우 장비 비용 상승과 팹 건설은 산업용 금속, 특수가스, 초고순도 소재에 대한 지속적인 수요를 시사한다. 통화에서는 대만달러가 TSMC의 수출 수익으로 구조적 지지를 받을 수 있는 반면, 미국 달러는 텍사스로의 온쇼어링 설비투자 흐름에서 혜택을 본다. 암호화폐 시장은 간접적으로 영향을 받는다. AI 수요 강세는 첨단 칩 공급에 대한 압력을 유지하며, AI 관련 토큰과 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크가 실제 하드웨어 제약과 연결돼 있다는 내러티브를 지속시킨다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 골드만삭스의 상향은 AI 수요가 2027년을 훨씬 넘어 확장된다는 확신을 보여준다. 서버 CPU, 네트워킹 칩, 에이전틱 AI 워크로드가 GPU 가속기를 넘어 고객 기반을 넓히고 있다.
- CoWoS 패키징의 연간 100% 이상 성장은 AI 칩 출하에 중요한 병목 완화다. Nvidia, AMD, Broadcom에 긍정적이다.
- N2 램프 마진 희석은 일시적이다. 그 궤적은 TSMC의 가격 결정력과 장기 수익성을 뒷받침한다.
- 텍사스 팹 일정은 실질적인 신규 생산능력을 2032년 이후로 밀어내, 최첨단 노드의 공급 타이트함이 예상보다 오래 지속된다는 것을 의미한다. 이는 파운드리 업계 전반의 가격 책정에 우호적이다.
- 10월 15일 애널리스트 회의에서 2030년까지의 경영진 AI 수요 전망, 미국 확장 세부사항, Intel, Samsung 및 신흥 경쟁사에 대한 경쟁적 포지셔닝을 주시해야 한다.
