ゴールドマン・サックス、AI需要を受けTSMCの設備投資予測を大幅引き上げ
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは、台湾積体電路製造（TSMC）の設備投資予測を大幅に引き上げ、2027年の設備投資額を850億ドル、2028年を980億ドルと予想した。これは従来予測の780億ドル、820億ドルから上方修正されたものだ。同行はまた、TSMCがテキサス州に建設する可能性のある新工場が量産に到達するのは2032年以降になるとの見方を示し、市場が予想していたよりもはるかに長い拡張サイクルを示唆した。ゴールドマンはTSMCの「買い」評価を維持し、台湾上場株の12カ月目標株価を3,100台湾ドルから3,300台湾ドルへ引き上げ（約28%の上昇余地）、ADR目標を620ドルから660ドルへ引き上げた（約40%の上昇余地）。
修正の背景
アナリストのエブリン・ユー氏とジェームズ・シュナイダー氏は、設備投資見通しの引き上げを2つの要因に帰した。装置サプライヤー間のコストインフレと、テキサス州の潜在的な工場への初期支出である。2026年の設備投資予測は640億ドルで据え置かれた。重要なのは、テキサス州の施設が能力に実質的に寄与するのは2032年以降であり、当面の供給は既存のN3およびN2ラインに依存し続けることを意味する。ゴールドマンはN3とN2の生産能力予測を、2027年末までそれぞれ月間20万枚と14万枚で据え置き、2028年末には22万枚と20万枚に増加するとした。先端パッケージング能力はさらに急速に拡大すると予想される。CoWoSの年間能力は、2025年の67万5,000枚から2027年には273万枚、2028年には348万枚へと拡大し、年率100%超の成長を維持する見通しだ。
収益モメンタムとマージン動向
ゴールドマンは、第3四半期の売上高が米ドルベースで前四半期比15.3%増加し、続く第4四半期は11.0%増となると予想している。粗利益率は両四半期でそれぞれ67.5%と67.3%と予測され、第2四半期の67.7%からN2立ち上げに伴う希薄化により若干低下する。利益率は、歩留まりの改善と高い稼働率の維持により、2027年に67.5%、2028年に67.8%へ回復すると見られている。利益予測は2026年が1%、2027年が7%、2028年が8%引き上げられ、2027年と2028年のEPSは現在それぞれ150台湾ドルと195.67台湾ドルとなっている。
市場への影響
株式市場にとって、このリポートはAIインフラサイクルがピークに達していないという見方を強固にするものである。設備投資の期間が長くなることは、半導体製造装置メーカー、先端パッケージングサプライヤー、クラウド設備投資の受益者を支える一方、メモリおよびネットワーキングチップの需要も下支えする。債券投資家は、投資規模が半導体サプライチェーンからの持続的な社債発行を意味することに留意すべきだが、TSMC自身のバランスシートは依然として堅固である。コモディティについては、装置コストの上昇と工場建設が、産業用金属、特殊ガス、超高純度材料への持続的な需要を示唆している。通貨では、台湾ドルがTSMCの輸出収益から構造的な支援を受ける可能性がある一方、米ドルはテキサスへのオンショアリング設備投資フローから恩恵を受ける。暗号資産市場は間接的な影響を受ける。AI需要の強さは先端チップ供給への圧力を維持し、AI関連トークンや分散型コンピューティングネットワークが実際のハードウェア制約に結びついているというナラティブを支え続ける。
投資家向けの主なポイント
- ゴールドマンの格上げは、AI需要が2027年をはるかに超えて拡大するという自信を示している。サーバーCPU、ネットワーキングチップ、エージェント型AIワークロードが、GPUアクセラレータを超えて顧客基盤を広げている。
- CoWoSパッケージングの年率100%超の成長は、AIチップ出荷にとって重要なボトルネックの緩和であり、Nvidia、AMD、Broadcomにとってポジティブな読み取りとなる。
- N2立ち上げに伴うマージン希薄化は一時的であり、その軌道はTSMCの価格決定力と長期的な収益性を支えている。
- テキサス工場のタイムラインは、実質的な新規能力を2032年以降に押し出し、最先端ノードの供給逼迫が予想よりも長く続くことを意味する。これはファウンドリ業界全体の価格設定を支える。
- 10月15日のアナリスト会議では、2030年までの経営陣のAI需要見通し、米国拡張の詳細、Intel、Samsung、新興競合に対する競争的地位に注目すべきだ。
