高盛大幅上调台积电资本开支预测，AI需求驱动扩产周期拉长
TREE NEWS 报道， 高盛在最新研究报告中大幅上调台积电2027年及2028年资本开支预测，分别至850亿美元和980亿美元，较此前预测的780亿美元和820亿美元显著提升。报告同时指出，台积电在德克萨斯州的潜在新厂预计要到2032年之后才会进入量产阶段，意味着本轮扩产周期的时间跨度远超市场此前预期。高盛维持对台积电的”买入”评级，将台股12个月目标价从新台币3100元上调至3300元，对应当前股价约28%的上涨空间；美股存托凭证目标价同步从620美元上调至660美元，上行空间约40%。
资本开支上调的两大动因
高盛分析师Evelyn Yu及James Schneider将此次上调归因于两方面：一是设备供应商成本通胀压力，二是德克萨斯州潜在新厂的初期支出。高盛维持台积电2026年资本开支预测不变，为640亿美元。德州新厂预计2032年后才量产，短期内不会对产能形成实质贡献。现有规划方面，高盛维持N3及N2制程产能预测不变：2027年底N3和N2产能分别为每月20万片和14万片，2028年底进一步扩充至每月22万片和20万片。先进封装方面，CoWoS年产能将从2025年的67.5万片增至2027年的273万片和2028年的348万片，年均增速持续超过100%，为AI芯片大规模出货提供关键支撑。
盈利动能与毛利率动态
高盛预计台积电三季度营收环比增长15.3%（以美元计），四季度进一步增长11.0%。三季度和四季度毛利率分别为67.5%和67.3%，较二季度的67.7%小幅回落，主要反映N2制程爬坡带来的短期成本稀释效应。进入2027年，随着N2良率提升及产品组合优化，毛利率有望回升至67.5%，2028年进一步改善至67.8%。高盛同步上调2026至2028年盈利预测，2026年上调1%，2027年和2028年分别上调7%和8%，主要因N2爬坡毛利率稀释效应低于此前预期。
AI需求版图扩展，服务器CPU成新增长极
高盛强调，台积电的AI需求驱动力正从GPU加速器向更广泛领域延伸。Agentic AI的兴起正在推动服务器CPU需求加速，被高盛列为过去一年最重要的需求结构变化。这意味着台积电的先进制程客户群体进一步拓宽，不再局限于Nvidia等AI加速器客户，而延伸至英特尔、AMD等CPU阵营。管理层表示，尽管N2和N3产能持续扩张，供给仍难以满足旺盛需求。
市场影响分析
对股票市场而言，该报告强化了AI基础设施周期尚未见顶的观点。更长的资本开支跑道利好半导体设备制造商、先进封装供应商及云计算资本开支受益者，同时支撑存储和网络芯片需求。债券投资者应关注，如此规模的投资意味着半导体供应链将持续发债，尽管台积电自身资产负债表依然稳健。大宗商品方面，设备成本上升和晶圆厂建设指向工业金属、特种气体和超纯材料的持续需求。汇率方面，新台币可能因台积电出口收入获得结构性支撑，而美元则受益于德州建厂的资本回流。加密市场间接受到影响：强劲的AI需求持续挤压先进芯片供应，强化了AI相关代币和去中心化算力网络与真实硬件约束挂钩的叙事。
投资者关键要点
- 高盛的上调表明AI需求远不止延续至2027年，服务器CPU、网络芯片及Agentic AI工作负载正将客户群从GPU加速器进一步拓宽。
- CoWoS封装年增速超过100%，是AI芯片出货的关键瓶颈缓解信号，对Nvidia、AMD和博通构成正面传导。
- N2爬坡的毛利率稀释是暂时性的，盈利轨迹支撑台积电的定价能力和长期盈利能力。
- 德州新厂将实质性新增产能推迟至2032年之后，意味着先进制程供应紧张持续时间超预期，利好整个晶圆代工行业的定价。
- 关注10月15日三季度分析师会议，管理层对2030年前AI需求展望、美国扩产计划规模与时间表，以及面对英特尔、三星及新兴竞争对手的技术领先优势。
