甲骨文威斯康星旗舰数据中心遭遇电力审批危机
TREE NEWS 报道， 甲骨文位于威斯康星州Port Washington的1.3GW超大型数据中心”Project Lighthouse”正面临可能长达数年的延期。威斯康星州公共服务委员会（PSC）一致撤销了美国输电公司（ATC）输电线路申请的”完整性认定”，法定审查时钟从零重启。该项目由Vantage Data Centers开发，甲骨文为租户，是OpenAI Stargate计划的一部分，总电力需求达1.3GW，关键IT负载约902MW。
PSC主席Summer Strand表示，ATC提交的564份补充或重新提交的文件”对各方及公众的参与造成了障碍”。委员会于9月10日在未对实质内容作出裁决的情况下关闭案件，ATC于9月18日重新提交申请。根据威斯康星州法律，PSC须在30天内就完整性作出裁定（下一个截止日期为10月19日），随后有180天作出实质决定，且可再延期180天，此后还须提前6个月通知方可动工。
数据中心研究机构Aterio推算，基准情景下全功率供电将推迟至2028年10月，延期情景下更要延至2029年春季。甲骨文此前承诺的”2027年下半年向客户交付”极有可能无法兑现。项目成本也已跳涨75%，升至24.8亿至27.2亿美元，可能成为威斯康星州史上造价最高的单一输电项目。受此消息影响，甲骨文股价当日下跌1.8%。
市场影响分析
这一延期凸显了AI基础设施建设的系统性风险：电力供应而非资本或土地，正成为关键瓶颈。对甲骨文而言，财务风险巨大。高盛估算，超大规模云服务商每GW算力每年需要约116亿美元AI营收，才能实现15%的投资回报率。以Lighthouse约0.9GW的IT容量计算，每推迟一个月，即对应约8.5亿至9亿美元的营收递延。与此同时，资本开支压力并不因延期而缓解——甲骨文FY27资本开支指引高达最多950亿美元，远超FY26的557亿美元，且新墨西哥州Jupiter项目的租约义务仍需履行。
信贷市场已作出反应。甲骨文信用违约互换（CDS）在新墨西哥项目宣布不可抗力后飙升至创纪录的237个基点，威斯康星项目的曝光进一步削弱了”无传导”的判断。巴克莱此前认为新墨西哥问题”对其他项目无传导影响”，但随着每个项目都面临各自独特的延期理由——新墨西哥州陷于管道和空气许可证问题，威斯康星州则是电网监管审批受阻——”孤立性”的辩护逻辑便不再成立。甲骨文当前评级为BBB-，根据威斯康星州大用电客户关税要求，公司将面临保证金追缴压力，相关信用证担保要求每年可能超过1亿美元，总担保金额据报道逾70亿美元。
更广泛的影响超出甲骨文本身。高盛指出，美国新建高压输电线路规模已从2010至2014年间年均1700英里大幅萎缩至2020至2023年间的350英里，从并网申请到商业运营的中位时间已接近5年。发动机制造商INNIO向高盛表示，电网接入周期已从历史上的约2年延长至如今的7年以上。这一瓶颈正迫使超大规模云服务商依赖表后天然气和燃料电池，高盛预计到2030年美国数据中心28%的电力需求将由表后天然气和燃料电池供应，而2025年这一比例”实际上为零”。
投资者关键要点
- 电力成为新瓶颈： AI数据中心建设日益受限于电网互联和监管审批，而非资本。投资者应将电力采购时间表视为关键风险因素。
- 甲骨文信用状况恶化： CDS利差上升、巨额资本开支承诺和不断增加的担保要求，表明甲骨文的债务可能面临进一步压力。项目间”无传导”的说法正在减弱。
- 收入递延而非成本规避： 延期项目仍需承担资本成本和租约义务，压缩回报和现金流。1GW设施每推迟一个月，即递延约10亿美元潜在收入。
- 关注供应链： 表后发电、燃料电池和天然气涡轮机正成为关键变通方案，利好Bloom Energy和INNIO等公司，而传统公用事业和输电开发商面临日益严格的审查。
- 下一个催化剂： PSC将于10月19日作出的完整性裁定将是近期信号。甲骨文密歇根州Saline项目——被认为最安全的资产——若出现进一步延期，将确认整个组合的系统性问题。
