같은 구호, 네 가지 다른 전략
TREE NEWS 보도: 2026년 3분기 펀드 보고서 첫 배치가 공개됐고, 헤드라인은 공통된 낙관론이 아니라 실행에서의 큰 격차다. 채권 인덱스 펀드 한 개를 제외하고 액티브 주식형 상품 네 개가 분기 업데이트를 발표했다. 네 상품 모두 주식에 대한 장기적 신뢰를 표명했지만, 초과수익률은 +9.71%포인트에서 −20.80%포인트까지 벌어졌다. 최고와 최저의 차이는 30.51%포인트다.
이러한 괴리는 극명하게 갈린 시장에서 비롯된다. 홍콩 주식은 상승해 항셍지수는 7.57% 올랐고, 항셍 헬스케어지수는 25.83% 급등했으며, 항셍 바이오테크지수는 31.69% 뛰었다. 본토 A주는 반대로 움직여 상하이종합지수는 6.16% 하락, CSI300은 12.49% 하락, 성장주 비중이 큰 창업판(ChiNext)과 STAR50은 각각 27.80%, 30.70% 급락했다. Wind 전A지수는 13.3% 하락했다.
익스포저에 따른 승자와 패자
이러한 분열이 절대 성과 격차의 상당 부분을 설명한다. 홍콩 헬스케어에 크게 배분한 펀드는 헬스케어 랠리에 힘입어 18.49% 상승했다. 반도체와 정밀 부품에 집중한 펀드는 STAR50 하락을 반영해 31.65% 하락했다.
네 상품 중 Jixin Shenzhen Growth는 절대 수익률이 마이너스였음에도 분기 전체에서 유일하게 거의 두 자릿수 초과수익률을 기록했다. A클래스 순자산가치는 3.54% 하락했지만 벤치마크는 13.25% 하락해 +9.71%포인트의 초과수익을 냈다. 운용역은 배터리, 진단, 완성차, 자동차 부품, 안과 의료기기 종목을 추가했으며, 장기적 핵심 경쟁력과 합리적 밸류에이션을 갖춘 기업을 선호한다는 방침과 일치시켰다.
2026년 8월 18일 설정된 Dongcai Agricultural Select는 단 44일 만에 92.19%의 주식 포지션을 구축하고 +2.77% 수익률로 벤치마크를 6.12%포인트 상회했다. 상위 보유 종목은 양돈, 가금, 사료, 수의약품에 집중됐으며, 운용역은 회복력 있는 선도 기업을 명시적으로 선호하고 돼지 사이클 바닥에서 중대한 운영 리스크가 있는 기업을 회피했다.
Jixin Select Growth는 최악의 성과로 31.65% 하락하며 벤치마크를 20.80%포인트 밑돌았고 STAR50의 하락을 추종했다. 그럼에도 5,100만 주의 순유입이 있어 일부 투자자가 저점 매수에 나섰음을 시사한다. 운용역은 전공정 장비를 줄이고 리소그래피 공정용 핵심 부품을 추가하며, AI 상승 사이클이 체계적으로 식지 않았고 거시 환경이 대규모의 장기적 스타일 로테이션을 뒷받침하지 않는다고 주장했다.
Southern Hong Kong Healthcare는 18.49% 상승했지만 주식 포지션을 78.74%에서 59.21%로 줄이며 랠리 후 차익을 실현했다. 혁신 신약 종목 비중을 늘려 한 종목은 195.3% 올랐으며, 최근 반등 이후 광범위한 밸류에이션 확장은 어려울 것이라고 인정했다.
시장 시사점
주식 투자자에게 이 보고서들은 일반적인 ‘장기 강세’ 입장이 단기 포지셔닝에 대해 거의 말해주지 않는다는 점을 부각한다. 큰 분산은 종목 선택만이 아니라 섹터와 지역 베팅을 반영한다. 홍콩 헬스케어 랠리와 A주 성장주 매도세는 유사한 수사를 가진 운용역들 사이에서 30%포인트의 성과 격차를 만들었다.
이 괴리는 스타일 로테이션 리스크도 드러낸다. AI 주도 성장주 장세가 재개될지, 더 깊은 로테이션이 진행 중인지에 대해 운용역들의 시각은 갈린다. 이러한 불확실성은 창업판과 STAR50처럼 성장주 비중이 큰 지수의 변동성을 높게 유지할 수 있으며, 홍콩 헬스케어와 바이오테크는 혁신 주도 수요에 지지를 받을 수 있다.
채권과 외환 시장에는 이 보고서들이 직접적 신호를 거의 주지 않지만, 주식시장의 내부 분열은 위험 선호와 자금 흐름에 영향을 줄 수 있다. A주 성장주에서 홍콩과 방어적 섹터로의 자금 유출이 지속되면 위안화와 국내 성장 기대에 부담을 주는 한편 홍콩 상장 자산을 뒷받침할 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- ‘장기 강세’를 포지셔닝 신호로 받아들이지 말고 실제 보유 종목, 섹터 비중, 현금 수준을 점검하라.
- 이번 분기 수익률 분산의 대부분은 개별 종목 선택보다 지역·섹터 배분이 주도했다.
- AI와 성장주 장세의 지속성에 대해 운용역들의 의견이 갈리므로 성장주 지수의 변동성 지속을 예상하라.
- 홍콩 헬스케어에서의 차익 실현은 급등 이후 단기 상승 여력이 제한적이라고 일부 운용역이 보고 있음을 시사한다.
- 크게 부진한 펀드로의 신규 자금 유입은 역발상적 관심을 보여주지만, 그러한 베팅의 타이밍은 여전히 위험하다.
