韩国代币证券时代开启，但流动性不会自动到来
在韩国STO Summit 2026上，HashKey RWA首席执行官Anna Liu向即将迎来监管明朗化的行业传递了一个明确信号：通过法案只是第一步，构建真正具备流动性与交易深度的市场才是真正的挑战，而这需要主动、有意识的建设。
Liu发表此番言论之际，韩国的代币证券法案正朝着2027年2月全面生效的目标推进。这一里程碑将正式把证券型代币发行（STO）纳入该国资本市场框架。该法案为代币化证券的发行、托管和交易提供了法律基础，但Liu指出，法律并未提供市场微观结构——做市商、订单流、结算基础设施和投资者基础——而这些才是决定代币化资产能否真正交易、还是仅仅停留在链上的关键因素。
从监管框架到真实市场
这一区分之所以重要，是因为代币化已进入一个阶段：在多个主要司法管辖区，监管批准已不再是瓶颈。香港、新加坡、日本和阿联酋均已推进数字资产及代币化产品的许可制度。然而，大多数代币化现实世界资产的二级市场流动性仍然稀薄，集中在少数交易场所，且高度依赖一小批机构参与者。
Liu“流动性需要主动构建”的表述，反映了RWA领域更广泛的转变。早期的代币化努力侧重于证明资产可以在链上表示，下一阶段则是证明它们能够高效交易、透明定价，并大规模融入投资组合。这需要做市承诺、稳健的托管安排，以及连接韩国发行人和投资者与全球流动性池的跨境分销渠道。
对RWA行业的影响
- 基础设施优先于发行：随着韩国制度正式落地，能够为代币化证券提供双向报价的交易所、托管机构和做市商将获取不成比例的价值。
- 跨境互联互通：韩国STO市场无法孤立繁荣，与香港、新加坡及其他代币化中心的连接对深度至关重要。
- 机构入场：流动性最终取决于资产管理公司、养老基金和经纪商的参与——这些机构在投入资本前需要监管确定性和运营便利。
通往2027年2月之路
距离全面生效还有约一年时间，构建市场基础设施的窗口正在收窄。Liu的行动呼吁表明，行业参与者应将过渡期视为建设阶段而非等待期——建立做市计划、测试结算通道、建立跨境合作伙伴关系。如果韩国的STO框架在真正具备深度的市场中启动，它可能成为其他亚洲司法管辖区的模板；如果启动时面对的是流动性匮乏的代币和稀薄的订单簿，它则可能成为监管超前于市场现实的警示案例。
