야데니 리서치, 리스크오프 심리가 멀티플을 압축하며 S&P 500 연말 목표치 하향
TREE NEWS 보도: 야데니 리서치는 기업 실적의 악화가 아닌 밸류에이션 압축 위험 증가를 이유로 S&P 500 연말 목표치를 8,400에서 7,900으로 낮췄다. 이 회사는 또한 연말 선행 주가수익비율(PER) 목표를 19.8배에서 18.6배로 하향 조정했다. 이번 수정은 벤치마크 지수가 1.1% 하락해 7,718.94를 기록하고, 나스닥 종합지수와 러셀 2000이 각각 1.9% 하락했으며, 필라델피아 반도체지수가 4.5% 급락한 가운데 나왔다.
문제는 실적이 아니라 밸류에이션
이 리서치 하우스는 2027년 S&P 500 주당순이익(EPS) 전망치를 425달러로 유지했으며, 이는 컨센서스인 423.08달러와 거의 일치한다. 또한 2029년 이전에는 경기침체가 없을 것으로 예상한다고 밝혔다. 안정적인 이익 전망과 낮아진 멀티플이라는 이 조합은 현재의 조정이 펀더멘털이 아닌 심리와 할인율의 이야기임을 보여준다.
“우리의 우려는 실적이 아니라 주식 밸류에이션이다”라고 이 회사는 썼으며, 9월 중순에 자리 잡은 리스크오프 분위기가 빠르게 사라지지 않고 멀티플에 계속 압력을 가할 것이라고 주장했다. 계산은 단순하다. 이익을 일정하게 두면, 선행 PER을 1.2포인트 낮추는 것은 내재 지수 수준을 약 6% 깎아낸다.
뜨거운 CPI가 금리 인상 우려를 되살리다
최근 매도의 상당 부분을 촉발한 것은 예상보다 강한 9월 CPI 보고서였다. 헤드라인 물가는 전월 대비 0.6% 상승해 3월 이후 최대 상승폭을 기록했으며, 에너지 가격이 9.3% 급등한 것이 주도했다. 근원 CPI는 0.3% 상승했고, CPI 구성 항목의 52%가 이제 연율화 기준 3%를 넘는 인플레이션을 보이고 있다. 내구재 가격은 0.9% 올랐고, 컴퓨터와 전자제품은 3개월 기준 가장 뜨거운 인플레이션 수치를 기록했는데, 이 회사는 이를 AI 주도의 반도체 수요에 기인한 것으로 본다.
이 데이터는 금리 인상 기대를 빠르게 되살렸다. 10월 인상 확률은 21%에서 36%로 뛰었고 장중 45%를 터치했으며, 시장은 올해 두 차례 인상 가능성을 반영하고 있다. 그럼에도 10년물 미국 국채 수익률은 안정 조짐을 보였는데, 실질 수익률이 약 2.90%인 TIPS가 부분적으로 도움을 주었다.
AI 트레이드, 발판을 잃다
기술주는 하락의 진앙지였다. 이 회사는 AI 트레이드가 “지저분해지고 있다”고 표현하며, 경쟁 심화와 막대한 AI 자본지출에 대한 수익성 의구심 확대를 지적했다. 반도체지수의 하루 4.5% 하락은 이러한 재평가를 보여주었다. 신생 클라우드 인프라 제공업체인 CoreWeave는 채무 상환 능력에 대한 우려가 커지며 약 16% 급락해 섹터 심리를 끌어내렸다.
앞을 내다보며, 이 회사는 중간선거 이후 정치적 당파성 심화와 중동에서의 재확전 가능성 등 추가 리스크를 지적했다. “우리는 리스크오프 심리가 지속되어 밸류에이션 멀티플을 더욱 압축할 것으로 예상한다. 그래서 우리는 계속 신중을 권고한다”라고 밝혔다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 실적은 온전하지만 멀티플은 그렇지 않다. 이번 하향은 할인율과 심리에 따른 판단이므로, 분기 EPS보다 10년물 수익률과 인플레이션 지표를 주시해야 한다.
- 금리 인상 확률이 변동 요인이다. 10월 인상 확률이 21%에서 36%로 오르는 것은 이익이 안정적이어도 상당한 디레이팅을 정당화할 수 있다.
- AI 관련 종목은 집중 리스크를 안고 있다. 반도체와 AI 인프라 주식은 거시경제뿐 아니라 자본지출 수익성 회의론으로 재평가되고 있다.
- 기회가 쌓이고 있다. 이 회사는 여전히 연말까지 7,900을 향한 반등이 가능하다고 보며 매수 기회가 늘고 있다고 말한다. 이는 밸류에이션 리셋이 장기 투자자에게 진입 기회를 만들 수 있음을 상기시킨다.
