AI 버블 테스트: CoreWeave 부채 우려와 Anthropic IPO 밸류에이션이 시장 불안을 촉발
TREE NEWS 보도: AI 관련 주식의 최근 변동성이 심화되고 있다. 투자자들이 AI 인프라 뒤에 숨은 금융 공학과 선도적인 대규모 언어 모델 기업의 천문학적인 밸류에이션을 면밀히 조사하고 있기 때문이다. CoreWeave의 채권이 매도되면서 수익률이 약 15%까지 치솟았고, Anthropic의 IPO 계획 전 유출된 재무 정보는 AI 투자 붐의 지속 가능성에 의문을 제기하고 있다. All-In Podcast에서 벤처 캐피털리스트 벤 호로위츠, 차마스 팔리하피티야, 제이슨 칼라카니스, 데이비드 색스는 이것이 정상적인 시장 조정인지 아니면 버블 붕괴의 시작인지 논쟁했다.
CoreWeave의 부채 딜레마
빠르게 성장하는 AI 클라우드 제공업체인 CoreWeave는 “The Box”라는 자금 조달 구조를 개척했다. 이는 Microsoft와 같은 투자 등급 고객과의 장기 계약을 Nvidia GPU와 묶어 담보로 대출에 활용하는 방식이다. 혁신적이지만 이 모델은 변동금리 자금 조달에 크게 의존한다. 약 350억 달러의 부채가 있고 서명된 계약에 자금을 지원하기 위해 추가로 350억 달러가 필요하며, 금리 상승은 마진을 압박할 수 있다. 팔리하피티야는 신용부도스와프(CDS)가 연간 16%의 부도 확률, 즉 5년 동안 약 55%를 시사한다고 지적했다. 그러나 색스는 시장이 무담보 부채의 가격을 재조정하는 것이지 자산 담보 계약이 아니라고 주장하며 AI 컴퓨팅 수요는 여전히 강하다고 말했다.
Anthropic의 천문학적인 IPO
AI 모델 개발사인 Anthropic은 2조 달러의 가치를 평가받을 수 있는 IPO를 준비 중인 것으로 알려졌다. 유출된 수치에 따르면 3분기 매출은 168억 달러, 순수익 유지율은 900%, 잉여현금흐름은 플러스다. 호로위츠는 IPO 수요에 대한 확신을 표했지만, 팔리하피티야는 밸류에이션을 1조 달러로 낮추고 2500억 달러를 조달해 컴퓨팅 자원을 확보할 것을 제안했다. 이 논쟁은 이러한 폭발적인 성장이 지속 가능한지, 그리고 그것이 더 넓은 기술 부문에 어떤 영향을 미칠지에 대한 우려를 부각시킨다.
시장 영향
AI 인프라 구축은 저렴한 자금 조달에 크게 의존한다. 팔리하피티야가 경고한 대로 미국 국채 수익률이 6%로 상승하면 금리 스프레드에 의존하는 많은 비즈니스 모델이 심각한 스트레스를 받을 수 있다. 이는 AI 관련 주식, 특히 레버리지가 높은 종목의 재평가로 이어질 수 있다. 또한 Anthropic과 OpenAI의 잠재적 IPO는 상당한 자본을 흡수하여 다른 부문에서 자금을 전환할 수 있다. 구리와 전력 같은 원자재는 데이터 센터 수요로 혜택을 볼 수 있으며, 암호화폐 자산은 위험 심리가 변화함에 따라 혼조세를 보일 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 신용 시장 모니터링: CoreWeave와 같은 AI 인프라 기업의 CDS와 채권 수익률은 재무 스트레스의 조기 경보 시스템 역할을 한다.
- 현금 흐름에 집중: 강력한 잉여현금흐름과 낮은 레버리지를 가진 기업이 금리 상승을 견딜 수 있는 위치에 있다.
- AI 노출 다각화: 하드웨어 외에도 대규모 자본 지출 없이 AI 도입의 혜택을 받을 수 있는 소프트웨어와 애플리케이션을 고려하라.
- IPO 시장 주시: Anthropic의 IPO 성공 여부는 AI 메가캡에 대한 투자자들의 식욕을 가늠하는 지표가 될 것이다.
팟캐스트 참가자들 사이의 합의는 위험은 존재하지만 구조적인 컴퓨팅 부족으로 인해 AI 성장 스토리는 여전히 유효하다는 것이다. 그러나 시장이 금융 공학과 밸류에이션의 한계를 시험하는 만큼 투자자들은 경계를 늦추지 말아야 한다.
