法国削减赤字方案暂缓债市压力，但政治风险犹存
TREE NEWS 报道， 法国近期密集提出削减赤字方案，试图扭转不断恶化的财政状况，法国债市压力随之暂时缓解。法国10年期国债收益率周二下行约12个基点至4.75%附近，与德国同期国债的利差也有所收窄。法国政府计划通过削减支出、控制养老金开支等措施，将明年赤字率控制在GDP的5%以内；勒庞领导的国民联盟则提出“影子预算”，计划削减逾1400亿欧元支出，将明年赤字率降至3.7%，并在2032年前进一步降至2.2%。
市场影响分析
法国国债（OAT）市场立即出现缓解性反弹。瑞银市场分析师Nana Antiedu指出，勒庞公布“影子预算”后，法国国债持续跑赢，10年期OAT收益率下行12个基点至4.74%。但她同时指出，这仍只是一份影子预算，代表的是勒庞所在政党未来执政后的政策意向。即便国民联盟未来赢得2027年总统大选并完成相关法律程序，要在2032年前将赤字率降至3%以下，也需要获得其他政党的支持。
高盛交易台负责人Rich Privorotsky认为，OAT市场已经提前消化了不少利好消息，因此进一步改善的空间有限。他表示，如果勒庞能够在不触动养老金承诺的情况下，提出一套稳定债务的可执行方案，其财政计划的可信度可能高于市场预期。但与此同时，如果法国为了收紧国内财政而减少对欧盟的资金支持，也可能给欧洲内部财政协调带来新的压力。
欧元兑美元及其他主要货币持续走弱，反映出市场因法国财政困境而要求更高的欧元风险溢价。ING银行G10外汇策略主管如此表示。
除了债券和货币，财政不确定性可能拖累法国股市，尤其是银行和高度依赖国内市场的公司。成功的赤字削减可能提振信心，但失败可能导致利差扩大和借贷成本上升，并蔓延至其他欧元区资产。与欧洲增长相关的大宗商品也可能受到影响。加密市场虽然关联性较低，但如果欧元进一步走弱，投资者寻求替代价值储存手段，可能引发波动。
政治与社会障碍
政府可能需要动用宪法第49.3条款绕过议会推动预算，涉及约430亿欧元的支出削减计划。财政部长Roland Lescure表示，政府将不惜一切手段。然而，此举可能引发不信任动议，一旦通过，政府将被迫下台。Lescure还透露，即使政府判断自己无法通过不信任投票，仍可在预算法案提交70天后、尚未进行最终表决的情况下，通过一系列行政令推进预算。
养老金是此次预算谈判的主要争议之一。Lescure提出降低养老金与通胀挂钩的调整幅度，并指出，2024年养老金支出增长5.4%，增加约150亿欧元。如果不采取措施，明年养老金支出预计还将增加约150亿欧元。
与此同时，全国性学生抗议活动自上月开始持续蔓延，周二单日参与人数超过26万。抗议者要求修缮老旧校舍并反对预算削减措施。部分地区的抗议演变为暴力冲突，已有逾200名学生在抗议中受伤。社会动荡加剧了财政紧缩的政治阻力。
投资者关键要点
- 法国国债：除非实现可信的财政整顿，否则缓解性反弹可能昙花一现。关注与德国国债的利差以判断压力。
- 欧元：持续的财政不确定性可能使欧元承压，尤其是政治不稳定性上升时。
- 欧洲股市：法国银行和面向国内的公司风险最大。可信的预算可能提振情绪。
- 传染风险：如果法国财政状况恶化，可能影响其他欧元区外围债券和更广泛的欧盟财政框架。
- 政治日历：2027年总统大选和第49.3条款的潜在使用是关键里程碑。
投资者应保持谨慎，因为实现财政可持续的道路充满政治和社会障碍。如果未能取得具体进展，市场最初的乐观情绪可能消退。
